Fitch Ratifica las Calificaciones de la Deuda de Concesionaria Mexiquense; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-18 February 2021: Fitch Ratings ratificó en ‘AAA(mex)vra' con Perspectiva Estable las calificaciones de las siguientes emisiones de deuda de Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. (Conmex): --Emisión CONMEX 14U con vencimiento en 2046 por 1,400 millones de unidades de inversión (Udis); --Notas con vencimiento en 2035 por 1,600 millones de Udis o MXN8,250 millones; --Notas cupón cero con vencimiento en 2046 por un monto nocional de 600 millones de Udis; --Crédito bancario Goldman Sachs (NYSE:GS) con vencimiento en 2027 por MXN6,500 millones. Fitch también ratificó la calificación en escala internacional de ‘BBB' para los últimos tres instrumentos de la lista anterior. La Perspectiva es Estable. Las calificaciones reflejan la calidad de crédito de un activo ubicado en el área metropolitana más grande de México, y que ofrece eficiencias de viaje a una base de tráfico primordialmente compuesta por vehículos ligeros. Las calificaciones también están respaldadas por la habilidad contractual de Conmex para conservar el valor real de las tarifas a lo largo de la concesión por medio de incrementos anuales inflacionarios y una estructura de deuda adecuada que es preferente, amortizable, y con características estructurales adecuadas. El perfil financiero robusto y la resistencia alta de Conmex ante un estrés severo en los supuestos de volumen y precio, más allá de lo observado bajo condiciones macroeconómicas adversas, continúan respaldando las calificaciones internacionales un notch (escalón) por encima de las calificaciones soberanas de México. Mientras que la pandemia por coronavirus dio como resultado una disminución del tráfico de 2020, la razón de cobertura para el servicio de la deuda (RCSD) bajo el caso de calificación de Fitch mínima y promedio fue de 1.6 veces (x) y 3.3x, respectivamente, la cual es alta para la calificación asignada de acuerdo con lo indicado en la metodología aplicable de Fitch. Las métricas son superiores a las de la revisión anterior dado que la agencia actualizó sus casos para reflejar un desempeño de tráfico mejor de lo esperado en 2020, lo que respalda la opinión de tasas de crecimiento de volumen más sólidas en el mediano a largo plazo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Activo Urbano Ubicado Estratégicamente [Riesgo de Ingreso: Volumen – Fortaleza Media]: La autopista se localiza en el área metropolitana de la Ciudad de México e interconecta tanto algunas de las áreas con mayor densidad de población como a varios centros comerciales e industriales importantes, lo que ofrece una alternativa de viaje más corta para los usuarios locales. Además, conecta a cinco de las siete salidas principales de la ciudad. Alrededor de 80% del tráfico proviene de usuarios que recorren esta vía para viajes frecuentes de escuela-trabajo, lo que han demostrado ser una base de tráfico más resistente y poco volátil que el tráfico comercial. De acuerdo con el consultor independiente, la elasticidad de la autopista es moderada. Aumento Oportuno de Tarifas [Riesgo de Ingreso: Precio – Fortaleza Media]: La concesión permite incrementar las cuotas de peaje anualmente a razón de inflación o en caso de que el índice nacional de precios al consumidor (INPC) alcance 5% en los últimos 12 meses. En julio de 2020, se realizó una modificación al título de concesión que incluyó la posibilidad de que el concesionario aplique incrementos adicionales a las tarifas entre 2021 y 2023. Activo Operacional [Riesgo de Desarrollo y Renovación de la Infraestructura – Fortaleza Media]: La autopista opera casi completamente desde octubre de 2010. Existe un plan de mantenimiento mayor de largo plazo que se revisa cada año y se ajusta a las necesidades de la vía. El fondo de reserva para mantenimiento mayor (FRMM) captura los siguientes seis meses de gasto programado. Estructura de Deuda Adecuada [Riesgo de Estructura de Deuda – Fortaleza Media]: La deuda está diversificada en tres tramos distintos. La condición para distribución de flujo es robusta al requerirse una RCSD mínima de 2.00x. Si la RCSD se sitúa entre 1.75x y 2.00x, las distribuciones tienen un límite de MXN400 millones. Aunque la deuda denominada en Udis conlleva cierto riesgo inflacionario, está bastante mitigado por los incrementos tarifarios anuales a razón del INPC. Perfil Financiero Las RCSD son altas para la calificación asignada de acuerdo con la metodología aplicable. El caso de calificación cuenta con una RCSD mínima y promedio (2021 a 2046) de 1.6x y 3.3x, respectivamente. Transacciones Comparables Las calificaciones de Conmex son comparables con las de Red de Carreteras de Occidente (RCO), calificadas en ‘AAA(mex)vra' y ‘BBB', ambas con Perspectiva Negativa. Aun cuando RCO tiene un atributo de riesgo de volumen más fuerte que Conmex, dado su historial operativo más largo y diversificación mayor de tráfico debido a que opera un portafolio pequeño de carreteras, Conmex compensa esto con métricas de cobertura más fuertes, ya que la RCSD promedio en el caso de calificación de Fitch es de 3.3x para Conmex frente a una RCSD promedio de 1.5x de RCO. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN En 2020, se alcanzó un tráfico promedio diario anual (TPDA) de 229,557 vehículos y representó una caída de -21.6% respecto a 2019, debido a los efectos de la pandemia por coronavirus. Lo anterior es favorable frente a la caída proyectada en el caso de calificación de Fitch de -25%. Los automóviles y autobuses mostraron los declives más altos, de 25% y 57%, respectivamente, mientras que los camiones fueron más resistentes durante la crisis y exhibieron una caída menos severa de 7%. Al cierre de diciembre de 2020, la disminución de tráfico fue de -17.3%, en comparación con el mismo mes de 2019, lo cual indica que el tráfico continúa su recuperación hacia los niveles de 2019. Alineado con el desempeño del tráfico, los ingresos por peaje disminuyeron -12.9%, y alcanzaron MXN4,012 millones (aproximadamente USD200 millones), los cuales estuvieron por encima de las expectativas del caso de calificación de Fitch de MXN3,639 millones. El declive de los ingresos fue mucho menor que el del tráfico debido al desempeño por encima de lo esperado de los camiones, vehículos que pagan tarifas más altas. También, en 2020 el concesionario aplicó un incremento real de 6% adicional a inflación, lo cual benefició a los ingresos. Los gastos de operación y mantenimiento totales fueron de MXN789 millones, muy por debajo de los niveles de caso de calificación de Fitch y, también, 30% más bajos que en 2019. Esto fue resultado de gastos de cobro electrónico más bajos y necesidades menores de mantenimiento, como consecuencia de los niveles más bajos de tráfico durante 2020. Con información preliminar proporcionada por el emisor, el flujo de efectivo disponible para el servicio de la deuda (FEDSD) alcanzó MXN3,429 millones en 2020, lo que dio como resultado una RCSD de 2.1x, muy por encima de la RCSD proyectada de 1.5x en el caso de calificación de Fitch. El desempeño mejor de lo esperado de la RCSD resultó principalmente de mejores ingresos por peaje y menores gastos de operación y mantenimiento durante el año. En julio de 2020, el concesionario firmó la séptima modificación al título de concesión, la cual estableció la obligación del concesionario de ejecutar inversiones adicionales en la autopista, así como la autorización para aplicar incrementos extraordinarios entre 2021 y 2023. El emisor proporcionó a Fitch un presupuesto multianual para dichas inversiones adicionales, las cuales se espera que alcancen alrededor de MXN1,300 millones (en términos reales de 2019) a ser ejecutadas mediante montos anuales a lo largo de ocho años. Casos de Fitch Fitch ha revisado sus proyecciones de tráfico para su caso base y de calificación, para reflejar el desempeño de tráfico de 2020 y una recuperación más prolongada hasta 2024, en lugar de la expectativa anterior de 2023, la cual considera la elasticidad de tarifa esperada debido a los incrementos extraordinarios de tarifas que fueron recientemente autorizados a la concesión. Para 2021, el caso base de Fitch asume una recuperación de 85% respecto a los niveles de tráfico de 2019, con base en los siguientes supuestos de actividad promedio trimestral: primer trimestre 2021 (80%); segundo trimestre 2021 (85%); tercer trimestre 2021 (85%) y cuarto trimestre 2021 (90%). Para 2022 y 2023, Fitch asumió una recuperación de 90% y 95%, en relación con los niveles de 2019. En 2024, Fitch asume que el tráfico se recupera al 100%, seguido de una tasa de crecimiento anual compuesta (tcac) de tráfico de 2.3% hasta 2046. Se asume que las tarifas se ajustarán cada año de acuerdo al INPC de México y al incremento real adicional permitido entre 2021 y 2023, de acuerdo con la séptima modificación al título de concesión. Los presupuestos de gastos de operación y mantenimiento mayor (incluyendo las inversiones adicionales de la modificación de la concesión) se aumentaron anualmente a razón de la inflación y estresados en 5% cada año. La inflación se asumió en 3.4% para 2021, 3.2% en 2022 y 3.0% de 2023 hacia adelante. Bajo estos supuestos la RCSD mínima es de 1.7x y promedia 3.6x de 2021 a 2046. El caso de calificación de Fitch asume las mismas tasas de recuperación del tráfico de 2019 para el período 2021 a 2024 que el caso base, pero seguido de una tcac de 1.9% hasta 2046. Los presupuestos de gastos de operación y mantenimiento mayor se incrementaron anualmente por la inflación y estresados en 10%. Fitch también asumió los mismos niveles de inflación y ajustes tarifarios que en el caso base. Bajo estos supuestos, la RCSD mínima es de 1.6x, con un promedio de 3.3x de 2021 a 2046. El análisis de punto de equilibrio muestra una tolerancia fuerte ante posibles incrementos de gastos y que el proyecto no depende del crecimiento futuro de tráfico para cumplir con sus obligaciones financieras. Fitch también corrió un caso de estrés severo que asume una recuperación más lenta de tráfico a los niveles de 2019, con 81% en 2021, 85% en 2022, 90% en 2023, 95% en 2024 y 100% en 2025. Bajo este escenario, las métricas se deterioran con una RCSD mínima y promedio de 1.5x y 3.2x. La calificación no se vería afectada, ya que las métricas continuarían siendo altas para las calificaciones asignadas. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --decrementos significativos y recurrentes de tráfico; --una acción negativa en la calificación soberana de México. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --una acción positiva en la calificación soberana de México, siempre que los fundamentales del proyecto respalden una calificación superior. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 RESUMEN DE CRÉDITO O TRANSACCIÓN Descripción del Activo: El Circuito Exterior Mexiquense forma parte de un anillo que rodea el área metropolitana de la Ciudad de México. Conecta 18 municipalidades que son áreas de alta densidad poblacional y seis autopistas importantes. La concesión se le otorgó a Conmex, actualmente una subsidiaria indirecta del conglomerado de construcción y concesiones Aleatica (previamente OHL México (MX:ALEATIC)), en febrero de 2003. El paquete de garantías incluye los derechos de cobro de tarifas, el patrimonio inicial del fideicomiso y los flujos de las emisiones. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 18 de febrero de 2021 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información usadas en el análisis son las descritas en los Criterios Aplicados. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Octubre 26, 2020); --Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Noviembre 13, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 30/abril/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información proporcionada por Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. o pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, reportes internos de operación, actualización de aforo e ingresos, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de fondos, estructura de la deuda, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Enero/2020 a diciembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt/1 LT; Long Term Rating; Afirmada; BBB ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt - Private/1 LT; Long Term Rating; Afirmada; BBB ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------UDI Notes 144A XS1003347983; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------UDI 8.25 bln 5.95% bond/note 15-Dec-2035 XS1003265151; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------Bank Loan ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------Zero Coupon Notes RegS XS1003266472; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt - Private/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------Zero Coupon Notes 144A XS1003348015; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------CONMEX 14U MX91CO0Q0009; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra Contactos: Analista Líder Rosa Maria Cardiel Vallejo, Associate Director +52 81 4161 7094 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Raymundo Trevino, Analyst +52 81 4161 7092 Presidente del Comité de Calificación Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). GIG MTR Model, v1.7.1 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/976540)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152916#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152916#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152916#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152916#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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