Incremento preventivo en la tasa de referencia. El Banco de México publicó hoy las minutas de la reunión de política monetaria que sostuvo hace dos semanas (17 de noviembre), en la que la Junta de Gobierno decidió por unanimidad incrementar la tasa de referencia de 4.75% a 5.25%. Las discusiones de la Junta de Gobierno giraron en torno a los siguientes temas: (1) El incremento en la tasa de referencia se dio en un entorno de alta incertidumbre donde el banco central decidió mantener un balance entre actuar con cautela pero evitando quedarse rezagados respecto a la situación prevaleciente; (2) la inflación continúa mostrando una trayectoria ascendente ante las presiones inflacionarias derivadas de la depreciación del tipo de cambio, por lo que el balance de riesgos se deterioró respecto a la decisión anterior; (3) si bien el crecimiento económico fue mayor durante el 3T16, el balance de riesgos se deterioró derivado a la incertidumbre en torno al impacto de las políticas económicas que podría perseguir la nueva administración del presidente electo de los EE.UU.; y (4) las acciones en el ámbito fiscal adquieren especial relevancia para fortalecer los fundamentales macroeconómicos de nuestro país.
Ajuste en la política monetaria actuando con cautela ante la incertidumbre que prevalece. Dentro de las minutas, el banco central denotó que ante la incertidumbre que prevalece en torno a la economía mexicana, el incremento de la tasa de referencia fue una medida preventiva para ayudar a enfrentar los choques provenientes del exterior. En particular, un miembro comentó que: “…en este entorno de elevada incertidumbre, se debe mantener un balance entre actuar con cautela pero evitando quedarse rezagados respecto a la situación prevaleciente, y tomar medidas precipitadas que pudieran no estar justificadas y causar daños a la economía o incluso hacer uso de instrumentos de manera innecesaria...”. En este sentido, los miembros de la Junta de Gobierno del banco central acentuaron que el ajuste de la política monetaria debe de “…reforzar el anclaje de las expectativas de inflación, enfocarse en acotar el traspaso del tipo de cambio a los precios, y generar un proceso ordenado de descompresión de las primas por plazo, lo cual es incluso más relevante dada la fase del ciclo en la que se encuentra la economía...”.
Balance de riesgos para la inflación se deterioró respecto a la decisión anterior. La mayoría de los miembros destacó que el balance de riesgos para la inflación se deterioró respecto a la reunión anterior. En este sentido la mayoría de la Junta de Gobierno comentó que: “…el principal riesgo es que, considerando la incertidumbre que prevalece en el entorno externo, persista o se acentúe la depreciación de la moneda nacional y que ello pueda llegar a contaminar las expectativas de inflación y generar efectos de segundo orden que impacten adversamente el proceso de formación de precios. Asimismo, la mayoría notó que se ha incrementado el riesgo de que se observe un mayor traspaso de movimientos cambiarios a los precios, lo que algunos asociaron con el hecho de que es posible que el choque en el tipo de cambio sea de naturaleza permanente...”.
Menor perspectiva de crecimiento. Dentro de la minutas, varios miembros de la Junta de Gobierno resaltaron que el balance de riesgos para el crecimiento económico presentó un deterioro adicional. Si bien la economía mexicana registró un mejor desempeño durante el tercer trimestre del año, las minutas muestran que: “…Entre los riesgos a la baja, la mayoría de los miembros destacó los asociados a políticas más proteccionistas en Estados Unidos, dado que es su principal socio comercial. Uno señaló los mayores obstáculos para el envío de remesas hacia México, y la posibilidad de que la situación actual ya esté incidiendo en algunas decisiones de inversión, en tanto que otro subrayó un ambiente menos propicio para la inversión extranjera en el país...”.
Ajustes fiscales necesarias para fortalecer los fundamentales macroeconómicos de nuestro país. La mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno enfatizaron en la necesidad de adoptar las acciones fiscales necesarias para fortalecer el marco macroeconómico de nuestro país. En particular, varios miembros de la Junta de Gobierno comentaron que: “…dada la preocupación que se ha observado recientemente respecto a la evolución de las finanzas públicas, son las acciones en el ámbito fiscal las que adquieren especial relevancia. Un integrante recalcó que la percepción de riesgo creditico soberano ha aumentado, incluso a niveles comparables con aquellos de economías con una categoría de inversión inferior a la mexicana. Por ello, comentó que llevar a cabo un ajuste fiscal adicional no solo puede evitar una reducción en la calificación crediticia, sino que podría impulsar una mejoría en este indicador, al sorprender favorablemente al mercado e incluso ayudar a sentar las bases correctas para cualquier negociación con el nuevo gobierno estadounidense.”
Esperamos un incremento de 25pbs en la tasa de referencia en diciembre. Hacia delante, continuamos pronosticando un mercado cambiario altamente volátil, debido a una gran cantidad de riesgos provenientes de: (1) Si se materializan los planes de estímulo fiscal de Trump esto podría acelerar la inflación y el ciclo monetario restrictivo en EE.UU.; (2) los comentarios que pueda realizar Donald Trump en torno a la relación comercial entre México y EE.UU.; y (3) la volatilidad en los precios del petróleo. A esto habrá que añadir que pensamos que el Fed subirá el rango de los Fed funds en 25 pb en diciembre. Dado lo anterior, anticipamos que Banxico también incrementará nuevamente la tasa de referencia en por lo menos 25pb en la reunión del 15 de diciembre. Sin embargo, no descartamos un incremento de 50pb en el caso de que la volatilidad cambiara se acentúe en las próximas semanas.