Fitch Revisa Perspectiva a Negativa y Afirma las Calificaciones de Corpamag

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-11 September 2020: Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de la Corporación Autónoma Regional del Magdalena (Corpamag) en ‘BBB+(col)' y ‘F2(col), respectivamente. La Perspectiva de la calificación se revisó a Negativa desde Estable. La acción de calificación toma en cuenta la situación de estrés económico como consecuencia de la contingencia por la propagación del coronavirus. La Perspectiva Negativa refleja la expectativa de Fitch de que, producto de la crisis sanitaria, Corpamag podría mostrar un deterioro en su desempeño presupuestario que incrementaría la razón de pago por encima de 13 veces (x) y ubicaría la cobertura del servicio de la deuda por debajo de 1,0x en el escenario de calificación. Además, considera las pretensiones de endeudamiento significativas de la entidad. Las calificaciones de Corpamag reflejan la combinación del perfil de riesgo ‘Más Débil' y un puntaje de sostenibilidad de la deuda de ‘bb' en el escenario de calificación de Fitch. Si bien la información financiera más reciente disponible de Corpamag podría no reflejar aún algún deterioro financiero debido a la contingencia sanitaria actual; variaciones en el comportamiento del ingreso y del gasto podrían materializarse en las siguientes semanas o meses conforme se perciba el impacto del coronavirus y del menor dinamismo en la actividad económica. Estas presiones potenciales fueron incorporadas en el escenario de calificación de Fitch. Las calificaciones crediticias asignadas por la agencia se basan en un análisis a través del ciclo y son de naturaleza prospectiva; por ello, la agencia monitoreará la severidad y la duración de los impactos en el sector de Corpamag, e incorporará dichas tendencias en las proyecciones cuantitativas y cualitativas del escenario base y de calificación con el objetivo de analizar el impacto en el desempeño esperado de los factores clave de riesgo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil de Riesgo – ‘Más Débil': Fitch evalúa el perfil de riesgo de Corpamag como ‘Más Débil', lo que refleja una mezcla de factores en ‘Rango Medio' y ‘Más Débil'. Solidez en Ingresos – ‘Rango Medio': La estructura de ingresos operativos de la corporación presenta una baja dependencia de las transferencias provenientes del Gobierno Central, cercana a 22%. La estructura de ingresos de las corporaciones autónomas regionales se caracteriza por ser predecible, conforme lo indica el marco regulatorio, con rentas no ligadas a los ciclos económicos pero en función de la gestión de otras entidades como lo son las municipalidades de su región, de la fiscalización y control. Los ingresos operativos de la corporación están concentrados en el recaudo de la sobretasa y/o porcentaje ambiental y a algunos de los peajes ubicados en su jurisdicción, con tendencias relativamente estables para el período de análisis. Para el primer caso, se vincula al recaudo del impuesto predial de los municipios de su jurisdicción, los cuales presentan una sensibilidad baja al ciclo económico. Si bien el dinamismo de los mismos podría verse afectado por el comportamiento de los avalúos catastrales de los municipios de la jurisdicción de la entidad, Fitch considera que las bases impositivas son estables y que la volatilidad de los ingresos es baja. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': La agencia observa que las corporaciones autónomas regionales tienen una discrecionalidad muy baja para aumentar sus ingresos, ya que las tarifas son definidas por los concejos de los municipios en los cuales se recaudan sus impuestos y sus tasas están definidas por el Gobierno Nacional a través de la ley. La sobretasa ambiental a los peajes también se ajusta a las determinaciones de la ley nacional. El Distrito de Santa Marta aumentó la tarifa de la sobretasa ambiental al impuesto predial al límite legal de 2,5 por mil a partir de 2019. Corpamag planea utilizar el punto adicional de la tarifa para soportar los créditos calificados. Más de 90% de esta sobretasa se recauda en Santa Marta. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': La corporación tiene responsabilidades en el ámbito ambiental, las cuales no se consideran volátiles ni contracíclicas, por lo que Fitch considera que no hay un riesgo importante de que el gasto incremente ante un escenario económico adverso. En los últimos años, los gastos operativos han presentado crecimientos levemente superiores a los observados en los ingresos operativos, lo que da como resultado un margen operativo promedio de 29%, el cual es robusto y estable comparado con su grupo de pares. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': La estructura de gastos de Corpamag se encuentra centralizada en gastos de inversión financiados con ingresos etiquetados, los cuales representan alrededor de 73% del total. Esta inflexibilidad es reforzada por el hecho de que la entidad ha suscrito contratos de largo plazo para garantizar las obras necesarias para la recuperación de la Ciénaga Grande de Santa Marta (CGSM), los cuales están respaldados por vigencias futuras que comprometen aproximadamente entre COP11.000 millones y COP13.000 millones por año. Además, los gastos de funcionamiento tienen una participación tan solo de 27%, por lo que Fitch considera que la entidad tiene capacidad para recortar gasto. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Más Débil': A diferencia de las entidades territoriales, las corporaciones autónomas regionales no tienen un marco regulatorio sobre endeudamiento ni límites prudenciales para deuda. La entidad no cuenta con políticas propias con respecto a la deuda, aunque el apetito por riesgo se considera promedio, puesto que su deuda estaría denominada en moneda local y atada a una tasa de interés variable. A cierre de 2019, Corpamag no tenía deuda financiera. Sin embargo, Fitch incorporó en su escenario de calificación un endeudamiento adicional esperado de COP72.000 millones que se espera sea desembolsado en tres años, entre 2020 y 2022, con vencimiento a 10 años y pago de cuotas iguales. Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez – ‘Más Débil': La corporación tiene acceso a líneas de crédito de corto y largo plazo con la banca local. El cierre fiscal presenta un porcentaje alto de recursos restringidos, lo que hace más débil su posición de liquidez. Por otro lado, puede beneficiarse de las condiciones que la banca local ofrece en medio de la emergencia económica. No obstante, los mecanismos de liquidez de emergencia se estima que solo tendrán validez durante la vigencia de la declaratoria, con lo cual el marco regulatorio seguirá rigiendo las condiciones de liquidez. En general, la agencia encuentra que el superávit de efectivo que se presenta al final de la vigencia puede no ser sostenible en el tiempo y presentar volatilidad mayor. Sostenibilidad de la Deuda – categoría 'bb': La agencia estima en su escenario de calificación que la razón de repago estará por encima de 13,0x en 2024, indicando un puntaje de 'bbb', y el índice de cobertura del servicio de la deuda (DSCR por debt service coverage ratio) sea inferior a 1,0x, lo que sugiere un puntaje de 'b'. Además, la carga de deuda fiscal estaría entre 200% y 250%, lo que es consistente con un puntaje de 'bb'. Al combinar estás métricas crediticias en estos rangos se obtiene como resultado un puntaje de la sostenibilidad de la deuda de 'bb'. De acuerdo con la metodología, Fitch clasifica a Corpamag como gobierno tipo B, caracterizado por cubrir el servicio de deuda con su flujo de caja anual. Corpamag es la máxima autoridad ambiental del departamento del Magdalena. Sus principales fuentes de ingresos son la sobretasa ambiental cobrada sobre la propiedad y las sobretasas cobradas en algunos peajes de su jurisdicción. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Una razón de repago en el escenario de calificación de Fitch que continué superando 9x, junto con coberturas de deuda inferiores a 1,2x de manera consistente, lo que provendría de una contracción económica mayor que la esperada o de un impacto superior al estimado en el recaudo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: La Perspectiva Negativa podría revertirse si la razón de repago en el escenario de calificación de Fitch fuera inferior a 9,0x, como consecuencia de una contracción económica inferior a la esperada o de un impacto menor que el estimado en el recaudo. Para Corpamag, un impacto prolongado que resulte de las medidas de contención de la pandemia por coronavirus y una recuperación económica más lenta que perdure hasta 2025 podría presionar aún más los recaudos impositivos. Si Corpamag presenta dificultades para reducir proactivamente su gasto o compensar los cada vez más débiles recaudos con mayores recursos de apoyo de órganos superiores de gobierno, esto podría conllevar una percepción mayor de riesgo. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones se derivan de una combinación de perfil de riesgo de ‘Más Débil' junto con una sostenibilidad de la deuda de ‘bb'. Las calificaciones no están sujetas a consideraciones de soporte de niveles superiores de gobierno ni a riesgos asimétricos. El perfil crediticio individual también tiene en cuenta el posicionamiento de las entidades pares calificadas. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos cuantitativos clave en el escenario de calificación de Fitch son “a través del ciclo”, los cuales incorporan una combinación de ingresos, costos y estrés de riesgo financiero en caso de deterioro económico. Se basan en el histórico del período 2015 a 2019 y métricas proyectadas de a 2024. Los supuestos clave para el escenario incluyen: --decrecimiento en el recaudo de la sobretasa ambiental como porcentaje del impuesto predial, en línea con lo estimado por Fitch para los municipios; --crecimiento nominal de las transferencias cercano al crecimiento nominal del producto interno bruto (PIB) proyectado por Fitch; --el crecimiento del ingreso de capital se mantiene para toda la proyección en 80% del promedio descontado a inflación de los últimos cinco años; --costo nominal de la deuda igual a 9%; --la totalidad de la caja se considera de uso restringido; --el gasto de capital se ajusta en línea con la disminución del balance operativo, el ingreso de capital y la variación neta de deuda, pero con un piso que inicia en 80% del promedio descontado a inflación de los últimos cinco años en 2020, y va incrementando progresivamente hasta llegar a 100% en 2024; --los niveles de deuda consideran el plan de la entidad. Además, si los niveles de deuda entre los períodos 2022 a 2024 son más bajos que los registrados en años anteriores, se considera la mayor existencia de deuda. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros ---Los superávits de caja de los años anteriores no se tienen en cuenta en los ingresos de capital. ---Las recuperaciones de cartera son reclasificadas a ingreso operativo desde ingreso de capital. ---Los convenios de cofinanciación se reclasifican hacia transferencias de capital desde el ingreso corriente. ---La sobretasa ambiental a los peajes se reclasifica hacia el ingreso de capital, teniendo en cuenta su destinación específica y el hecho de que no está disponible para servir la deuda calificada. Criterios aplicados en escala nacional: --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: Corporación Autónoma Regional del Magdalena NÚMERO DE ACTA: 6067 FECHA DEL COMITÉ: 10/septiembre/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Gerardo Carrillo (Presidente), Bibiana Acuña y Manuel Kinto Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba3474844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/06-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO: AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales 'A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales 'RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO: F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: "Positiva"; "Estable"; o "Negativa". La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como "Positiva", indicando una mejora potencial, "Negativa", para una baja potencial, o "En Evolución", si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Corporacion Autonoma Regional del Magdalena; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BBB+(col); RO:Neg ----; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F2(col) Contactos: Analista Líder Slendy Ramirez, Analyst +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Analista Secundario Andres Felipe Arteta Isaacs, Associate Director +57 1 484 6770 Presidente del Comité de Clasificación Gerardo Enrique Carrillo Aguado, Senior Director +52 55 5955 1610 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121007) Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10089960) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10135915#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10135915#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10135915#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. 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La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta calificación es emitida por una calificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta calificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir calificaciones en representación de la NRSRO.