Los mercados muestran movimientos mixtos, con alzas en acciones en EE.UU. pero caídas en Europa, bonos soberanos en su mayoría con pérdidas moderadas al igual que el oro y el petróleo mientras que el dólar recupera parte de las bajas de los últimos días. Estos movimientos sugieren una menor demanda por activos de refugio tras la mayor cautela de los últimos días, con pocos catalizadores de gran relevancia en la madrugada. En el Reino Unido, el desempleo en los tres meses a noviembre fue menor a lo esperado al registrar una caída de 9,000 plazas, con la tasa de desempleo sin cambios en 4.8%. No obstante, el crecimiento de los salarios alcanzó su máximo nivel desde 2015 en 2.8% anual desde 2.6% previo, sugiriendo posibles presiones en precios en el futuro.
En China, el gobierno publicó planes para relajar las restricciones a la inversión extranjera y facilitar el listado de empresas extranjeras en los mercados locales, un esfuerzo más por una mayor apertura de la economía en un contexto en el que las restricciones de salidas de capital han aumentado, sugiriendo que podría complementarlas para inducir mayores entradas netas de flujos. Entre miembros del Fed, Williams dijo ayer que es necesario continuar con alzas graduales de la tasa de referencia en un contexto de fortaleza económica y con el mandato cerca de cumplirse.
Estos comentarios son consistentes con el sesgo más hawkish mostrado por varios miembros recientemente. De acuerdo con reportes en prensa, el nuevo Secretario de Comercio en EE.UU. informó a oficiales canadienses que una parte central de las negociaciones de Tratado de Libre Comercio de América del Norte serán las reglas de origen y tribunales independientes para arreglo de disputas. Adicionalmente, se enviaría una carta formal a Canadá y México sobre los planes de renegociación en los primeros días después de la Inauguración este viernes.
El dólar se recupera frente a la mayoría de divisas tras las pérdidas de ayer inducidas en gran medida por los comentarios de Trump acerca de un “dólar muy fuerte”. Entre emergentes solo pocas extienden el alza (sobresaliendo CLP, KRW, MYR y RUB) mientras que las mayores pérdidas son del orden de 0.2- 0.5% y hasta 0.9% en el MXN, con nuestra moneda operando en 21.71 por dólar. El movimiento en nuestra divisa pudiera sugerir cautela antes de la Inauguración de la nueva administración en EE.UU. el viernes. Entre el G10 todas caen, con la mayor pérdida en el GBP (-1.1%) e inversionistas nerviosos tras los recientes comentarios de Theresa May sobre la estrategia del Brexit. El EUR/USD cae 0.3% a 1.0683 y el JPY -0.7% a 113.38. Ayer, el gobierno federal anunció una serie de medidas en apoyo a las empresas.
En primer lugar, se permitirá a las PYMES realizar una depreciación acelerada (al 100%) de las inversiones realizadas este y el próximo año para reducir su carga impositiva y mejorar sus niveles de liquidez; (2) Un decreto para la repatriación de capitales siempre y cuando sean utilizados para la inversión con un periodo mínimo de dos años, con la tasa impositiva pasando a 8% desde 30% para personas físicas y 35% para personales morales; y (3) un portal de atención para PYMES con el objetivo de tener una carga tributaria aligerada, incluyendo la simplificación del proceso para el cumplimiento de sus obligaciones. A pesar de que estas medidas pudieran apoyar un mejor desempeño de la inversión privada, la falta de detalles imposibilita una estimación adecuada sobre su potencial impacto. En EE.UU. se publicará la inflación (7:30am) y la producción industrial de diciembre (8:15am). Del Fed, Kaplan (8:00am, con voto este año), Kashkari (10:00am, con voto este año) y Yellen (2:00pm) hablarán a lo largo del día. En México no hay datos económicos el resto del día. Nos mantenemos sin posiciones en el mercado cambiario por el momento, esperando mejores niveles de entrada para evaluar la posibilidad de nuevas compras del USD/MXN, atentos a la dinámica de mercado en los próximos días.
Sin embargo, creemos que el entorno seguirá muy complicado para nuestra divisa en el corto y mediano plazo, por lo que no anticipamos un cambio sostenible en la tendencia de depreciación. En este contexto, es importante mencionar que no consideramos adecuado iniciar largos en el MXN incluso al nivel actual, permaneciendo defensivos con la expectativa de que la incertidumbre externa y local continué limitando al peso. Por si fuera poco, otros riesgos relevantes se mantienen en la mira de los inversionistas globales, incluyendo las perspectivas sobre el Fed, estabilidad financiera en China, negociaciones sobre el Brexit y riesgos geopolíticos en Europa, por mencionar los más importantes, manteniendo el apetito al riesgo limitado sobre todo en aquéllos países con riesgos locales elevados, con México lidiando con un panorama de bajo crecimiento para este año y riesgos al alza en la inflación. Pensamos que el techo sicológico y resistencia estimada en 22.00/22.10 será respetado de cara a la inauguración de Trump este viernes.
Tres principales factores apoyan esta expectativa de corto plazo: (1) Una mejor valuación relativa a otros emergentes tras las nuevas presiones observadas desde el inicio del año, con el MXN como el segundo peor en este complejo solo detrás del TRY; (2) es probable que la Comisión de Cambios venda nuevamente dólares en el mercado de manera discrecional o incluso anuncie nuevas medidas de extenderse más las pérdidas. Sin embargo, seguimos creyendo que serían de una frecuencia limitada ante la necesidad de un manejo prudente de las reservas; y (3) el costo del carry en largos del USD/MXN ha aumentado fuertemente para especuladores. En particular, la tasa anualizada a tres meses ha pasado de 2.6% al cierre de 2015 a alrededor de 5.2% actualmente, su mayor nivel en el periodo post-crisis y no observado desde mediados de 2009. En este sentido, esperamos que Banxico mantenga un sesgo hawkish y continúe ampliando el diferencial de tasas frente a EE.UU. este año, lo que tendería a aumentar más este costo implícito en apuestas contra el MXN.