(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-March 13: Fitch Ratings ratificó las clasificaciones de largo plazo en escala nacional en ‘A+(cl)' y la clasificación de títulos accionarios en ‘Primera Clase Nivel 2(cl)'. Además, ratificó las clasificaciones internacionales (IDR, por Issuer Default Rating) en moneda extranjera y moneda local de Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (Entel) y la clasificación de los bonos internacionales por USD1,8 mil millones en ‘BBB-'. La Perspectiva de las clasificaciones internacionales y las clasificaciones de largo plazo nacionales se mantiene Negativa. La ratificación de las clasificaciones refleja la flexibilidad financiera mejorada de la compañía y su reducción esperada de endeudamiento, luego de la primera fase de venta de torres en diciembre de 2019. Fitch espera que una parte significativa de los recursos sean usados para prepagar deuda financiera. La ratificación refleja además el bajo crecimiento en su generación de flujo de fondos libre (FFL), que permanece negativo, y la expectativa de Fitch que la reducción orgánica de endeudamiento continuará difícil en medio de dos entornos competitivos. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Venta de Torres Mejora la Flexibilidad Financiera: En diciembre de 2019, Entel completó la primera fase de la venta de torres a American Tower Corporation (ATC) [BBB Perspectiva Estable]. La transacción de venta y arrendamiento totalizó USD772 millones y 3.242 torres y se realizará en dos fases, la segunda fase con término en junio de 2021. La venta de torres mejoró la flexibilidad financiera y proporcionó a Entel la capacidad de pagar entre CLP300 y CLP350 mil millones de deuda en el primer semestre del año 2020. La transacción con ATC incluye un acuerdo de compraventa y un contrato de arrendamiento maestro por 10 años con renovaciones automáticas por tres períodos de cinco años. Fitch espera un aumento modesto en los gastos de arrendamiento y alquiler como resultado de la transacción. Continua Erosión de Caja: La erosión persistente de la caja de Entel pesa sobre las clasificaciones e inhibe la capacidad de la empresa de reducir orgánicamente su endeudamiento. La combinación de la disminución en el segmento móvil chileno de margen alto y el crecimiento del negocio peruano de margen bajo, han inhibido la capacidad de la compañía para incrementar sus márgenes EBITDA consolidados. Fitch espera que los entornos competitivos en Chile y Perú mantengan los márgenes de EBITDA (adiciones anteriores al ajuste financiero de la norma número 16 o IFRS16, por sus siglas en inglés) bajo 25% (CLP500 a CLP550 mil millones). Después de gastos por intereses de alrededor de CLP80 mil millones y una intensidad de capital en torno a 20% de los ingresos, la compañía enfrentará dificultades para generar un FFL positivo en el horizonte de clasificación. Lenta Reducción de Endeudamiento Esperada: En ausencia de ventas de activos adicionales ,Fitch espera que la compañía haga una reducción de endeudamiento lenta y gradual en medio de entornos competitivos difíciles en sus dos mercados principales. Fitch proyecta deuda a EBITDA y deuda neta a EBITDA de alrededor de 2,9 veces (x) a 3,0x y 2,6x a 2,8x, respectivamente, en 2020 a 2022. En 2019, estos fueron de 3,8x y 2,5x, ya que la compañía tenía un saldo importante de efectivo como resultado de su transacción de venta de torres en diciembre del mismo año. A la compañía le ha costado reducir el endeudamiento como resultado de su expansión en Perú, ya que los participantes nuevos en los mercados chileno y peruano capturaron participación de mercado. Si bien estos competidores deberían crecer más lentamente, habiendo alcanzado una escala considerable, el cambio a paradigmas de cuatro jugadores en Chile y Perú (desde tres y dos jugadores, respectivamente) implica que la competencia seguirá alta. Márgenes en Perú Mejoran Moderadamente: En el año 2019, Entel reportó un EBITDA positivo (menos a 1% margen) en Perú, lo que ha tomado significativamente más tiempo de lo previsto. Los operadores incumbentes Claro Perú S.A. (Claro) y Telefónica del Perú S.A.A (TdP) [BBB Perspectiva Estable] han respondido a los participantes nuevos con estrategias comerciales agresivas para defender la participación en el mercado. Fitch espera una trayectoria de crecimiento más conservadora para Entel, ya que la compañía ha alcanzado una participación de mercado de 21%. La disminución de los costos de adquisición y el aumento de la escala de operación deberían permitir mejoras adicionales en el EBITDA a mediano plazo. La intensidad competitiva en medio de la lenta adopción postpago a nivel nacional probablemente limite la velocidad y el alcance de esta expansión. Estabilización Potencial del Mercado Peruano: El mercado peruano muestra signos de estabilización, a medida que los operadores han depurado sus bases de prepago enfocándose en la migración de los usuarios a planes con contrato, los que siguen siendo bajos como porcentaje de penetración a nivel nacional. Entel está bien posicionado para capitalizar en esto, debido a su énfasis en la penetración de datos y en el enfoque agresivo en la redes 4G. Fitch espera que esta estrategia ayude a aumentar el ingreso promedio por usuario (ARPU) en el mediano plazo. En 2019, los segmentos móvil y residencial crecieron 6% y 2% en términos de usuarios, y llegaron a 8,2 millones y 197 mil suscriptores, respectivamente. La base de clientes banda ancha instalada relativamente pequeña de Entel se compara desfavorablemente con los líderes TdP y Claro, que pueden vender paquetes cruzados. Entorno Competitivo Chileno Presionado: La intensidad competitiva en el segmento móvil chileno sigue siendo alta en 2019. Los ingresos móviles de Entel en Chile cayeron 5% en 2019, principalmente como resultado de la reducción de 80% en los cargos de acceso realizada en enero del mismo año y la reducción de la venta de equipos. La compañía ha sido capaz de compensar parcialmente este efecto al fortalecer sus servicios de datos y su red 4G, junto con su negocio fijo y corporativo con medidas comerciales para retener su base de clientes postpago de alto valor. El mercado móvil chileno se ha desplazado hacia el postpago, que debería respaldar un entorno competitivo más racional, debido al enfoque en la rentabilidad de los principales operadores de telecomunicaciones. Clasificación de Títulos Accionarios: La clasificación de acciones de Entel está basada en el perfil crediticio de la compañía, su historia larga en el mercado de capitales, un capital flotante (free float) de 45,1% y su presencia bursátil de 100%. Además, la clasificación considera su capitalización bursátil de USD1,6 mil millones, una de las más importantes de la Bolsa de Comercio de Santiago, y su volumen alto transado que alcanzó USD1,1 millones en promedio diario en el último mes (basado en información de marzo de 2020). SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción positiva de clasificación: - Fitch no espera una mejora en las clasificaciones, debido a la erosión de caja y el nivel alto de competencia en sus mercados; - la estabilización de las clasificaciones depende de la reducción y mantención de endeudamiento menor a 3,0x o deuda neta a EBITDA bajo 2,5x (ex IFRS16), basado en márgenes de EBITDA más fuertes de lo esperado en Perú (5% a 10%) mientras se mantiene la generación de flujo de efectivo de la compañía en Chile. Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción negativa de clasificación: - la clasificación podría afectarse ante un aumento en el indicador de deuda total a EBITDA por encima de 3,0x, o la deuda neta a EBITDA por encima de 2,5x, debido a una debilidad en Perú. Lo anterior, producto de un deterioro sostenido en Chile, distribuciones a accionistas o requerimientos de inversión superiores a lo previsto. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN El perfil financiero actual de Entel es débil en comparación con los operadores de telecomunicaciones clasificados en la categoría ‘BBB' en la región. Sin embargo, las clasificaciones de Fitch se basan en la recuperación potencial de endeudamiento a mediano plazo de la compañía hasta un nivel acorde con la clasificación actual. La compañía tiene una posición líder sólida en el mercado móvil en Chile, respaldada por una competitividad de red y reconocimiento de marca fuertes, lo que permite una generación estable de flujo de caja desde Chile, mientras que su posición de mercado en Perú continúa en crecimiento. Comparado con su par directo en el mercado nacional, Telefónica Móviles Chile S.A., clasificado dos escalones (notches) por encima de Entel en ‘BBB+', el perfil financiero de Entel es sustancialmente más débil y posee menor diversificación de la generación de flujo de caja de diferentes servicios. A pesar de la presencia operacional más diversificada de Entel en términos geográficos, este factor pesará en mayor medida cuando la operación peruana se convierta en un contribuyente positivo de la generación de flujo de efectivo. En comparación con UNE EPM Telecomunicaciones (Tigo UNE), clasificado en ‘BBB', el perfil financiero de Entel también es más débil dado el endeudamiento neto ajustado del primero, de aproximadamente 2,5x, y la diversificación de flujo de caja relativamente más equilibrada de Tigo UNE entre servicios fijos y móviles. Comparado con WOM S.A. (WOM) [BB- Perspectiva Estable] Entel se beneficia de un perfil financiero más conservador, de su escala y su diversificación. Las clasificaciones de Entel incorporan un vínculo débil con Almendral S.A. (Almendral) A(cl) debido a la ausencia de garantías financieras y cláusulas de incumplimiento cruzado (cross default). Entel es la principal filial de Almendral, representa 100% de sus ingresos, 96% de la deuda financiera y 98% de la caja a nivel consolidado a diciembre de 2019, lo que destaca su importancia financiera para el perfil crediticio de la matriz. No se aplicaron restricciones de techo país ni influencia del entorno operativo. SUPUESTOS CLAVE - Aumento de los ingresos operacionales de Chile con crecimiento neutral en el período 2020 a 2022, y márgenes EBITDA en torno a 32%. - Generación de EBITDA de alrededor de CLP500 mil millones a CLP550 mil millones con márgenes en el rango de 23% a 24%. - Dividendos 2020 por CLP60 mil millones, y 30% a 40% de la utilidad neta en el período 2021 a 2022. - Transacción de venta de Torres continúa en 2020 y 2021. - Intensidad de capital, medida como capex sobre ingresos de alrededor de 20% a 22% de ingresos. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros - Deuda fuera de balance y ajustes a EBITDA por pagos de leasing operativos de activos del giro. - Deuda financiera ajustada considera el valor neto de los derivados de cobertura. - Ingreso y utilidad de venta de antenas removida del EBITDA Translations Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el día viernes 13 de marzo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); - Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (ENTEL); Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB-; RO:Neg ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB-; RO:Neg ; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(cl); RO:Neg ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 2(cl) ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; BBB- ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(cl); RO:Neg Contacts: Primary Rating Analyst Sul Ahmad, CFA Associate Director +1 312 368 3348 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago 60606 Secondary Rating Analyst Francisco Mercadal, Associate Director +56 2 2499 3340 Committee Chairperson Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 19 Feb 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10062582 Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Parent and Subsidiary Rating Linkage (pub. 27 Sep 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10089196 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10114233#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. 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