Geoffrey Smith
Investing.com -- Las dos mayores empresas de pagos de Francia anunciaron la creación de un nuevo campeón en el espacio de Europa este lunes, después de que Worldline (PA:WLN) acordara pagar unos 7.800 millones de euros por Ingenico (PA:INGC).
Si bien eso es cierto en un sentido estricto —ambas empresas tuvieron unos ingresos totales de 5.300 millones de euros en 2019, según cifras publicadas este lunes—, la realidad es un poco más prosaica: Ingenico está pagando el precio por no diversificar lo suficientemente rápido más allá de su negocio principal —los terminales de pago con tarjeta instalados en tiendas de toda Europa— y en el espacio de pagos minoristas en línea.
Aunque Ingenico ha hecho progresos en el último año —su crecimiento de las ventas orgánicas del 10% superó realmente el 6,9% de Worldline—, la percepción sigue siendo que no está en la mejor parte de un sector que sigue creciendo rápidamente. Las acciones de Ingenico subieron sólo alrededor del 10% frente a sus niveles de hace cinco años al cierre del viernes.
Una de las razones por las que Worldline compra Ingenico, en lugar de al revés, es que las acciones de Worldline se valoran en más de cuatro veces las ventas, más del doble de la valoración de las acciones de Ingenico. Eso le ha dado a Worldline el lujo de poder ofrecer sus acciones como parte del acuerdo.
Las valoraciones relativas sugieren que no hay que leer demasiado en la caída del 4,6% de las acciones de Worldline el lunes. La prima del 17% que ofrece sobre el cierre del viernes de Ingenico no es atroz para los estándares habituales, y fácilmente justificable, si se extrapola el convincente repunte de las acciones de Ingenico de los últimos 12 meses, ya que su diversificación ha comenzado a dar sus frutos con el nuevo director ejecutivo Nicolas Huss.
Sin embargo, la empresa combinada tendrá trabajo que hacer si quiere igualar la valoración de Adyen (AS:ADYEN), la empresa con sede en Holanda que salió a bolsa en 2018. Aun así sus ventas experimentaron una subida de en torno al 64% entre enero y junio del año pasado, gracias a los fuertes vínculos con Uber (NYSE:UBER), Spotify (NYSE:SPOT) y Booking (NASDAQ:BKNG), todas gigantes de los pagos online.
En 25.000 millones de euros, la valoración de Adyen sigue más de un 25% por encima del valor combinado de Worldline-Ingenico. Incluso la alemana Wirecard (DE:WDIG), tras todos los golpes que ha sufrido debido a las preocupaciones en torno a su gestión los últimos dos años, sigue valorada sólo un pelín por debajo del nuevo gigante francés. Una vez más, esto se debe a su fuerza relativa en áreas donde el crecimiento es más rápido, aunque la fortaleza de Wirecard es regional (Asia) y no sectorial.
El fortalecimiento es un proceso que dará a las empresas francesas una mayor influencia frente a los competidores más pequeños (la italiana Nexi (MI:NEXII), por ejemplo, subió un 3,5% el lunes, ya que los participantes del mercado añadieron una pequeña prima de adquisición a las acciones). Pero para que el término "campeón" signifique algo, la compañía combinada tendrá que demostrar que puede crecer al menos tan rápido como el sector en general. Todavía tiene que hacer algo convincente.