Investing.com - "Es tentador tratar de predecir el futuro basándose en el primer mandato de la administración Trump; sin embargo, esta vez nos enfrentamos a un conjunto de condiciones económicas y monetarias muy diferentes”, afirma Eric Souders, gestor de cartera de crédito absoluto y multiactivos de Payden & Rygel, que analiza qué cambia en el segundo mandato del nuevo presidente de Estados Unidos frente al primero y cómo puede afectar a los mercados financieros.
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El mercado laboral estadounidense es el más fuerte en décadas y está impulsado por un crecimiento salarial interanual del +4/6% en los últimos ocho trimestres, un ritmo notable que supera a la inflación y aumenta el poder adquisitivo de una amplia franja de consumidores estadounidenses. Al mismo tiempo, el empleo en edad de trabajar está en su nivel más alto de los últimos 25 años y no faltan puestos de trabajo vacantes.
Tipos de interés e inflación
La Reserva Federal ha interrumpido su senda de recortes de tipos en respuesta a una inflación aún elevada y a un crecimiento económico sostenido, con los precios de los activos ahora en máximos históricos. Sin embargo, todos los sectores de la economía son ahora menos sensibles a las subidas de tipos que en el pasado, gracias a los bajos niveles de endeudamiento de los hogares estadounidenses y a la solidez de los beneficios empresariales en relación con el coste de la deuda.
La Fed parece más centrada que nunca en la cuestión de la inflación, con el presidente Powell empeñado en defender los resultados que tanto ha costado conseguir, una economía en recuperación sin subidas generalizadas de precios. Contener la inflación, sin embargo, es también el reto más importante para el recién elegido presidente Trump, ya que es un tema muy querido por el electorado republicano.
El efecto Trump: 2016 frente a 2025
La segunda administración Trump se enfrenta a un conjunto de condiciones muy diferentes a las de 2016. El mayor desafío del presidente no es hacer crecer la economía, como lo fue en 2016, sino contener la inflación, un tema candente para los votantes en 2024. La Reserva Federal también se centra en la inflación, ya que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, busca proteger su legado: una economía en recuperación sin aumentos generalizados de precios.
Por estas razones, para Payden & Rygel los tipos de interés deben subir antes de que puedan bajar, especialmente los tipos de interés a largo plazo. Un aumento de los rendimientos a largo plazo debería provocar el enfriamiento de los precios de los activos, la ralentización de la demanda y la caída de la inflación: esto podría significar un 2025 mediocre para la renta variable y el crédito, así como un entorno difícil para los rendimientos de los bonos.
Implicaciones en las carteras
En este escenario, en Payden & Rygel, han reducido su exposición al crédito en general, están sobreponderados en bonos a corto plazo e infraponderados en bonos a largo plazo. Dentro del crédito, están adoptando una visión negativa sobre los sectores más vulnerables a la subida de tipos, como el inmobiliario comercial y el crédito al consumo.
A día de hoy, los rendimientos globales de la renta fija siguen siendo saludables, pero los diferenciales se han estrechado y la volatilidad es demasiado baja, por lo que la selección de valores sigue siendo clave. Los activos de riesgo están muy valorados, lo que los hace algo más expuestos en caso de que la nueva administración y la Fed sigan priorizando la contención de la inflación sobre el crecimiento.
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