Las acciones de Neflix sufrieron una caída de cerca de 13% el pasado miércoles tras la publicación del balance de sus resultados para el tercer trimestre de 2015, el cual estuvo por debajo de las expectativas de los analistas. Analizamos los motivos detrás del ajuste y las implicaciones para los inversores de cara al futuro.
Desaceleración (encubierta) en los EE.UU.
En primer lugar, es importante tener en cuenta que Netflix es un activo especialmente volátil, y las acciones acumulan, incluso tras el ajuste reciente, una ganancia de casi 100% en el último año. Netflix llegó a su reporte de resultados en un contexto de expectativas enormemente elevadas, lo cual explica en buena medida la extrema reacción de los precios.
Por otro lado, también es cierto que algunos de las métricas clave de la compañía mostraron una desaceleración importante, en especial las tasas de crecimiento en los Estados Unidos. Netflix ganó 0.88 millones de usuarios nuevos en su mercado principal, lo cual es una tasa de crecimiento sensiblemente menor en comparación con 0.98 millones en el mismo período en el año previo.
El dato estuvo tanto por debajo de las expectativas de Wall Street como de sus propios pronósticos que apuntaban a 1.15 millones de clientes nuevos en su principal mercado. Según el equipo directivo de Netflix, parte de esta debilidad se debe a dificultades transitorias debido a los nuevos sistemas de pago. Muchas tarjetas de crédito en los Estados Unidos están cambiando su tecnología e implementando sistemas de chips, lo cual puede haber dificultado el cobro a algunos clientes nuevos y su incorporación como clientes formales.
Más allá de esto, la tendencia parece indicar que las tasas de crecimiento en los Estados Unidos han entrado en etapa de desaceleración, lo cual no resulta demasiado llamativo teniendo en cuenta que los niveles de penetración han estado en franco aumento durante los últimos años.
El management de Netflix estima que durante el cuarto trimestre de 2015 podría ganar cerca de 1.65 millones de usuarios nuevos en la región, lo cual compara desfavorablemente contra 1.9 millones en el cuarto trimestre de 2014. A todas luces, parece razonable esperar que las tasas de crecimiento en los EE.UU. sean más moderadas en el mediano plazo si las comparamos con el vertiginoso crecimiento que la compañía ha tenido en los últimos tres años.
Un mundo lleno de oportunidades
Más allá de esto, el crecimiento de Netflix en mercados globales se muestra particularmente atractivo, e incluso está compensando con creces la desaceleración en Estados Unidos. La compañía ganó 2.37 millones de usuarios internacionales en el tercer trimestre, un incremento considerable contra 2.04 millones de usuarios internacionales nuevos en el mismo período del año anterior. De cara al próximo trimestre, Netflix espera ganar 3.5 millones de usuarios internacionales, una aceleración apreciable en relación con 2.43 millones en el cuarto trimestre de 2014.
Queda claro que el crecimiento está decayendo en los EE.UU., mientras que las tasas de expansión van en aumento en mercados internacionales. La pregunta entonces es cuál es el impacto neto de estos dos factores contrapuestos en las tasas de crecimiento global de Netflix, y los números son bastante alentadores en ese sentido.
El total de usuarios nuevos de Netflix fue de 3.62 millones en el último trimestre, lo cual se compara favorablemente contra 3.02 millones en el mismo período del año anterior. Para el próximo trimestre, Netflix espera ganar un total de 5.15 millones de usuarios nuevos en comparación 4.33 millones en el último trimestre del año pasado. Es decir, el crecimiento global de Netflix no solo goza de buena salud, sino que incluso se está acelerando.
Una mirada al horizonte
El reciente ajuste de Netflix evidentemente tiene mucho que ver con las altas expectativas incorporadas en el precio de la acción. Luego de retornos tan atractivos en los últimos años, existe poco margen para alguna decepción en la performance del negocio.
Por otro lado, no debería ser un problema que el nuevo motor de crecimiento de la compañía esté situado en mercados internacionales. De hecho, Netflix está apuntando su poder de fuego en ese sentido, apostando a producciones originales como “Narcos”, especialmente dirigidas a mercados globales y dedicando una parte cada vez más grande de sus inversiones en marketing a la expansión internacional.
Debido a los aumentos de costos que esto implica, es de esperar que los márgenes de rentabilidad se mantengan volátiles a mediano plazo en el segmento internacional. Sin embargo, la maduración del negocio en los Estados Unidos implica aumentos en los niveles de rentabilidad.
En conclusión, esperamos de Netflix menor crecimiento de ventas en los Estados Unidos, con mejoras de los márgenes de ganancias en ese mercado. En cuanto al segmento internacional, el crecimiento de la base de usuarios debería seguir siendo explosivo, y los márgenes de ganancias bastante más volátiles que en los EE.UU.
Nada de esto es una sorpresa en cuanto a la evolución esperada del negocio, lo cual significa que el ajuste de precios en Netflix podría simplemente reflejar que las expectativas de los inversores se están posicionando en niveles más razonables y ajustados a la realidad.
