Fitch Sube la Calificación de Tonalá a ‘BBB(mex)’; la Perspectiva se Mantiene Positiva

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-03 February 2021: Fitch Ratings subió la calificación de largo plazo en escala nacional del municipio de Tonalá, Jalisco, a ‘BBB(mex)' desde ‘BBB-(mex)'. La Perspectiva se mantiene Positiva. El alza de la calificación considera esencialmente el margen operativo que genera la entidad y la proyección hacia 2024, el cual arroja métricas de deuda en línea con la calificación de ‘BBB(mex)'. Asimismo, tiene en cuenta el posicionamiento respecto a municipios pares con factores clave de riesgo similar. La calificación de Tonalá se deriva de una combinación de un perfil de riesgo ‘Más Débil' con una evaluación de la sostenibilidad de la deuda de ‘aa'. Por otra parte, la Perspectiva Positiva refleja que Fitch mantiene la expectativa de que la renegociación de las condiciones del financiamiento de Tonalá podría llevar a un perfil de amortización mitigado, que mejore la cobertura real del servicio de la deuda (ADSCR; actual debt service coverage ratio), que en este momento es cercana a 1 vez (x) con las condiciones actuales. La agencia continuará haciendo el seguimiento de este proceso, el cual se espera se concrete entre 2021 y 2022. Si bien la información financiera más reciente disponible de Tonalá pudiese no reflejar aún algún deterioro financiero; variaciones en el comportamiento del ingreso y del gasto podrían materializarse en las siguientes semanas o meses conforme se perciba el impacto de la contingencia por coronavirus y del dinamismo menor en la actividad económica. Estas presiones potenciales fueron incorporadas en el escenario de calificación de Fitch. Las calificaciones crediticias asignadas por la agencia se basan en un análisis a través del ciclo y son de naturaleza prospectiva; por ello, Fitch monitoreará la severidad y la duración de los impactos en el sector e incorporará dichas tendencias en las proyecciones cuantitativas y cualitativas del escenario base y de calificación con el objetivo de analizar el impacto en el desempeño esperado de los factores clave de riesgo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil de Riesgo – ‘Más Débil': El perfil de riesgo de Tonalá ‘Más Débil' resulta de una combinación de tres factores evaluados como ‘Más Débil' (adaptabilidad de los ingresos, adaptabilidad de los gastos, y solidez de los pasivos y la liquidez) y tres en ‘Rango Medio' (solidez de los ingresos, sostenibilidad de los gastos, y flexibilidad de los pasivos y la liquidez). El perfil de riesgo indica la probabilidad mayor de un debilitamiento inesperado de la habilidad de la entidad para cubrir sus necesidades de servicio de deuda en el horizonte del escenario de calificación. Solidez de los Ingresos – ‘Rango Medio': Los ingresos operativos están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales provenientes de la contraparte soberana calificada en ‘BBB-' en escala internacional. Lo anterior se debe a que entre 2015 y 2019 más de 70% de los ingresos operativos del Municipio correspondieron a transferencias de niveles superiores de gobierno. Asimismo, Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias, permite que la evolución de estas sea estables y predecibles. En el período de análisis (2015 a 2019), los ingresos operativos del Municipio han crecido a una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 10.2%. El mayor aportante a este crecimiento, por su participación en los ingresos operativos, fueron las transferencias con una tmac de 11.5%. Al cierre de 2020 se observaron caídas en algunos de los rubros de transferencias como el Fondo General de Participaciones. Con el fin de compensar parcialmente dichas caídas debido al impacto económico de la pandemia, se ha activado el Fondo de Estabilización de los Ingresos de las Entidades Federativas (FEIEF). Por esta razón, durante 2020 Tonalá recibió cerca de MXN52.5 millones por concepto de FEIEF. En cuanto a sus ingresos propios, se observó estabilidad en el recaudo. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': La adaptabilidad de los ingresos para todos los municipios se evalúa como ‘Más Débil' porque Fitch considera que, en un contexto internacional, los gobiernos locales y regionales en México presentan una capacidad baja de recaudación local y una autonomía fiscal limitada, lo que dificulta compensar una caída en ingresos federales mediante un esfuerzo recaudatorio mayor. Aunque en México no existe un límite legal para incrementar los impuestos y los derechos, el aumento requiere la aprobación del Congreso local y, en la mayoría de los casos, representa una limitante para su ajuste, particularmente en un entorno económico de crecimiento bajo como el actual a consecuencia de la pandemia del coronavirus. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': El Municipio tiene responsabilidades de gasto en sectores básicos como seguridad, alumbrado público, recolección de basura y saneamiento básico. Entre 2015 y 2019, el gasto operativo presentó un crecimiento en línea con la de los ingresos operativos (tmac de 9.9% frente a 10.2%, respectivamente). Con esto, el margen operativo se mantuvo cercano a 13% durante el período de estudio. Al cierre de 2020, en medio de la pandemia, algunos rubros de gasto operativo como servicios personales, materiales y suministros, y servicios generales, mostraron reducciones en comparación con 2019, lo que indica un control adecuado de los gastos para absorber posibles reducciones en el ingreso que se habrían dado ante la coyuntura sanitaria. De esta forma, Fitch espera que el margen operativo para el cierre de 2020 continúe siendo adecuado frente a sus pares de calificación. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Más Débil': La Ley de Disciplina Financiera (LDF) obliga a los entes públicos a generar balances presupuestarios sostenibles en el momento contable devengado. No obstante, esta regla es relativamente débil, puesto que los gobiernos locales podrían reportar balances operativos iguales a cero de forma permanente o negativa (bajo ciertos supuestos) y estarían en cumplimiento de la norma. Además, la normatividad sobre el balance operativo entró en vigor en 2018 para los municipios. Fitch considera que Tonalá tiene flexibilidad limitada para reducir sus gastos en un escenario de desaceleración del ingreso. A pesar de las reducciones considerables que se observan en los rubros de gastos operativos al cierre de 2020, la baja proporción de gasto de capital dentro del gasto total (7.1% en 2019) que tiene el Municipio disminuye el espacio para recortes adicionales. Además, es importante considerar que la mayor parte del gasto de capital se realiza con recursos etiquetados para inversión. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Más Débil': En México existen reglas prudenciales para controlar la deuda. Se considera que el marco nacional es moderado. El Sistema de Alertas de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), clasifica el endeudamiento de Tonalá como “en observación”, lo que le permitiría, de acuerdo a la LDF, contratar hasta 5% de los ingresos de libre disposición. De igual manera, la LDF dispone que los préstamos contratados a corto plazo puedan ser de hasta 6% de sus ingresos totales. Al 31 de diciembre de 2020, la deuda directa del Municipio ascendió a MXN728.7 millones, correspondiente al saldo insoluto de un crédito con Banco Mercantil del Norte, S.A. (Banorte (MX:GFNORTEO)). El perfil de amortización del crédito presenta una concentración de vencimientos alta entre 2018 y 2025, lo que presiona de forma importante los indicadores esperados del servicio de la deuda. La administración está en proceso de renegociar las condiciones de la deuda buscando, entre otras atenuar el perfil de amortización, disminuir la sobretasa de interés actual (tasa de interés interbancaria de equilibrio TIIE más 1.7% para su nivel de calificación actual), bajar el porcentaje afectado de las participaciones y reducir la penalización por pago anticipado (2% del saldo insoluto). El crédito está respaldado por 90% de las participaciones del Municipio. Fitch observa algunos riesgos fuera de balance relacionados con contingencias judiciales potenciales. El más representativo corresponde a una concesión de operación y renovación del servicio de alumbrado público, en el cual se comprometió 10% de las participaciones, cuyo contrato se dio por finalizado administrativamente por incumplimientos de las obligaciones del contratista. Si bien la administración considera que contaba con las razones suficientes para justificar la cancelación del contrato, este llevó el proceso a instancias judiciales. El informe judicial presentado por el Municipio refleja varios procesos judiciales presentados en contra de la decisión del Municipio, los cuales no fueron fallados a favor del contratista en primera instancia. Se está a la espera de los fallos de instancias superiores, por lo que la agencia dará seguimiento al desarrollo de estos procesos. Asimismo, existe una obligación con el Instituto de Pensiones del Estado de Jalisco (IPEJAL) correspondiente a las aportaciones patronales de sus trabajadores. La administración se encuentra realizando un acuerdo que incluye la entrega de diversos terrenos que pertenecen al Municipio en dación de pago, con el cual se espera saldar esta obligación. Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez – ‘Rango Medio': El marco institucional en México no considera soporte de liquidez de emergencia por parte de niveles superiores de gobierno. Tonalá ha presentado una posición de liquidez moderada. Al evaluar la métrica de liquidez, el efectivo disponible en los últimos tres años representó más de 1.0x el pasivo no bancario (proveedores, acreedores y documentos por pagar a corto plazo). Sostenibilidad de la Deuda – ‘aa': Fitch espera que la razón de repago se ubique por debajo de 5x en el horizonte del escenario de calificación, lo que llevaría a una evaluación de ‘aaa' de su métrica primaria. En cuanto a la ADSCR, se espera que se ubique entre 1,0x y 1,2x, por lo que su evaluación da como resultado ‘bb'. De esta manera, el puntaje de la sostenibilidad de la deuda se ubica en ‘aa'. Vale aclarar que estos resultados se obtuvieron con el perfil de amortización y las demás condiciones de deuda actual, por lo que no se benefician de mejoras en el perfil de pago como resultado del proceso de reestructura. Riesgos Asimétricos – Algunos: Fitch considera que Tonalá tiene oportunidades de mejora en la calidad de sus reportes contables, de tal manera que reflejen de forma más adecuada la realidad financiera de la entidad. Tonalá se localiza en el centro oriente del estado de Jalisco y pertenece a la Zona Metropolitana de Guadalajara. Este Municipio es reconocido como uno de los mayores centros de artesanos del país, lo que se refleja en que más de 47% de las unidades de negocios se dedican a actividades comerciales. En general, los indicadores socioeconómicos de Tonalá están en línea con respecto a los promedios nacionales. De acuerdo con los datos del Consejo Nacional de Evaluación de la Política de Desarrollo Social, en 2015 el 37.3% de la población de Tonalá era pobre y 6.6% se encontraba bajo la línea de pobreza extrema. Por otra parte, su población en 2018, según la Encuesta Intercensal del Instituto Nacional de Estadística y Geografía fue cercana a los 560 mil habitantes, con una tasa de crecimiento de 1.5%. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación de la calidad crediticia de Tonalá deriva de una combinación de una evaluación de perfil de riesgo ‘Más Débil' y una evaluación de la sostenibilidad de deuda de ‘aa'. También considera evaluación con entidades pares como los municipios de El Salto, Chicoloapan y Salamanca. Fitch considera un riesgo asimétrico relacionado con la calidad del reporte financiero. SUPUESTOS CLAVE Los escenarios de calificación de Fitch son “a través del ciclo”, por lo que incorporan una combinación de estrés en ingresos, gastos y otras variables financieras. Considera el período de análisis 2015 a 2019 y las proyecciones para el período 2020 a 2024. Los supuestos clave para el escenario de calificación incluyen: --ingreso operativo: tmac de 8.5% en 2020 a 2024; --gasto operativo: tmac de 10.0% en 2020 a 2024; --deuda adicional de largo de plazo hasta 5% de los ingresos, contratada en 2022 y 2023, y amortización a partir de 2025; --TIIE 28 de 5.5% en 2021 y 7.0% en 2023, más el respectivo spread sobre esta. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: La Perspectiva de la calificación es Positiva. Una mejora en la calificación se daría si la ADSCR es consistentemente superior a 1.2x en el escenario de calificación, en conjunto con una razón de repago de la deuda que se mantenga menor que 5x y que compare de manera favorable con sus pares de calificación. De igual manera, la calificación podría mejorar si se revalúa el riesgo asimétrico. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Si, bajo el escenario de calificación proyectado por Fitch, la métrica de razón de repago fuese superior a 5x y comparase negativamente con respecto a pares de calificación. Para Tonalá, un impacto prolongado que resulte de las medidas de contención de la pandemia por coronavirus y una recuperación económica más lenta que perdure hasta 2025 podrían presionar aún más los recaudos impositivos. Si el Municipio presenta dificultades para reducir proactivamente su gasto o compensar caídas en sus recaudos con mayores transferencias de órganos superiores de gobierno, esto podría conllevar una mayor percepción de riesgo. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. RESUMEN DE AJUSTES A LOS ESTADOS FINANCIEROS La deuda ajustada incluye la deuda directa de largo plazo. La deuda neta corresponde a la diferencia entre la deuda y el efectivo al cierre del año considerado como no restringido. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Noviembre 11, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 6/febrero/2020. FUENTES DE INFORMACIÓN: Municipio de Tonalá y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros de la entidad, presupuesto de ingresos y egresos de 2019, estados financieros trimestrales públicos, información de los sistemas de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERIODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2015 a 31/diciembre/2019, presupuesto e información parcial de cierre de 31/diciembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Tonala JAL (T:9201), Municipio de; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Alza; BBB(mex) Contactos: Analista Líder Samuel Alfonso Gonzalez Rozo, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Analista Secundario Alejandro Guerrero, Associate Director +52 55 5955 1607 Presidente del Comité de Calificación Alfredo Saucedo, Senior Director +52 81 4161 7063 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151546#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151546#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151546#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10151546#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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