Caro y barato en los mercados es relativo. Créanme cuando les digo que caro siempre puede hacerse más caro y barato puede convertirse en más barato, una ganga, una quiebra.
En innumerables oportunidades hemos visto compañías supuestamente sólidas bajar, bajar y bajar hasta llegar a la quiebra y otras que no dejan de subir sorprendiendo hasta al más incrédulo. Sin embargo, hemos aprendido desde la infancia que la forma correcta para ganar dinero en las inversiones es comprar barato y vender caro. Es por esto que cuando nos enfrentamos a los mercados nos sentimos cómodos buscando cosas que han caído mucho en precio o se encuentran a la baja y esperamos el giro mágico que nos genere la rentabilidad. En contraste, siempre evadimos los activos que han subido mucho en precio porque los consideramos caros, sobrevalorados y se encuentran muy cerca de la parte superior derecha de nuestro gráfico.
Les coloco un ejemplo para dejar más clara la idea. La compañía X cotizaba en el entorno de los 40 dólares luego de romper un máximo histórico, es decir, el momento donde estaba más cara que nunca. Ahora bien, si armamos una sala de 10 inversionistas y les preguntamos sobre si estarían dispuestos a comprar en estos niveles de precio probablemente la mayoría de ellos dijeran que no. Es que es natural sentirse incómodo comprando un activo que luce gráficamente de esta forma, donde pareciera que el precio no puede subir más porque se agotaron los números en el eje gráfico. El sentimiento es como si el mismo gráfico le colocara un techo al activo. Lo que preferiría la mayoría sería esperar un buen retroceso en precio para intentar entrar.
ANTES…
Pues esta compañía X después de haber estado más cara que nunca no hizo más que subir, dejando a muchos inversionistas sentados esperando un retroceso. Este es un caso real y es Nvidia (NASDAQ:NVDA), líder en el sector de semiconductores que se apreció cerca de 637.5% moviéndose de 40 a 292 en tan solo dos años. Nadie pensaba que comprando tan caro el potencial de revalorización iba a ser tan alto. Como esta compañía puedo mostrarles cientos de ejemplo que no dejaron de hacerse cada vez más caras. Generalmente, lo que tiende a subir (tendencia alcista) sigue subiendo más allá de lo que muchos esperan. Contrariamente, podemos conseguir múltiples ejemplos de compañías que se hicieron muy baratas y siguieron bajando por meses.
DESPUÉS…
Cuando uno se adentra en el mercado y comienza a estudiar a los mejores gestores de portafolios, entiende que ese paradigma de comprar barato y vender caro es sustituido por comprar caro para vender más caro. Difícil de procesar en la mente pero sin duda ha reportado muchas bondades para grandes inversionistas.
William O`Neil probablemente es el primer autor e inversor en destruir este paradigma en su libro “How to make money in stocks” donde estudia el desempeño bursátil de las más grandes compañías en Estados Unidos por décadas y se percata que durante sus etapas doradas los comportamientos en el precio son vertiginosos, siempre al alza, con contadas correcciones relevantes y con valoraciones extremas. Siempre subiendo más de lo esperado. Luego de documentar el rasgo en común de las historias ganadoras, O`Neil recomienda comprar activos que están en máximos o cerca de ellos como una forma de posicionarse en la dirección del movimiento alcista. Otros inversionistas exitosos como Mark Minervini, Dave Ryan, Dan Zanger han seguido estas líneas y plantean estrategias similares donde intentan comprar rupturas de base dentro de una tendencia alcista. Forma sofisticada de decir que compran caro.
La realidad es que comprar caro funciona y es una forma de adquirir activos en tendencia que muestran momentum. Momentum es inercia en el movimiento, es fuerza. Si el activo se encuentra caro es porque probablemente la compañía está haciendo algo bien en su propuesta de valor económica y el dinero institucional (inversionistas grandes y más sofisticados) seguramente allí se encuentra posicionado.
En la mente humana, cuando compras caro, cerca de máximos, la sensación de seguridad no es tan alta como cuando compras abajo y barato. Pero resulta que una tendencia alcista es la consecución de máximos y mínimos crecientes por lo que hacer un nuevo máximo, es decir, cuando el precio está caro, es cuando la tendencia se muestra a plenitud. Nuevos máximos históricos son siempre señal de fortaleza en la tendencia.
Desde el punto de vista psicológico, comprar caro funciona porque muchos participantes en el mercados no se sienten cómodos haciéndolo y esperan un pullback que quizás nunca llega. En el mercado siempre funcionan estrategias distintas a las que aplica la mayoría.
Cuando compras caro y en máximos generalmente no hay resistencia u oferta (en inglés lo llaman overhead supply) ya que superaste todos los niveles de techo en el precio por lo que hay mucho espacio para que el valor siga subiendo
Cuando compras caro y en máximos nadie puede debatir que el activo se encuentra subiendo. Hay convergencia entre temporalidades. Si miras el gráfico desde 15 min hasta 1 mes es claro que el movimiento apunta hacia arriba.
Cuando compras caro y en máximos apuestas en la dirección del momentum. Es decir, compras el activo con viento a favor porque la inercia apunta hacia arriba. Muchas veces al apostar a los retrocesos, el inversionista debe esperar más tiempo que el activo se gire y el viento se haga favorable.
Cuando compras caro y en máximo garantizas en cualquier coyuntura de mercado que los activos que estás seleccionando son ganadores respecto al resto. Los analistas de mercado lo llaman fuerza relativa. En la peor coyuntura como una guerra hay siempre un puñado de activos que suben como por ejemplos las empresas armamentísticas.
La filosofía de comprar activos caros es lo mismo que decir activos en tendencia alcista que muestran momentum y fuerza relativa. Esto es algo contra intuitivo para muchos pero la fórmula de éxito de otros. La lógica es sencilla: ¿Por qué en vez de enfocarme en el universo de empresas que lo están haciendo mal esperando que eventualmente empiecen a hacerlo bien, no concentro mis esfuerzos en aquellas compañías que lo están haciendo muy bien? Si están muy caras es porque probablemente lo están haciendo muy bien. También funciona el razonamiento contrario, cuando intentamos vender activos muy baratos. Probablemente algo mal estén haciendo.
En conclusión, el mensaje que quiero dejar sobre la mesa es que barato y caro en los mercados es algo relativo. Rompamos con el aprendizaje tradicional y busquemos una metodología que nos permita conseguir compañías que lo están haciendo bien partiendo de la premisa que lo van a seguir haciendo mejor en un futuro. No quememos neuronas tratando de identificar aquellas compañías que eventualmente lo van a empezar a hacer bien. La anterior estrategia obviamente siempre enmarcada en una disciplina y gestión de riesgo que permita salir a tiempo cuando las cosas nos van como esperábamos. Recordemos que este no es un negocio de una gran apuesta sino de una cadena de apuestas pequeñas y calculadas.