Recomendamos recibir el derivado de TIIE-28 de 9 meses (9x1) con entrada 4.50%, objetivo 4.32% y stop-loss al 4.65% ante la expectativa de que Banxico no mueva su tasa de referencia en este periodo (4.00%) y la TIIE-28 se mantenga cercana al 4.30%
Los argumentos detrás de esta recomendación son:
1. Los instrumentos de corto plazo en México descuentan un aumento implícito sobre la tasa de referencia de 5pb para el 3T13, 22pb para el 4T13 y 30pb para el 1T14, una situación que no es consistente con la situación económica y financiera del país
2. Esta estrategia tiene un carry positivo de 18pb y un roll down interesante asumiendo su convergencia hacia la TIIE-28 que pudiera oscilar alrededor del 4.30% en los próximos 9 meses
3. Esperamos que la tasa de referencia de Banxico se mantenga sin cambios en 4.00% por un periodo prolongado de tiempo. Favor véase Nota Especial “Bernanke cierra la puerta a una posible baja de tasas en México"
4. Los instrumentos de corto plazo tendrán un comportamiento mucho más defensivo vis-à-vis nodos de mediano y largo plazo ante el apetito por parte de los inversionistas locales y extranjeros por disminuir duración (una situación que se ha visto reflejada en las tenencias de inversionistas extranjeros e institucionales locales en la información publicada por Banxico)
Seguimos pensando que la volatilidad continuará y los inversionistas continuarán apostando hacia curvas de rendimientos con pendientes más elevadas, esta situación sugiere que los instrumentos de corto plazo estarán más anclados a política monetaria
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