Análisis Económico
Banxico incrementó la tasa de referencia en 75pb a 9.25%. En un contexto más complejo para la inflación y la postura monetaria relativa ahora esperamos un mayor apretamiento, con la tasa al fin del año en 10.50% y alcanzando un nivel terminal de 11.00% al cierre del 1T23. Esta semana destaca la publicación de la inflación (+0.68% m/m; 8.76% a/a) y los indicadores del IMEF de septiembre. En el frente internacional, la atención estará en el reporte del mercado laboral de septiembre en EE.UU. donde estimamos una creación de 270 mil plazas y la tasa de desempleo en 3.9%.
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
El mercado de renta fija finalizó la semana con un balance negativo. Los Treasuries y los Bonos M perdieron 11pb y 20pb, en promedio, respectivamente. Además, el 3T22 concluyó con curvas de rendimientos más planas e invertidas tanto en EE.UU. como en México. Hacia delante esperamos que esta dinámica se extienda conforme concluye el ciclo restrictivo en el mundo. Ante la elevada volatilidad preferimos posiciones de valor relativo por lo que mantenemos nuestra recomendación de pagar TIIE-IRS (26x1) y recibir SOFR de 2 años. En el mercado cambiario, el dólar se debilitó (DXY -0.9% s/s) y el peso mexicano avanzó 0.4% s/s a 20.14 por dólar. Además, la divisa cerró el trimestre como la segunda más fuerte en el grupo de emergentes, a pesar de caer 0.1% t/t. Consideramos que el peso continuará respaldado por la elevada tasa de Banxico, aunque con poco espacio para una apreciación adicional. Para la siguiente semana esperamos un rango de operación entre: USD/MXN de 20.00 y 20.60.
En el Mercado Accionario
Concluyó el tercer trimestre con caídas exacerbadas en septiembre. El desempeño del mes (-9.1% en la muestra de 30 índices) estuvo marcado por mayores preocupaciones sobre una posible recesión debido a la expectativa de medidas monetarias más restrictivas ante un entorno de fuertes presiones inflacionarias, aumentando la incertidumbre respecto al impacto que esto pudiera tener, no solo en el crecimiento sino también en la generación de utilidades de las empresas, en donde algunas ya comienzan a informar ajustes en la producción ante una menor demanda. Considerando lo anterior, los inversionistas siguen cuestionándose qué tan sostenibles son los niveles de valuación actuales, a pesar de encontrarse por debajo de promedios históricos, pero con un costo de riesgo que se perfila a seguir elevado. En México, esperamos un rango de operación entre 43,500 y 45,500 pts.
En el Mercado de Deuda Corporativa
En la semana se llevó a cabo la subasta de dos bonos de largo plazo por parte del Estado de México y una reapertura de Autovía Necaxa – Tihuatán por $3,518 millones, destacando que ambos son estructurados, contrario a la preferencia observada en 2022. De esta manera, septiembre cerró con un monto emitido de $8,231 millones, 47.2% por debajo de lo observado en el mismo mes de 2021, tras una serie de subastas pospuestas o canceladas. Esperamos que en octubre regrese el dinamismo observado en meses anteriores, con un número elevado de emisiones esperadas, la mayoría con calificaciones altas, que podrían atraer un mayor apetito por parte de los inversionistas.