En este informe analizaremos a Autopistas del Sol (AUSO AR) y al Grupo Concesionario del Oeste (BA:OEST AR). Autopistas del Sol es la empresa a cargo del Acceso Norte a la Ciudad de Buenos Aires y la Avenida General Paz. En tanto, Grupo Concesionario del Oeste posee los derechos sobre el Acceso Oeste. Los peajes aumentaron 25% en ambos accesos en enero de este año y a partir de ahora acompañarían a la inflación con actualizaciones semestrales.
Lo recaudado con este aumento será destinado en parte a la realización de nuevas obras que permitirían un aumento en el tránsito en los próximos años. Hay una fuerte correlación positiva entre el incremento del PIB y el tránsito en ambos accesos. Esto le permitiría a las empresas crecer a un mejor ritmo a partir del año que viene.Consideramos que si bien se espera que el año finalice con una caída del PIB del -0,2% YoY, veremos un punto de inflexión a inicios del 2ºS16.
La principal causa del actual retroceso viene por parte del ajuste fiscal que a partir de ahora debería ser más moderado. Para 2017 las proyecciones son positivas con un crecimiento proyectado del PIB de 3%. Creemos que la reciente quita de retenciones al agro, la remoción de trabas comerciales y la devaluación impulsarán a la producción, intensificando la circulación también del turismo.
Los resultados anuales de ambas firmas muestran una recuperación de los ingresos en 2015, y también subió el beneficio neto en el último año. Las empresas se encuentran relativamente caras, en especial si miramos el PBV que es de 13,12x para AUSO y de 7,35x para OEST, cuando la mayor parte de nuestra muestra a nivel internacional se encuentra por debajo de 2x. A pesar de esto, AUSO presenta el mayor ROE de la muestra (54,7%) seguida por OEST (25,9%).
Además, esta última posee el mayor ROA (10,8%). Recomendamos COMPRAR AUSO y OEST. Las proyecciones de crecimiento son auspiciosas y los bajos niveles de deuda (Deuda/EBIT de 1,46x y prácticamente nulo, resp.) le permitirán a las firmas buscar financiación para realizar obras que mejoren los accesos.