En esta ocasión analizaremos a Pampa Energía (BA:PAMP AR; PAM US), controlante de Edenor (BA:EDN AR; EDN US), Transportadora Gas del Sur (TGS AR; TGS US), Petrolera Pampa (BA:PETR AR), co-controlante de Transener (BA:TRA) (TRAN AR) y en breve controlante de Petrobras (NYSE:PBR) Argentina (PESA AR; PZE US). Pampa Energía llegó a un acuerdo con Petrobras (APBR AR, PBR US) y pagará USD 892 M por Petrobras Argentina. Centraremos nuestro análisis en esta adquisición. Según el Ministerio de Energía y Minería de la Nación, Petrobras Argentina fue en 2015 el séptimo mayor productor de petróleo del país con 908.802 m3 y el cuarto en producción de gas con 2.658.629.000 m3.
Estos números superan ampliamente a los generados por Petrolera Pampa en el mismo período (56 m3 y 6.529.000 m3, respectivamente). En Petrobras Argentina el sector que más pesa es “Exploración y Producción de Petróleo y Gas” con ventas por ARS 3.649 M, lo que representa el 35% del total. A su vez la utilidad bruta es de ARS 1.623 M, representando el 68% del total. Estimamos que el grupo cederá los segmentos de “Refinación y Distribución” y “Petroquímica”. Operaría el sector “Exploración y Producción de Petróleo y Gas” bajo la compañía Petrolera Pampa, y el rubro “Energía” bajo Pampa Energía, fusionando así sus activos con los de Petrobras Argentina. Para expandir estos rubros creemos que Pampa realizará una serie de concesiones. Los pozos petroleros serán muy importantes para la empresa, pero sobre todo los de gas. Petrolera Pampa puede pasar a ser un participante importante dentro de los sectores de petróleo y gas.
Estimamos que la tendencia alcista de la acción continuará. Nuestras expectativas de un petróleo más estable cercano a los USD 50 por barril, el aumento en las tarifas y las posibilidades de expansión e inversión hacen de esta compañía una acción atractiva. Por otro lado, el estado de resultados de Pampa Energía medidos en dólares muestra buenas proyecciones. Los ingresos medidos en dólares presentaron una suba interanual de 151,9% en el 1°T16 con USD 293,3 M. Las expectativas son que continúe subiendo en el segundo trimestre a USD 368,3 M. Pampa Energía también presenta buenos ratios. Si bien el ROE y el ROA cayeron con respecto al trimestre anterior, consideramos que continúan siendo elevados y tenemos buenas expectativas a futuro. Actualmente se encuentran en 48,52x y 10,85x, respectivamente.
Recomendamos COMPRAR Petrolera Pampa y Pampa Energía. La acción de esta última presenta una suba de 28,5% desde que comenzó el año y cerca de 111% en los últimos 12 meses. A pesar de esto estimamos que tiene margen para mayores subas. El sector estuvo muy estancado en los últimos años y la posibilidad de endeudarse a un menor costo le da atractivo al sector. En nuestra opinión Grupo Pampa es un grupo en pleno crecimiento.