Editorial
Dos temas concentraron la atención de los mercados financieros globales: la FED y Evergrande. El camino hacia la normalización de la política monetaria ha comenzado en las economías desarrolladas. La FED anunció que está preparada para iniciar la reducción de su programa de compras mensuales de bonos, sugiriendo un inicio del tapering en el mes de noviembre, y apuntó a una primera subida de la tasa de interés ya el próximo año, un adelanto respecto a lo estimado previamente.
Aunque los bancos centrales empiezan poco a poco preparar la retirada de estímulos monetarios, inicialmente la tranquilidad ha imperado en los mercados, lo que sugiere que la estrategia de comunicación parece estar siendo efectiva, aunque en las próximas semanas la presión sobre los activos riesgosos probablemente se intensifique. La otra fuente de incertidumbre que por momentos ha tensionado los mercados, la caída del gigante inmobiliario chino Evergrande, ha dado un respiro a los operadores, porque se cree que el Gobierno chino acabará controlando la situación. En la semana pasada hubo varios gestos relevantes, como el pago a acreedores nacionales y la inyección de liquidez por parte del Banco Popular de China, que terminaron mejorando el ánimo de los inversionistas. La situación del gigante inmobiliario está lejos de resolverse y probablemente continúe generando sesiones de volatilidad, pero al menos el temor a un riesgo sistémico con proporciones globales parece haberse mitigado. En México, después de la moderación observada en agosto, los precios al consumidor aumentaron más de lo esperado en septiembre, en parte porque se desvanecieron los efectos de un precio máximo al gas LP. La tasa anual repuntó a 5.87%, mientras la variación anual del rubro subyacente alcanzó su nivel más alto en casi cuatro años. Con ello, es muy probable que la inflación cierre el año por encima del 6.0% y con ello que Banxico resuelva en subir su tasa de fondeo otros 25 puntos base en su reunión del 30 de septiembre..
Como había adelantado en sus últimas intervenciones, la FED considera que, si el progreso de recuperación económica se mantiene, la moderación de las compras de bonos puede estar “pronto justificada”. Aunque el anuncio del tapering no se ha realizado de manera formal, el mercado espera que sea en el encuentro de principios de noviembre. Además, la autoridad considera que una vez que se inicie el tapering, este concluya a mediados de 2022, lo que nos hace pensar en ocho meses de reducciones, con disminuciones continuas de 15 mil millones de dólares en la compra de bonos.
Por su parte, sorpresivamente los integrantes del comité de política monetaria de la FED se empiezan a inclinar a favor de aumentar su tasa de interés de fondeo en algún momento del próximo año. Esto implica un adelanto, porque previamente la mayoría de sus funcionarios seguía considerando que lo adecuado sería pensar en una primera alza de tasas hasta 2023. Así, el tono de los anuncios y los comentarios de Powell tienen un ligero sesgo “hawkish”, aunque todavía con la expectativa de que el proceso de normalización de las tasas de interés sea gradual.
Conviene recordar que, con la rotación anual de funcionarios del Comité de Política Monetaria, algunos de los integrantes más hawkish y que en este 2021 no tienen derecho a voto, lo tendrán en 2022.
Además, es necesario estar conscientes de que estas previsiones de la FED están sujetas a revisiones, sobre todo si la crisis sanitaria se intensifica por un nuevo repunte de la pandemia, lo que obligaría al banco central estadounidense a suavizar su calendario de endurecimiento monetario. Por el contrario, el banco central puede verse obligado a endurecer aún más su política si la inflación en EUA se mantiene más elevada de lo anticipado en 2022.
Evergrande, incertidumbre para los mercados
La otra fuente de incertidumbre que ha tensionado los mercados, la posible caída del gigante inmobiliario chino Evergrande, algunos de los temores inmediatos de un gran colapso y el efecto contagio comienzan a disminuir, sin embargo, todavía hay tensión sobre el futuro del gigante chino y el sector inmobiliario del país en su conjunto. Poco a poco crece la expectativa de que el Gobierno de China acabará controlando la situación. China parece estar haciendo preparativos para una posible caída de Evergrande.
El Gobierno ha solicitado a la inmobiliaria que reembolse el dinero a los acreedores individuales, complete proyectos y cumpla con el pago de sus bonos a corto plazo en dólares, aunque no ha aclarado su posición ni ha dicho si la apoyará. Además, el presidente de la compañía, Hui Ka Yan, ha dicho que la compañía se está esforzando para garantizar la entrega de propiedades y seguir con sus proyectos. A pesar de estos anuncios, aún está por verse si la compañía honrará una deuda de 83.5 millones de dólares, que venció a finales de la semana pasada y cuenta con un periodo de gracia de 30 días. Consideramos que este asunto no tendrá un impacto importante para el sistema económico y financiero global, pero los episodios de aversión al riesgo seguirán presentándose hasta conocer el desenlace final de la empresa.
Por otro lado, crece un poco la tensión sobre el tema del techo de la deuda de EUA. La Cámara de Representantes, aprobó un proyecto de ley para mantener el financiamiento del Gobierno federal después del 30 de septiembre y suspender el límite de deuda durante un año. Sin embargo, enfrenta una fuerte oposición republicana en el Senado, donde parece que en un primer intento fracasará cualquier intento de apoyo. Si bien todavía no hay una fecha exacta para que el Gobierno se quede sin dinero, la secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dice que ocurrirá “en algún momento de octubre”. Seguimos considerando, que como ha sucedido en otras ocasiones, terminarán por alcanzar una solución de último momento.
Hasta el momento, en términos generales, el peso mexicano ha logrado sortear de buena manera los vendavales generados en la semana por Evergrande y la FED, concluyendo en niveles cercanos al psicológico de $20.10 spot. No obstante, el tono más restrictivo empleado por la FED representa un riesgo contra del peso mexicano, por lo que no se descarta que las presiones sobre la moneda comiencen a intensificarse durante las siguientes semanas.
Principales referencias económicas y eventos de la semana
Los mercados financieros globales seguirán muy influenciados por los recientes anuncios de la FED y la situación de la empresa china Evergrande.
Adicionalmente, en EUA se publicará la revisión final del PIB del segundo trimestre; de agosto: órdenes de bienes duraderos, inventarios al mayoreo, ventas pendientes de casas, ingreso y gasto personal y gasto en construcción; de septiembre: actividad manufacturera de la FED de Dallas, índice de confianza del consumidor medida por el Conference Board, índice manufacturero de la FED de Richmond, sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan e ISM manufacturero; así como el cambio en inventarios de petróleo.
En Europa, habrá dato de septiembre de: confianza del consumidor, confianza económica, PMI manufacturero y estimación de inflación. De Japón, producción industrial de agosto. De China, PMI de servicios, manufacturero (Oficial y Caixin) y compuesto de septiembre.
En México, habrá reunión de política monetaria por parte de Banxico y da a conocer su encuesta de expectativas; conoceremos el indicador global de la actividad económica de julio; balanza comercial y tasa de desempleo de agosto.
Expectativa para el Tipo de cambio
En la semana, el peso mexicano estará muy dependiente de cuatro elementos:
- La situación de Evergrande, con nuevos vencimientos de pagos de intereses en dólares en esta semana, los cuales seguramente no cumplirá.
- Testimonios ante el congreso estadounidense del presidente de la FED Jerome Powell, quien en conjunto con la secretaria del Tesoro Janet Yellen, abordarán temas económicos y financieros de coyuntura.
- Temas políticos en Alemania y Japón, en donde en el país europeo durante el fin de semana se celebraron elecciones generales para elegir el sucesor de Angela Merkel y en Japón el partido gobernante elegirá a su nuevo líder, cuyo vencedor será en automático el próximo Primer Ministro
- Decisión de política monetaria de Banco de México, donde esperamos un aumento de 25 puntos base en la tasa de fondeo, para dejarla en 4.75%. Con ello, durante la semana la moneda mexicana podría fluctuar entre los $19.90 y $20.30 spot.
Expectativa para las Tasas de interés
En el mercado primario, la tasa de Cetes a 28 días podría registrar un alza o mantenerse sin cambios; por su parte, el rendimiento para los bonos de 10 años en el mercado secundario, podría moverse entre 7.05 – 7.28%.