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Fitch Ratifica las Calificaciones de la Deuda de Concesionaria Mexiquense; Perspectiva Estable

Bolsa 18.02.2021 16:42
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© Reuters.

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-18 February 2021: Fitch Ratings ratificó en ‘AAA(mex)vra' con Perspectiva Estable las calificaciones de las siguientes emisiones de deuda de Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. (Conmex): --Emisión CONMEX 14U con vencimiento en 2046 por 1,400 millones de unidades de inversión (Udis); --Notas con vencimiento en 2035 por 1,600 millones de Udis o MXN8,250 millones; --Notas cupón cero con vencimiento en 2046 por un monto nocional de 600 millones de Udis; --Crédito bancario Goldman Sachs (NYSE:GS) con vencimiento en 2027 por MXN6,500 millones. Fitch también ratificó la calificación en escala internacional de ‘BBB' para los últimos tres instrumentos de la lista anterior. La Perspectiva es Estable. Las calificaciones reflejan la calidad de crédito de un activo ubicado en el área metropolitana más grande de México, y que ofrece eficiencias de viaje a una base de tráfico primordialmente compuesta por vehículos ligeros. Las calificaciones también están respaldadas por la habilidad contractual de Conmex para conservar el valor real de las tarifas a lo largo de la concesión por medio de incrementos anuales inflacionarios y una estructura de deuda adecuada que es preferente, amortizable, y con características estructurales adecuadas. El perfil financiero robusto y la resistencia alta de Conmex ante un estrés severo en los supuestos de volumen y precio, más allá de lo observado bajo condiciones macroeconómicas adversas, continúan respaldando las calificaciones internacionales un notch (escalón) por encima de las calificaciones soberanas de México. Mientras que la pandemia por coronavirus dio como resultado una disminución del tráfico de 2020, la razón de cobertura para el servicio de la deuda (RCSD) bajo el caso de calificación de Fitch mínima y promedio fue de 1.6 veces (x) y 3.3x, respectivamente, la cual es alta para la calificación asignada de acuerdo con lo indicado en la metodología aplicable de Fitch. Las métricas son superiores a las de la revisión anterior dado que la agencia actualizó sus casos para reflejar un desempeño de tráfico mejor de lo esperado en 2020, lo que respalda la opinión de tasas de crecimiento de volumen más sólidas en el mediano a largo plazo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Activo Urbano Ubicado Estratégicamente [Riesgo de Ingreso: Volumen – Fortaleza Media]: La autopista se localiza en el área metropolitana de la Ciudad de México e interconecta tanto algunas de las áreas con mayor densidad de población como a varios centros comerciales e industriales importantes, lo que ofrece una alternativa de viaje más corta para los usuarios locales. Además, conecta a cinco de las siete salidas principales de la ciudad. Alrededor de 80% del tráfico proviene de usuarios que recorren esta vía para viajes frecuentes de escuela-trabajo, lo que han demostrado ser una base de tráfico más resistente y poco volátil que el tráfico comercial. De acuerdo con el consultor independiente, la elasticidad de la autopista es moderada. Aumento Oportuno de Tarifas [Riesgo de Ingreso: Precio – Fortaleza Media]: La concesión permite incrementar las cuotas de peaje anualmente a razón de inflación o en caso de que el índice nacional de precios al consumidor (INPC) alcance 5% en los últimos 12 meses. En julio de 2020, se realizó una modificación al título de concesión que incluyó la posibilidad de que el concesionario aplique incrementos adicionales a las tarifas entre 2021 y 2023. Activo Operacional [Riesgo de Desarrollo y Renovación de la Infraestructura – Fortaleza Media]: La autopista opera casi completamente desde octubre de 2010. Existe un plan de mantenimiento mayor de largo plazo que se revisa cada año y se ajusta a las necesidades de la vía. El fondo de reserva para mantenimiento mayor (FRMM) captura los siguientes seis meses de gasto programado. Estructura de Deuda Adecuada [Riesgo de Estructura de Deuda – Fortaleza Media]: La deuda está diversificada en tres tramos distintos. La condición para distribución de flujo es robusta al requerirse una RCSD mínima de 2.00x. Si la RCSD se sitúa entre 1.75x y 2.00x, las distribuciones tienen un límite de MXN400 millones. Aunque la deuda denominada en Udis conlleva cierto riesgo inflacionario, está bastante mitigado por los incrementos tarifarios anuales a razón del INPC. Perfil Financiero Las RCSD son altas para la calificación asignada de acuerdo con la metodología aplicable. El caso de calificación cuenta con una RCSD mínima y promedio (2021 a 2046) de 1.6x y 3.3x, respectivamente. Transacciones Comparables Las calificaciones de Conmex son comparables con las de Red de Carreteras de Occidente (RCO), calificadas en ‘AAA(mex)vra' y ‘BBB', ambas con Perspectiva Negativa. Aun cuando RCO tiene un atributo de riesgo de volumen más fuerte que Conmex, dado su historial operativo más largo y diversificación mayor de tráfico debido a que opera un portafolio pequeño de carreteras, Conmex compensa esto con métricas de cobertura más fuertes, ya que la RCSD promedio en el caso de calificación de Fitch es de 3.3x para Conmex frente a una RCSD promedio de 1.5x de RCO. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN En 2020, se alcanzó un tráfico promedio diario anual (TPDA) de 229,557 vehículos y representó una caída de -21.6% respecto a 2019, debido a los efectos de la pandemia por coronavirus. Lo anterior es favorable frente a la caída proyectada en el caso de calificación de Fitch de -25%. Los automóviles y autobuses mostraron los declives más altos, de 25% y 57%, respectivamente, mientras que los camiones fueron más resistentes durante la crisis y exhibieron una caída menos severa de 7%. Al cierre de diciembre de 2020, la disminución de tráfico fue de -17.3%, en comparación con el mismo mes de 2019, lo cual indica que el tráfico continúa su recuperación hacia los niveles de 2019. Alineado con el desempeño del tráfico, los ingresos por peaje disminuyeron -12.9%, y alcanzaron MXN4,012 millones (aproximadamente USD200 millones), los cuales estuvieron por encima de las expectativas del caso de calificación de Fitch de MXN3,639 millones. El declive de los ingresos fue mucho menor que el del tráfico debido al desempeño por encima de lo esperado de los camiones, vehículos que pagan tarifas más altas. También, en 2020 el concesionario aplicó un incremento real de 6% adicional a inflación, lo cual benefició a los ingresos. Los gastos de operación y mantenimiento totales fueron de MXN789 millones, muy por debajo de los niveles de caso de calificación de Fitch y, también, 30% más bajos que en 2019. Esto fue resultado de gastos de cobro electrónico más bajos y necesidades menores de mantenimiento, como consecuencia de los niveles más bajos de tráfico durante 2020. Con información preliminar proporcionada por el emisor, el flujo de efectivo disponible para el servicio de la deuda (FEDSD) alcanzó MXN3,429 millones en 2020, lo que dio como resultado una RCSD de 2.1x, muy por encima de la RCSD proyectada de 1.5x en el caso de calificación de Fitch. El desempeño mejor de lo esperado de la RCSD resultó principalmente de mejores ingresos por peaje y menores gastos de operación y mantenimiento durante el año. En julio de 2020, el concesionario firmó la séptima modificación al título de concesión, la cual estableció la obligación del concesionario de ejecutar inversiones adicionales en la autopista, así como la autorización para aplicar incrementos extraordinarios entre 2021 y 2023. El emisor proporcionó a Fitch un presupuesto multianual para dichas inversiones adicionales, las cuales se espera que alcancen alrededor de MXN1,300 millones (en términos reales de 2019) a ser ejecutadas mediante montos anuales a lo largo de ocho años. Casos de Fitch Fitch ha revisado sus proyecciones de tráfico para su caso base y de calificación, para reflejar el desempeño de tráfico de 2020 y una recuperación más prolongada hasta 2024, en lugar de la expectativa anterior de 2023, la cual considera la elasticidad de tarifa esperada debido a los incrementos extraordinarios de tarifas que fueron recientemente autorizados a la concesión. Para 2021, el caso base de Fitch asume una recuperación de 85% respecto a los niveles de tráfico de 2019, con base en los siguientes supuestos de actividad promedio trimestral: primer trimestre 2021 (80%); segundo trimestre 2021 (85%); tercer trimestre 2021 (85%) y cuarto trimestre 2021 (90%). Para 2022 y 2023, Fitch asumió una recuperación de 90% y 95%, en relación con los niveles de 2019. En 2024, Fitch asume que el tráfico se recupera al 100%, seguido de una tasa de crecimiento anual compuesta (tcac) de tráfico de 2.3% hasta 2046. Se asume que las tarifas se ajustarán cada año de acuerdo al INPC de México y al incremento real adicional permitido entre 2021 y 2023, de acuerdo con la séptima modificación al título de concesión. Los presupuestos de gastos de operación y mantenimiento mayor (incluyendo las inversiones adicionales de la modificación de la concesión) se aumentaron anualmente a razón de la inflación y estresados en 5% cada año. La inflación se asumió en 3.4% para 2021, 3.2% en 2022 y 3.0% de 2023 hacia adelante. Bajo estos supuestos la RCSD mínima es de 1.7x y promedia 3.6x de 2021 a 2046. El caso de calificación de Fitch asume las mismas tasas de recuperación del tráfico de 2019 para el período 2021 a 2024 que el caso base, pero seguido de una tcac de 1.9% hasta 2046. Los presupuestos de gastos de operación y mantenimiento mayor se incrementaron anualmente por la inflación y estresados en 10%. Fitch también asumió los mismos niveles de inflación y ajustes tarifarios que en el caso base. Bajo estos supuestos, la RCSD mínima es de 1.6x, con un promedio de 3.3x de 2021 a 2046. El análisis de punto de equilibrio muestra una tolerancia fuerte ante posibles incrementos de gastos y que el proyecto no depende del crecimiento futuro de tráfico para cumplir con sus obligaciones financieras. Fitch también corrió un caso de estrés severo que asume una recuperación más lenta de tráfico a los niveles de 2019, con 81% en 2021, 85% en 2022, 90% en 2023, 95% en 2024 y 100% en 2025. Bajo este escenario, las métricas se deterioran con una RCSD mínima y promedio de 1.5x y 3.2x. La calificación no se vería afectada, ya que las métricas continuarían siendo altas para las calificaciones asignadas. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --decrementos significativos y recurrentes de tráfico; --una acción negativa en la calificación soberana de México. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --una acción positiva en la calificación soberana de México, siempre que los fundamentales del proyecto respalden una calificación superior. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Públicas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 RESUMEN DE CRÉDITO O TRANSACCIÓN Descripción del Activo: El Circuito Exterior Mexiquense forma parte de un anillo que rodea el área metropolitana de la Ciudad de México. Conecta 18 municipalidades que son áreas de alta densidad poblacional y seis autopistas importantes. La concesión se le otorgó a Conmex, actualmente una subsidiaria indirecta del conglomerado de construcción y concesiones Aleatica (previamente OHL México (MX:ALEATIC)), en febrero de 2003. El paquete de garantías incluye los derechos de cobro de tarifas, el patrimonio inicial del fideicomiso y los flujos de las emisiones. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 18 de febrero de 2021 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información usadas en el análisis son las descritas en los Criterios Aplicados. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Octubre 26, 2020); --Metodología de Calificación para Autopistas de Cuota, Puentes y Túneles (Noviembre 13, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 30/abril/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Información proporcionada por Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. o pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados y no auditados, presentaciones del emisor, reportes internos de operación, actualización de aforo e ingresos, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de fondos, estructura de la deuda, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Enero/2020 a diciembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V. ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt/1 LT; Long Term Rating; Afirmada; BBB ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt - Private/1 LT; Long Term Rating; Afirmada; BBB ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------UDI Notes 144A XS1003347983; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------UDI 8.25 bln 5.95% bond/note 15-Dec-2035 XS1003265151; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------Bank Loan ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------Zero Coupon Notes RegS XS1003266472; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ----Concesionaria Mexiquense, S.A. de C.V./Debt - Private/1 Natl LT; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------Zero Coupon Notes 144A XS1003348015; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra ------CONMEX 14U MX91CO0Q0009; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra Contactos: Analista Líder Rosa Maria Cardiel Vallejo, Associate Director +52 81 4161 7094 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Raymundo Trevino, Analyst +52 81 4161 7092 Presidente del Comité de Calificación Astra Castillo, Senior Director +52 81 4161 7046 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). GIG MTR Model, v1.7.1 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/976540)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152916#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152916#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152916#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10152916#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2021 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.

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