Este artículo fue escrito en exclusiva para Investing.com
Las últimas actas de la Fed revelaron que la expansión cuantitativa podría llegar antes de lo que muchos esperaban. Eso ha impulsado fuertemente tanto los tipos nominales como los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS). Si la economía está en recuperación —como parece que así es—, entonces los tipos a 10 años podrían volver al 2.35% en los próximos meses. Eso sería un gran problema para las acciones, ya que los múltiplos PER probablemente tendrían que reducirse, y eso lastraría tremendamente los precios de las acciones.
Además, la confianza del mercado puede estar adoptando ahora una mentalidad más favorable al riesgo, con activos como el bitcoin, la madera, el cobre y el petróleo empezando a mostrar signos de debilidad. Éstas parecen ser reversiones, especialmente tras sus movimientos parabólicos al alza de los últimos seis meses. Esto también podría ser un mal presagio para las acciones.
La confianza se está desvaneciendo
Eso se detiene ahí porque parte de esa asunción de riesgos observada durante el invierno de este año, cuando las acciones negociadas más en corto se volvieron parabólicas, se ha desplomado, superando con creces las caídas de la madera, el bitcoin, el cobre y el petróleo. Lo más preocupante es lo estrechamente correlacionadas que han estado estas acciones negociadas en corto con el Russell 2000. Esto podría estar enviando el preocupante mensaje de que los mercados en general podrían ser los siguientes. De hecho, muchas de estas acciones negociadas fuertemente en corto que subieron en invierno ayudaron a impulsar el índice Russell 2000, y ahora el Russell incluso parece estar en problemas.
Las acciones negociadas más en corto del índice Refinitiv comenzaron a revertir su rumbo a mediados de febrero y han caído más de un 30%. Eso ha dado lugar a que el Russell 2000 se estancara por completo después de que este grupo liderara el índice a partir de noviembre.
Cambio de política monetaria
Esta disminución parece ser el cambio más evidente en la confianza en el riesgo en los mercados, aparte del desplome del bitcoin. Esto significa que es probable que los inversores sean aún más sensibles a los cambios de política monetaria, especialmente si las actas de la Fed indican que la expansión cuantitativa podría llegar más pronto que tarde. El mercado de bonos cree que algo podría cambiar, dada la respuesta del rendimiento de los bonos. Los bonos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS) vieron sus tasas subir bruscamente, especialmente los TIPS a 5 años, que subieron casi 10 puntos básicos tras la publicación de las actas.
Tipos más altos
Si las tasas de los TIPS siguen subiendo, uno pensaría que los tipos nominales también tendrían que subir, especialmente si las expectativas de inflación del mercado se mantienen sin cambios. Actualmente, la expectativa de inflación a 10 años es de alrededor del 2.45%. Con el tiempo, si los TIPS a 10 años aumentaran, retrocediendo al 0% desde sus actuales -80 puntos básicos, podría resultar en que los tipos a 10 años aumenten hasta más del 2%.
Esto sin duda resultaría ser un problema para los mercados de acciones, ya que mayores rendimientos nominales y reales conducirían a menores ratios PER para el S&P 500 con el tiempo. También daría lugar a que las acciones con los múltiplos más altos fueran las más afectadas. Esta tendencia ya ha estado presente en el NASDAQ y en muchas de las acciones de crecimiento. El ETF NASDAQ 100 (QQQ) ha caído más de un 4% desde finales de abril, pero muchas acciones dentro de ese índice han descendido considerablemente más.
Si se está produciendo un cambio en la confianza en el riesgo y los inversores se ponen nerviosos por el cambio de la política monetaria de la Fed, es probable que la confianza se deteriore en el resto del mercado. La disminución de la confianza conlleva múltiplos más bajos que conducirán a niveles de capital más bajos. Si unimos eso a unos tipos de interés más altas, los próximos meses podrían resultar muy complicados.