Investing.com -- Moody’s Ratings ha rebajado la calificación de la línea de crédito Senior Secured First Lien Term Loan B (TLB) de Tripadvisor , Inc. de Ba2 a Ba3, al tiempo que ha cambiado la perspectiva de positiva a estable. Otras calificaciones crediticias de Tripadvisor, incluidas la Ba3 Corporate Family Rating (CFR) y la Ba3-PD Probability of Default Rating (PDR), se mantienen. La calificación de Liquidez de Grado Especulativo (SGL) también se mantiene en SGL-1.
Tripadvisor está recaudando 350 millones de dólares adicionales en deuda bajo su línea TLB existente. Se espera que los ingresos se utilicen para reembolsar sus bonos convertibles pendientes con vencimiento en 2026 y para otros fines corporativos. Esta emisión aumentará inicialmente el apalancamiento bruto en aproximadamente 1 vez. Sin embargo, el apalancamiento seguirá siendo neutro desde el punto de vista crediticio cuando se reembolsen los bonos convertibles. Debido a la previsión de un cambio hacia una estructura de deuda totalmente garantizada, la línea TLB dejará de beneficiarse de los derechos de la deuda subordinada, lo que provocará una rebaja de un escalón de la TLB, alineándola con el CFR.
Moody’s también espera que la fusión prevista entre Tripadvisor y Liberty TripAdvisor (NASDAQ:TRIP) Holdings, Inc. (la sociedad matriz) se complete en breve. La operación implicará la compra por parte de Tripadvisor de las acciones de la sociedad matriz. La transacción costará aproximadamente 392 millones de dólares en efectivo, que incluyen 20 millones de dólares para los accionistas ordinarios, 42,5 millones de dólares más unos 3 millones de acciones ordinarias de Tripadvisor para los titulares de acciones preferentes de la serie A de la sociedad matriz, y 330 millones de dólares para la amortización de las obligaciones canjeables en circulación de la sociedad matriz. Moody’s no prevé que esta operación altere significativamente el sólido perfil de liquidez de Tripadvisor.
La perspectiva se ha ajustado a estable debido a las menores previsiones de rentabilidad y flujo de caja libre, en parte por los mayores costes de financiación derivados de la emisión de TLB y los menores márgenes de EBITDA. Esto también se debe al continuo cambio hacia sus segmentos de mayor crecimiento pero menor margen y a una compresión de la rentabilidad en Brand Tripadvisor. Este segmento se encuentra bajo presión debido a una combinación de la inversión de la empresa en iniciativas de crecimiento y la disminución de los ingresos en ofertas heredadas relacionadas con cambios estructurales en el embudo de acción de los hoteles y la despriorización de otras ofertas.
El segmento Brand Tripadvisor, que depende en gran medida de un modelo de ingresos de pago por clic, experimentó un descenso de ingresos del 8% en 2024. Se trata de una caída significativa con respecto al crecimiento del 7% registrado en 2023. El segmento es especialmente vulnerable a los competidores emergentes, incluidos los servicios de inteligencia artificial generativa (GenAI). Moody’s prevé nuevos descensos en este segmento, que podrían acelerarse, lo que dificultaría su compensación con el crecimiento de Viator y TheFork.
A pesar de las presiones, el perfil crediticio de Tripadvisor está respaldado por un historial de muy buena liquidez y una política financiera disciplinada. La solidez de la marca de la empresa en todo el mundo y la creciente diversidad de sus ingresos, con una combinación de distintas zonas geográficas y un equilibrio cada vez mayor entre los tres segmentos de viajes, también contribuyen a su perfil crediticio. La marca Viator, que ofrece experiencias de viaje, está creciendo rápidamente y ofrece servicios de reserva y pago, a diferencia del modelo de ingresos de pago por clic de la marca Tripadvisor.
Sin embargo, el perfil crediticio se ve limitado por su escala relativamente pequeña (menos de 2.000 millones de dólares en ingresos) y la creciente presión sobre el gran segmento heredado, la marca Tripadvisor. La rentabilidad consolidada ha disminuido, debido en parte al cambio de mix hacia Viator y TheFork, que siguen siendo de menor escala y carecen del beneficio del apalancamiento operativo.
La perspectiva estable refleja la expectativa de Moody’s de que la Compañía mantendrá una liquidez muy buena y un apalancamiento bruto en el rango medio de 3x tras el reembolso de los bonos convertibles con vencimiento en 2026. Los flujos de caja libres oscilarán entre 90 y 110 millones de dólares, con una relación entre FCF y deuda de entre el 7% y el 12%.
Podrían considerarse mejoras o rebajas de la calificación en función de varios factores, como los cambios en el apalancamiento, los ingresos consolidados y el crecimiento del EBITDA, la rentabilidad, el flujo de caja libre sobre la deuda, la liquidez, la escala, la diversidad y la posición en el mercado.
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