El mercado financiero argentino cierra el año con retrocesos en un contexto de inestabilidad global, toma de ganancias de carteras minoristas y reordenamiento de Fondos Comunes de Inversión (FCI) al cierre anual de sus posiciones.
¿Qué acciones pueden analizar los grandes inversores para invertir en 2017?
ANÁLISIS MACROECONÓMICO
La reducción de las políticas de estímulos y suba de tasa de interés (tapering) por parte del Banco Central de Estados Unidos (FED) dependía esencialmente de la recuperación de la economía norteamericana, estableciendo metas en términos de nivel de empleo. El crecimiento de la economía y los datos del empleo han permitido que la FED anuncie la posible suba de tasas de interés hace ya un tiempo, a sabiendas que el sólo anuncio iba generar un impacto positivo en la cuenta capital por ingresos de flujo de capitales. La suba de la tasa de interés luego de 8 años de sostenimiento ya es un hecho y el 2017 comenzará con elevada volatilidad internacional ante una mayor suba y una política fiscal más expansiva.
¿Cómo impacta en decisiones de cartera?
Canal Financiero: El inicio del tapering a finales del 2013 generó como push factor una reversión de flujos de capitales de economías emergentes hacia activos de menor riesgo (flight to quality). Ante el shock financiero, los movimientos de capitales se ven reflejados en el balance cambiario de los países (cuenta capital). La reacción al anuncio implicó salida de fondos principalmente asociados a inversiones en portafolio que por su naturaleza están relacionadas a búsquedas de ganancias de corto plazo (carry trade). En la actualidad, la inminente suba de tasas, intensificó la fuga de capitales en economías emergentes llegando a $18.000 millones de dólares desde la elección presidencial de Trump (Instituto Internacional de Finanzas) y en Argentina, la salida neta de divisas es superior a $12.000 millones de dólares a Noviembre (BCRA).
Canal Comercial: El mecanismo de transmisión de la cuenta comercial depende del tipo de bienes que exporte la economía. En el caso de productos industriales, el ajuste se da vía cantidades. Por su parte, en los commodities, al ser más inelásticos, el ajuste se da vía precios. Desde el anuncio del tapering los precios internacionales de soja, trigo, etc, han ido profundizando su caída desde máximos históricos. No es casualidad sino causalidad que también afecte el crecimiento de las economías emergentes, la suba de tasas es una política monetaria contractiva que ajusta la demanda global, y de igual manera, a los precios de los minerales, hierro, cobre, etc. influenciados sobre todo por la desaceleración de China, a excepción del oro, que funcionó como refugio de valor ante la elevada volatilidad mundial.
Ante este escenario: ¿En qué sector conviene invertir en Argentina? En aquellos a los que no afecte directamente la demanda global, como los bienes no transables.
ANÁLISIS MICROECONÓMICO
SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓN
El Presidente Mauricio Macri ha optado para la reactivación de la economía, como anteriores gobiernos, por la inversión en Obra Pública y el Consumo, con un presupuesto de $ 2.363.619.870.574 para el 2017, de los cuales el 64 % se destina a un ambicioso Plan de Obras y Servicios Sociales, que contemplan el inicio del Plan Belgrano anunciado en la campaña presidencial, que es el Belgrano Cargas, las Rutas Nacionales N° 9, 34 y 14, entre otras obras, se destinará alrededor de $95.000 millones a lo largo de 10 provincias (Salta, Jujuy, Tucumán, La Rioja, Catamarca, Misiones, Corrientes, Chaco, Formosa y Santiago del Estero). Sumado a las obras pendientes de ejecución, presupuestos provinciales y municipales, destinados en su mayoría a usuarios residenciales, para la construcción de vivienda sociales y obras de urbanización (pavimento, redes pluviales locales, alumbrado, equipamiento urbano), saneamiento y potabilización, e infraestructura vial (caminos rurales, calles, avenidas y rutas provinciales), y en menor medida, saneamiento ambiental (tratamientos de residuos). Esta estrategia se anunciaba para el segundo semestre de este año, y frente al megaplan de obras a iniciarse en Julio, en aquel entonces el mercado priceo la inversión y acciones del sector obtuvieron grandes subas, como la productora de cemento Holcim Argentina (JMIN), que prácticamente duplicó su valor $20,05 en Julio a $37,08 a máximo en Septiembre (+84,94%). Ferrum (FERR) fabricante de productos sanitarios para final de obra, de $8,00 pesos en Julio a máximos Septiembre $14,05. (+75,02%), Dycasa (BA:BA:BA:DYC) (DYCA), constructora de obra pública y privada, de $26 Julio a $42 máximo en Agosto (+61,54%), etc. Sin embargo, ante falta de coordinación como retrasos en la ejecución de obras, los datos del sector arrojaron cifras poco alentadoras. La actividad de la construcción retrocedió en Octubre 19,2 por ciento respecto a igual mes de 2015 según INDEC y el sector acumuló diez bajas consecutivas en 2016 (ISAC). Al conocerse estos datos, la realidad no convalidó las subas y las acciones experimentaron significativos recortes. Pero en Noviembre comenzó la ejecución de obras y se revierte la tendencia, con más de un millón de toneladas de cemento consumidas, un 1,8% más alto que en igual período del año pasado, y si tomamos en cuenta que el 2017 es un año electoral, el presupuesto y que se han aceitado los inconvenientes administrativos sobre pliegos y licitaciones, el desembolso de dinero en el sector es un hecho y por lo tanto, las acciones de la industria de la construcción serán demandadas. Por último, el caso de Constructora Caputo (CAPU), retrasada intrasector por motivos políticos al ser de un amigo del Presidente, que será interesante el seguimiento de las encuestas el próximo año, ya que luego de la victoria de Mauricio Macri en 2015, quintuplicó su valor.
SECTOR ENERGÉTICO
La energía eléctrica en Argentina se genera en 75% centrales térmicas, 21% hidroeléctrica, 3% energía nuclear, 1% eólica. Las centrales térmicas demandan para su funcionamiento combustibles líquidos (gas y derivados). Es decir, para producir la energía eléctrica del país se consume gas, por lo tanto al no poder abastecer la demanda interna se importa, generando una balanza comercial deficitaria por cerca de $2.500 millones de dólares este año. Por esta razón, el contexto internacional poco puede intervenir en la demanda sostenida de energía del país. El presupuesto 2017 también contempla otras grandes obras destinadas a la generación energética como por ejemplo, el aprovechamiento integral del Rio Grande – Presa y Central Hidroeléctrica “Portezuelo del Viento” por $2.750 millones, la construcción del Complejo Hídrico Multipropósito de los ríos Las Cañas, Gastona y Medina en las Provincias de Tucumán y Catamarca por $1.044 millones de pesos, sumado a la Represa Kirchner-Cepernic por $22.000 millones, recientemente suspendida por la Corte Suprema hasta la presentación de la evaluación de impacto ambiental.
Otra fuente de financiamiento para el aumento en la producción es la creación de Fondos Comunes Cerrados prevista en la Ley de Blanqueo, destinados a proyectos para la mejora de la eficiencia energética, que como dato no menor, ya se encuentran en la Comisión Nacional de Valores (CNV) 33 Fondos pendientes de aprobación. El primer fondo en aprobarse fue el “Pampa Energía (BA:BA:BA:PAM) SBS I” de Pampa Energía (PAMP) por US$ 365 millones para la ampliación de la central térmica Loma de la Lata, la construcción de una central térmica en Pilar y un parque eólico en Bahía Blanca. Por esta razón y también por la continuación del proceso de readecuación tarifaria, Pampa Energía (PAMP) y Petrolera Pampa (BA:BA:BA:PETR), productora de gas y petróleo del holding, por su diversificación en toda la cadena de valor energética, son una buena opción tanto para inversores externos como locales en el próximo año.
SECTOR AGRÍCOLA
Pese a la caída de precios desde máximos históricos luego del “tapering”, el campo sigue siendo el sector más competitivo de Argentina. La reducción de retenciones y la eliminación del cupo para exportar que dispuso el Gobierno desde el inicio de su gestión, han dados sus frutos. Frente al anuncio de la suba de tasa de interés global, las materias primas si bien ajustaron vía precios, el campo lo compensó con mayor nivel de exportaciones, contribuyendo a que en el mes de Noviembre arroje un superávit en el intercambio comercial de $100 millones de dólares. Otro driver positivo del sector es la posibilidad de la recategorización de Argentina como “mercado emergente”, que posibilitaría a más fondos externos invertir en el país por las restricciones que dejarían de tener por normativa. En este sentido, Cresud (BA:BA:BA:CRE) (CRES) va a ser una de las empresas más favorecidas, ya que Argentina es sinónimo de “campo” y los FCI buscarán empresas del sector consolidadas y de mayor ponderación en el mercado. En este sentido, es una compañía atractiva por estar estratégicamente diversificada en el sector agropecuario con 800 mil hectáreas en la región, 4 campos en Bolivia (12.533 ha), 6 campos en Brasil (124.317 ha), 3 campos en Paraguay (58.754 ha) y 16 campos en Argentina (564.531 ha) y negocios financiero e inmobiliarios, además de los campos es controlante de IRSA, dueño de los principales shoppings y hoteles de Argentina (Llao Llao, Intercontinental y Sheraton). Pero su gran potencial es IDB, un holding adquirido por IRSA que contiene las empresas más importantes de Israel, también se dedica a diversos rubros como negocios inmobiliarios (Property & Building Corporation), supermercados (Shufersal), seguros (Clal Holdings Insurance Enterprises), telecomunicaciones (Cellcom) y hasta una fábrica de investigación y desarrollo de armas (Bartan Technologies). Aunque fue comprada con una importante deuda, se viene reduciendo de forma acelerada, por rendimientos operativos positivos, lo que indica que en un futuro no muy lejano es probable que se encuentre completamente saneada.