(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-December 13: Fitch Ratings - Mexico City - 13-Dec-2019 Fitch Ratings ratificó las calificaciones de los Certificados Bursátiles Fiduciarios (CB) denominados CEDEVIS, CDVITOT, HITOTAL e INFOHIT, y a sus Constancias Preferentes (CP) respectivas. Los CB están respaldados por créditos hipotecarios originados por el Instituto del Fondo Nacional de la Vivienda para los Trabajadores (Infonavit, calificado ‘AAA(mex)' con Perspectiva Estable por Fitch). Fitch ratificó las siguientes calificaciones con Perspectiva crediticia Estable: - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 07U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 07-3U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 08-2U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-2U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 08-4U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-4U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 08-8U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-8U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 08-10U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 08-10U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 09-2U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-2U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 09-3U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-3U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 09-5U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 09-5U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' del INFOHIT 09U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 10-2U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-2U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 10-4U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-4U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 10-5U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-5U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 10-6U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 10-6U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' del HITOTAL 10U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 11U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 11U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 11-2U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 11-2U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CDVITOT 11U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 11U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de los CDVITOT 11-2U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CDVITOT 11-3U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 11-3U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 12U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 12U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CDVITOT 12U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 12U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CEDEVIS 13U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CEDEVIS 13U; - Calificación ‘AAA(mex)vra' de los CDVITOT 14U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de la Constancia Preferente referente a los CDVITOT 14U; - Calificación ‘AA+(mex)vra' de los CDVITOT 14-2U. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Riesgo Operacional: Fitch considera que el riesgo de voluntad de pago de los créditos hipotecarios bursatilizados se mitiga a través del mecanismo de deducción por nómina a acreditados que son empleados del sector formal privado. Dicho mecanismo permite a Infonavit recibir cobranza en cuentas bancarias abiertas a su nombre y, a su vez, transferir dicha cobranza recibida e identificada cada bimestre a los fideicomisos irrevocables respetivos y así acumular con anticipación los recursos para cada fecha de pago de cupón semestral. La cascada sencilla o combinada de cobranza (bimestral) y el pago de cupones (semestral) mitiga también el riesgo de liquidez en cada fecha de pago. Con base en información provista por Infonavit, las cuentas receptoras de cobranza permanecen abiertas en seis instituciones bancarias calificadas en ‘AAA(mex)' por lo que Fitch esperaría que dicha diversificación mitigue el riesgo de confusión de efectivo ante una calidad crediticia inferior en dichas instituciones, en su caso. Infonavit es considerado la contraparte directa de estas bursatilizaciones de créditos hipotecarios por sus atributos únicos de originación y cobranza por lo que una baja en su calificación podría, aunque no necesariamente lo haría, causar una baja en las calificaciones actuales. La calificación de los CB consideran la supervisión provista por Hito S.A.P.I de C.V. (Hito, calificado ‘AAFC2+(mex)' con Perspectiva Estable como administrador maestro por Fitch), así como de Administradora de Activos Financieros S.A. (Acfin, calificado ‘AAFC2(mex)' con Perspectiva Estable como administrador maestro por Fitch). El 21 de noviembre de 2019 Infonavit emitió un comunicado sobre su iniciativa de adopción de Normas Internacionales de Información Financiera e identificó que las prácticas de registro de un portafolio determinado de cartera vigente serían registradas como cartera vencida. Con base en información provista por Infonavit, los créditos bursatilizados que podrían estar afectados por esta reclasificación representarían, en promedio, alrededor de 3.9% del saldo de la cartera actual en transacciones calificadas y 1.9% de su saldo original. Fitch considera que el impacto en indicadores de cartera vencida que consideran atraso en pago de 180 días de cada una de estas transacciones no será inmediato y estaría parcialmente mitigado con las labores de cobranza de Infonavit en el mediano plazo; no obstante dichos indicadores podrían estar por encima del caso base de incumplimiento de Fitch temporalmente.
En opinión de Fitch, los niveles de sobre colateral (OC por sus siglas en inglés) existente y de exceso de margen financiero son suficientes para absorber estos posibles incrementos de cartera vencida sin afectación en cobranza disponible para los CB y las CP en el futuro previsible. Particularmente para las transacciones con una estructura de capital que incluye niveles objetivos de subordinación y OC, Fitch considera que el flujo de efectivo disponible en cada fecha de pago permanecería suficiente para sostenerlos e incrementar el ritmo de amortización de los CB; esto es, Fitch espera que el monto de residuales liberados a Infonavit disminuya hacia adelante. El exceso de margen financiero de estas transacciones en promedio durante los últimos 12 meses (UDM) fue de alrededor de 3.8% para los CB, lo cual brinda protección. Finalmente, Fitch monitoreará de manera periódica el comportamiento de este indicador así como las iniciativas de mejoras en calidad de reporteo del Infonavit. CEDEVIS 07U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80512) Calidad del Activo: La cartera vencida reportada reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI (Unidad Mixta Infonavit) representa 6.7% a septiembre de 2019 (6.3% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decremento de este indicador a futuro. La tasa de prepago anual promedio observado en los UDM ha sido baja de 1.2% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 10,905 créditos, el cual, en promedio mantiene una tasa de interés anual de 6.8%. A la misma fecha la razón promedio de crédito a valor (LTV por sus siglas en inglés) original es 90.8% y un LTV actual es 77.4%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de OC calculado como [1-(saldo insoluto de principal de los CB entre saldo insoluto de principal de los créditos hipotecarios vigentes)], a septiembre de 2019, alcanzó 79.2% (70.1% año anterior), lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo y compensa fuertemente por la desviación ligera del nivel de incumplimiento observado en esta transacción del caso base de Fitch. El saldo insoluto de los CB es de solo 10.0% respecto al saldo original a septiembre de 2019. El exceso de margen financiero promedio durante los UDM es de 3.4%. CEDEVIS 07-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80523) Calidad del Activo: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 6.3% a septiembre de 2019 mostró el mismo nivel del año anterior; nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM es de 1.1% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 10,292 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 6.8%. A la misma fecha la razón de LTV original es 90.9% y LTV actual es 73.8%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de OC en la última fecha de pago es de 66.6% (57.0% año anterior), lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo y compensa fuertemente por la desviación del nivel de incumplimiento observado en esta transacción del caso base de Fitch establecido actualmente en 4.4%. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CB es de solo 14.7% respecto al saldo original. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 3.0%. CEDEVIS 08-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80548) Calidad del Activo: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 6.2% a septiembre de 2019 (6.0% a septiembre de 2018). Este nivel es superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad exhibe un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento gradual de este indicador a futuro. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.3% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 permanece muy diversificado y se compone por 14,136 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 6.9%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 91.1% y LTV actual es 72.4%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de protección crediticia (CE, por sus siglas en inglés) a septiembre de 2019 es de 60.3% (53.5% año anterior) para los CB compuesto por 19.7% subordinación y 40.6% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y solamente 40.6% en forma de OC para la CP, lo cual, refleja su subordinación estructural. También, compensa fuertemente por la desviación del nivel de incumplimiento observado en esta transacción del caso base de Fitch establecido actualmente en 4.4%. A septiembre de 2019, el saldo insoluto de los CB es de 33.5% respecto al saldo original y 100% para la CP que no se ha empezado a amortizar. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 4.1%. CEDEVIS 08-4U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80550) Calidad del Activo: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 7.1% a septiembre de 2019 (6.8% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.3% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 16,906 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 6.8%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 89.4% y LTV actual es 73.4%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 52.5% (47.4% año anterior) compuesto por 18.3% subordinación y 34.2% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y únicamente 34.2% en forma de OC para la CP. También, compensa fuertemente por la desviación del nivel de incumplimiento observado en esta transacción del caso base de Fitch establecido actualmente en 4.4%. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CB es de 49.4% respecto al saldo original y 100% para la CP que no se ha empezado a amortizar. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 4.0%. CEDEVIS 08-8U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80561) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 5.8% a septiembre de 2019 (5.4% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.3% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 19,536 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 6.7%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 91.1% y LTV actual es 72.4%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB a septiembre de 2019 es de 71.6% (64.3% año anterior) compuesto por 17.7% subordinación y 53.9% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y únicamente 53.9% en forma de OC para la CP. También, compensa fuertemente por la desviación del nivel de incumplimiento observado en esta transacción del caso base de Fitch establecido actualmente en 4.4%. A septiembre de 2019, el saldo insoluto de los CB es de 37.2% respecto al saldo original y 100% para la CP que no se ha empezado a amortizar. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 1.7%. CEDEVIS 08-10U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80569) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 5.7% a septiembre de 2019 (5.3% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.3% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 11,430 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 6.8%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 89.7% y LTV actual es 68.9%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 81.1% (71.6% año anterior) compuesto por 17.6% subordinación y 63.5% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y solamente 63.5% en forma de OC para la CP. También, compensa fuertemente por la desviación del nivel de incumplimiento observado en esta transacción del caso base de Fitch establecido actualmente en 4.4%. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CB es de 22.8% respecto al saldo original y 100% para la CP que no se ha empezado a amortizar. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 2.4%. CEDEVIS 09-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80584) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 4.9% a septiembre de 2019 (4.6% a septiembre de 2018); nivel muy cercano al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.5% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 12,345 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 6.9%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 93.2% y LTV actual es 66.5%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 83.5% (72.4% año anterior) compuesto por 19.9% subordinación y 63.6% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y solamente 63.6% en forma de OC para la CP. En la última fecha de pago el saldo insoluto de los CB es de solo 8.5% respecto al saldo original. Actualmente no se ha empezado a amortizar la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 2.6%. CEDEVIS 09-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80590): Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 4.6% a septiembre de 2019 (4.4% a septiembre de 2018). Este nivel es igual al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.5% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 7,247 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 6.9%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 93.1% y LTV actual es 65.5%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 84.6% (72.6% año anterior) compuesto por 20.2% subordinación y 64.4% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y solamente 64.4% en forma de OC para la CP. En la última fecha de pago el saldo insoluto de los CB es de solo 7.8% respecto al saldo original. Actualmente no se ha empezado a amortizar la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 2.5%. CEDEVIS 09-5U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80600) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 5.2% a septiembre de 2019 (4.5% a septiembre de 2018); nivel muy cercano al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.3% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 11,903 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 7.1%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 91.2% y LTV actual es 68.8%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB con información a septiembre de 2019 es de 82.8% (72.7% año anterior) compuesto por 16.7% subordinación y 66.1% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y solamente 66.1% en forma de OC para la CP. A septiembre de 2019 el saldo insoluto de los CB es de solo 10.8% respecto al saldo original. Actualmente no se ha empezado a amortizar la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 3.1%. INFOHIT 09U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable Centro de Capital No. 80601) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 4.5% a septiembre de 2019 mismo nivel del año anterior y cercano al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 11,356 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 7.1%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 90.0% y LTV actual es 71.3%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de OC con información a septiembre de 2019 es de 71.6% (61.5% año anterior). El ritmo de amortización observado ha sido mayor al del calendario objetivo establecido en los documentos legales, por lo que se espera que continúe con este ritmo y los CB se amorticen antes de la fecha legal de vencimiento. El saldo insoluto de los CB es de 20.0% respecto al saldo original. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 3.5%. CEDEVIS 10-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80608) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 4.5% a septiembre de 2019 (4.3% a septiembre de 2018); nivel igual al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, que se espera continúe en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.3% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 21,884 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 7.1%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 91.3% y LTV actual es 67.0%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 80.1% (68.8% año anterior) compuesto por 18.0% subordinación y 62.1% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y solamente 62.1% en forma de OC para la CP. En la última fecha de pago el saldo insoluto de los CB es de 22.4% respecto al saldo original. Actualmente no se ha empezado a amortizar la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 4.7%. CEDEVIS 10-4U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80613) Calidad del Activo: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 5.6% a septiembre de 2019 (5.4% a septiembre de 2018); nivel muy cercano al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.4% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 19,102 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 7.6%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 90.8% y LTV actual es 74.3%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 75.9% (66.9% año anterior) compuesto por 14.7% subordinación y 61.2% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y solamente 61.2% en forma de OC para la CP. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CB es de 33.3% respecto al saldo original. Actualmente no se ha empezado a amortizar la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 5.3%. CEDEVIS 10-5U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80619) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 5.4% a septiembre de 2019 (5.0% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.3% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio actual a septiembre de 2019 se compone por 6,988 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 7.6%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 90.8% y LTV actual es 73.3%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 80.2% (69.7% año anterior) compuesto por 14.8% subordinación y 65.4% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y solamente 65.4% en forma de OC para la CP. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CB es de 13.6% respecto al saldo original. Actualmente no se ha empezado a amortizar la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 3.9%. CEDEVIS 10-6U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80621) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 5.4% a septiembre de 2019 (5.1% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.4% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 13,934 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 7.6%s. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 90.7% y LTV actual es 72.7%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de OC a septiembre de 2019 para los CB es de 79.1% (69.4% año anterior) compuesto por 14.1% subordinación y 65.0% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y únicamente 65.0% en forma de OC para la CP. A septiembre de 2019 el saldo insoluto de los CB es de solo 15.0% respecto al saldo original. Actualmente no se ha empezado a amortizar la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 4.1%. HITOTAL 10U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80625) Calidad del Activo con un Incremento en Mora: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 8.6% a septiembre de 2019 (7.5% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4% y con una tendencia creciente. En opinión de Fitch, este comportamiento se debe, principalmente a factores diferenciadores respecto a otros CEDEVIS o CDVITOTS como son la concentración geográfica más pronunciada en estados con tasas de desempleo que se han caracterizado por ser superiores al promedio nacional en años pasados, particularmente el Estado de México y Nuevo León, una antigüedad laboral menor (al momento de la originación de cartera), es decir la madurez observado en este portafolio a septiembre de 2019 es de 105 meses cuando en transacciones emitidas en el mismo año es mayor a 120 meses y una tasa de interés promedio de los créditos mayor donde a septiembre de 2019 es 9.6% contra un promedio de 7.6% en transacciones de 2010. A septiembre de 2019, el portafolio se compone por 11,207 créditos. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 91.1% y LTV actual es de 79.0% con un porcentaje de acreditados bajo el régimen de amortización ordinaria (ROA) de 60.3%. Esto compara negativamente contra un promedio de LTV actual de 73.0% y 70.0% de acreditados en ROA en transacciones similares. Estructura Financiera Refleja Crecimiento Consistente en Protección Crediticia: El nivel de OC, a septiembre de 2019 es de 40.2% (39.0% año anterior). Estos CB muestran una velocidad de amortización mayor a aquélla sugerida por el calendario de pagos de principal diseñado; lo anterior está alineado con promover un desapalancamiento mayor en caso que el portafolio crediticio se desvíe de su comportamiento esperado, lo cual, ha sucedido. Así, Fitch espera que el nivel de OC se incremente a mayor velocidad y compense incumplimientos crecientes. La fecha de vencimiento legal de esta transacción es en el año 2041 y de acuerdo con el calendario de amortización se esperaría que los CB sean amortizados en el año 2026. En la última fecha de pago el saldo insoluto de los CB es de 36.7% respecto al saldo original. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 3.9%. La calificación actual también considera que la obligación de pago de intereses y principal de los CB es en la fecha de vencimiento. La reserva de efectivo a septiembre de 2019 equivale aproximadamente a 4.8x el pago de intereses. CEDEVIS 11U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80628) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 6.5% a septiembre de 2019 (5.9% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. En caso de que los niveles de morosidad continúen su tendencia creciente en el largo plazo, Fitch evaluaría la posibilidad de actualizar el caso base de incumplimiento. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.2% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 16,724 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 7.7%. A la misma fecha 20.3% del portafolio se concentra en Nuevo León, la razón promedio de LTV es 92.1% y LTV actual es 76.9%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 62.3% (55.6% año anterior) compuesto por 9.9% subordinación y 52.4% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y únicamente 52.4% en forma de OC para la CP. En la última fecha de pago el saldo insoluto de los CB es de solo 25.6% respecto al saldo original. Actualmente no se ha empezado a amortizar la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 3.5%. CEDEVIS 11-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80630) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 5.9% a septiembre de 2019 (5.3% a septiembre de 2018); nivel cercano al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 1.4% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 18,084 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 7.7%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 88.7% y LTV actual es 71.5%. Estructura Financiera Refleja Crecimiento en Protección Crediticia: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 67.1% (59.2% año anterior) compuesto por 13.3% subordinación y 53.8% por OC, lo que denota la eficiencia del esquema de amortización de tipo full-turbo; y solamente 53.8% en forma de OC para la CP. En la última fecha de pago el saldo insoluto de los CB es de 25.5% respecto al saldo original. Actualmente no se ha empezado a amortizar la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 3.6%. CDVITOT 11U CDVITOT 11-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80623) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 4.3% a septiembre de 2019 (4.0% a septiembre de 2018); nivel inferior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, que se espera continúe en los siguientes años. Fitch no anticipa que se detonen los eventos de amortización acelerada de forma inmediata toda vez que la cartera sea reclasificada como se menciona. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 2.3% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 5,815 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 9.4%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 88.2% y LTV actual es 61.8%. Estructura Financiera Estable: El nivel de CE, para CDVITOT 11U a septiembre de 2019 es de 35.5% compuesto por 7.5% de subordinación y 28.0% por OC, ambos en su nivel objetivo. A su vez, el nivel de OC para los CB CDVITOT 11-2U y la CP es de 28.0% (nivel objetivo). En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CB CDVITOT 11U respecto al saldo original es de 32.0% y de 39.1% para los CB CDVITOT 11-2U y la CP. El exceso de margen financiero promedio para los CDVITOT 11U en los UDM es de 4.2%. CDVITOT 11-3U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80640) Calidad del Activo: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 5.7% a septiembre de 2019 (5.2% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. Fitch no anticipa que se detonen los eventos de amortización acelerada de forma inmediata cuando la cartera sea reclasificada como se menciona. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 3.3% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 1,717 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 9.7% nivel superior a tasas observadas en transacciones comparables. También el nivel de acreditados bajo el esquema ROA es de 59.6% nivel inferior al promedio observado de alrededor de 70.0% para transacciones comparables. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 90.6% y LTV actual es 77.7%. Estructura Financiera Estable: El nivel de CE para los CBs en la última fecha de pago es de 38.5% compuesto por 7.5% de subordinación y 31.0% en forma de OC para la CP, ambos se encuentran en su nivel objetivo. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CBs es de 26.0% respecto al saldo original y el de la CP es de 33.7%. El exceso de margen financiero promedio para los CBs en los UDM es de 4.2%. CEDEVIS 12U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80648) Calidad del Activo Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 4.6% a septiembre de 2019 (4.0% a septiembre de 2018); nivel muy cercano al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, que se espera continúe en los siguientes años. Fitch no anticipa que se detonen los eventos de amortización acelerada de forma inmediata cuando la cartera sea reclasificada como se menciona. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido del 1.7% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 18,486 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 8.8%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 90.7% y LTV actual es 69.3%. Estructura Financiera Estable: El nivel de CE para los CBs en la última fecha de pago es de 40.0% compuesto por7.5% de subordinación y 32.5% en forma de OC para la CP, ambos se encuentran en su nivel objetivo. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CBs es de 37.1% respecto al saldo original y el de la CP es de 47.9%. El exceso de margen financiero promedio para los CBs en los UDM es de 4.4%. CDVITOT 12U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80650) Calidad del Activo: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 6.7% a septiembre de 2019 (5.9% a septiembre de 2018); nivel superior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. Sin embargo, la morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, por lo que se espera observar un decrecimiento de este indicador en los siguientes años. Fitch no anticipa que se detonen los eventos de amortización acelerada de forma inmediata cuando la cartera sea reclasificada como se menciona. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 2.8% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 6,092 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 9.6% nivel superior a tasas observadas en transacciones comparables. También el nivel de acreditados bajo el esquema ROA es de 63.0% nivel inferior al promedio observado de alrededor de 70.0% para transacciones comparables. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 90.0% y LTV actual es 77.5%. Estructura Financiera Estable: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 38.5% compuesto por 7.5% de subordinación y 31.0% en forma de OC para la CP, ambos se encuentran en su nivel objetivo. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CB es de 32.4% respecto al saldo original y el de la CP es de 44.2%. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 4.3%. CEDEVIS 13U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80661) Calidad del Activo muy Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 3.8% a septiembre de 2019 (3.4% a septiembre de 2018); nivel inferior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, que se espera continúe en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 10.9% y se espera que se mantenga en niveles similares. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 10,645 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 9.0%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 88.0% y LTV actual es 63.4%. Estructura Financiera Estable: El nivel de CE para los CB en la última fecha de pago es de 40.0% compuesto por 7.5% de subordinación y 32.5% en forma de OC para la CP, ambos se encuentran en su nivel objetivo. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CB es de 34.6% respecto al saldo original y el de la CP es de 45.0%. El exceso de margen financiero promedio para los CB en los UDM es de 5.2%. CDVITOT 14U CDVITOT 14-2U (Contrato de Fideicomiso Irrevocable No. 80716) Calidad del Activo muy Estable: La cartera vencida reportada con más de 180 días como proporción del saldo original bursatilizado medido en UMI representa 2.2% a septiembre de 2019 (1.5% a septiembre de 2018); nivel inferior al caso base de incumplimiento derivado por Fitch de 4.4%. La morosidad presenta un comportamiento estable durante los últimos años, que se espera continúe en los siguientes años. La tasa de prepago promedio observado en los UDM ha sido de 2.5% y se espera que se mantenga en niveles bajos. El portafolio crediticio a septiembre de 2019 se compone por 8,193 créditos donde la tasa de interés promedio anual es de 9.5%. A la misma fecha la razón promedio de LTV original es 84.8% y LTV actual es 51.0%. Estructura Financiera Estable: El nivel de CE para los CB CDVITOT 14U en la última fecha de pago es de 35.5% compuesto por 7.5% de subordinación y 28.0% en forma de OC para los CB CDVITOT 14-2U y la CP, ambos se encuentran en su nivel objetivo. En la última fecha de pago, el saldo insoluto de los CB CDVITOT 14U es de 37.8% respecto al saldo original y el de los CB CDVITOT 14-2U y la CP es 49.0%. El exceso de margen financiero promedio para CDVITOT 14U en los UDM es de 6.0%. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de los CB (excepto los CB CDVITOT 11-2U y CDVITOT 14-2U) se encuentran en el mayor nivel de calificación de ‘AAA(mex)vra'. La calificación de las CP y los CB CDVITOT 11-2U y CDVITOT 14-2U en ‘AA+(mex)vra' está limitada ante su subordinación estructural actual. Las calificaciones serían presionadas a la baja debido a un deterioro en los niveles de morosidad que no sea acompañado de un incremento en el nivel de protección crediticia correspondiente, así como por cambios en el mecanismo de cobranza actual o tendencia permanentemente creciente en su índice de cartera vencida (aún y cuando se implemente la reclasificación de cartera) que reflejen un desempeño desfavorable en los portafolios bursatilizados. También, todas las calificaciones se presionarían a la baja en caso de que en opinión de Fitch la habilidad de Infonavit en su rol como administrador primario o aquella de los administradores maestros sea limitada, entre otros factores. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Criterio de Calificación para RMBS en América Latina (Diciembre 7, 2017); - Supuestos de Pérdida y Flujos de Efectivo para Créditos Hipotecarios en México (Septiembre 14, 2017); - Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Septiembre 20, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 25/enero/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Hito como administrador maestro de INFOHIT 09U, HITOTAL 10U y CEDEVIS 13U. ACFIN como administrador maestro de los fideicomisos restantes a través de sus portales de internet, Infonavit y la Bolsa Mexicana de Valores. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Reportes de Cobranza históricos hasta agosto/2019, Reportes de Distribución a septiembre/2019, Estados Financieros Auditados para el año 2018 publicados en la Bolsa Mexicana de Valores e información de tipo crédito por crédito provista en la plataforma del administrador maestro con fecha de corte septiembre/2019 así como la publicación del Infonavit de fecha 21/noviembre/2019 relacionada a la adopción de NIIF y reclasificación de cartera. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Desde la fecha de emisión hasta el cierre de septiembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Contacts: Primary Rating Analyst Anakaren Sanchez, Associate Director +52 55 1935 7868 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Secondary Rating Analyst Elsa Segura, Associate Director +52 81 8399 9125 Surveillance Rating Analyst Anakaren Sanchez, Associate Director +52 55 1935 7868 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Committee Chairperson Juan Pablo Gil Lira, Senior Director +56 2 2499 3306
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Criterio de Calificación para RMBS en América Latina (pub. 07 Dec 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/907408 Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 25 Jun 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10077005 Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (pub. 20 Sep 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10041612 Supuestos de Pérdida y Flujos de Efectivo para Créditos Hipotecarios en México (pub. 14 Sep 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/902769 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10105172#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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