- Los mercados mantienen un entorno negativo por los posibles efectos de Silicon Valley, pero consideramos que la situación de la emisora podría ser la punta del “Icerberg” de un Entorno Financiero complicado en este 2023.
- Adicional a SVB, persiste la preocupación por los registros contables de diversos activos de los grupos financieros globales, los cuales han mostrado cambios significativos en el valor (bonos) ante los movimientos de los Bancos Centrales.
- Desde nuestra perspectiva, también se deberán sumar los posibles efectos del cierre y liquidación de Silvergate (empresa de criptomonedas), la cual mantiene una relación estrecha con bancos medianos, pero principalmente con Startups.
Silicon Valley Podría Ser la Punta de un Icerberg Financiero…
La semana pasada, los mercados registraron caídas importantes ante el posible riesgo sistémico que implicaría el cierre de SVB (holding de Silicon Valley). Desde nuestra perspectiva todo parece indicar que Silicon Valley podría ser la punta del Icerberg de un entorno financiero complicado en este 2023. De hecho, nuestro enfoque considera los siguientes aspectos que podrían ser parte de complicado “momentum” financiero: 1) El entorno de Silicon Valley podría implicar que diversas empresas financieras “regionales” similares presenten salidas de flujos si persiste la exigencia de liquidez de algunos clientes; 2) Los Bancos Financieros Globales se suman a este entorno, no sólo por un efecto colateral/negocio con instituciones como Silicon Valley, sino por el registro de “pérdidas” ante los movimientos significativos que se han observado en diversos activos; y 3) Colapso de empresas relacionadas con Criptomonedas, como Silvergate, recordando que la operatividad de muchas “startups” mundiales es bajo un esquema de pagos con criptos.
Inversionistas Estarán Atentos a los Principales Bancos Globales
Si bien los principales Bancos Globales han presentado cifras en su mayoría positivas al cierre del 2022, diversos especialistas han mostrado preocupación por el registro de pérdidas por la valuación de activos (principalmente Bonos) ante un claro entorno restrictivo de los Bancos Centrales. Con los altos niveles de costos de financiamiento, diversos clientes podrían presentar retos en los próximos meses. La preocupación de los inversionistas sobre los Bancos Globales no es el entorno de liquidez, sino la de valuación de carteras y posibles aumentos en la morosidad ante mayores incrementos en las Tasas (faltaría sumarle 3 incrementos adicionales de la FED), eso sin considerar un posible escenario de recesión. Consideramos que los Bancos Americanos de mayor capitalización presentan mayor fortaleza respecto a las instituciones financieras europeas.
Silvergate, Una Preocupación por la Conexión de Negocio Con las Startups
Ajenos al entorno accionario, en las criptomonedas se ha presentado un reciente colapso, el de Silvergate. El miércoles pasado la empresa anunció su cierre y liquidación voluntaria, recordando que en años previos fue la 2da institución con “peso” en el sector. Con el reciente cierre, diversas empresas realizaron salidas y ruptura de negocios con dicha empresa. Al igual que Silicon Valley, el efecto de daños colaterales con otras empresas tecnológicas, startups, instituciones financieras y fondos de inversión podría implicar retos para el sector financiero global. Cabe señalar que Silicon Valley financiaba Startups que usaban como formato de pagos diversas criptomonedas.
Que Esperar en el Corto y Mediano Plazo
Después de observar algunas recientes sesiones negativas, consideramos que el entorno de precaución en los inversionistas persistirá en el corto plazo. No hay que olvidar que la siguiente semana se publican cifras de inflación en EUA, y persiste la preocupación de que la FED cambie una vez más los posibles movimientos ya esperados por el mercado (3 aumentos adicionales). La clave financiera serán los próximos resultados de los grupos financieros globales, aspectos que nos permitirá evaluar la rentabilidad/salud financiera con mayor detalle a la valuación de las carteras (y obviamente métricas de morosidad). De hecho, es bueno mencionar que desde hace un año la Reserva Federal pasó a una tasa de 4.75% desde niveles de 0.25%. Mantendremos atención a los Bancos Regionales que podrían seguir un camino similar de Silicon Valley, además se podría conocer información relacionada con los principales grupos financieros globales. Se espera que hoy 13 de marzo, Joe Biden realice una conferencia para hablar del tema.
Tamaño de Activos de Bancos Globales vs Bancos Regionales
Uno de los principales cuestionamientos de los inversionistas, es el tamaño de SVB. Es bueno señalar que si se suman los activos de los principales 9 Bancos Regionales (incluyendo a SVB), éstos equivaldrían casi a los activos totales de Citigroup (NYSE:C). En particular, los activos de SVB equivaldrían al 5.8% de los activos totales de JP Morgan (NYSE:JPM), por lo que las especulaciones que representaban activos similares a una gran institución financiera global quedan descartadas. Si bien el tamaño de SVB de manera individual resultaría menor al mencionado en diversos reportes, lo que es una realidad es que es posible que algunos de los Bancos Regionales Comparables también mantengan una importante exposición a clientes de “Startups”, los cuales por la actual coyuntura, podrían enfrentar mayor presión de socios y clientes por la liquidez. Desde nuestra perspectiva, los Bancos Regionales con mayor exposición a Startups y Criptomonedas podrían afrontar un entorno similar al de SVB, por lo que será clave la información en las próximas semanas. Por otro lado, la Secretaria del Tesoro de EUA, Janet Yellen, dio a conocer ayer que se descarta un rescate financiero de SVB, puntualizando una clara distancia respecto a lo observado en la crisis del 2008. Cabe destacar que diversos medios también hablan de un cierre de Signature Bank (con sede en NY).
