Si bien los resultados de Cemex (CX) en el tercer trimestre del año fueron calificados como débiles, los especialistas mantienen positivas perspectivas para la cementera mexicana en los siguientes meses y las recomendaciones continúan promediando compra.
Esto, no obstante que tras el reporte (entre el cierre del 21 octubre, previo al reporte, y hasta ayer) el mercado ha castigado a la empresa y sus acciones cayeron un 10% y este martes se mantienen en números rojos.
Los analistas de Actinver enumeran entre las razones que sustentan su recomendación de compra que el mercado estadounidense mantendrá su tendencia positiva, así mismo observa un panorama positivo en México, un crecimiento atractivo en EBITDA del 10% en promedio para los próximos años, un equipo directivo sólido y el hecho de que recuperar el grado de inversión para Cemex se ha convertido en una prioridad.
La empresa presentó una caída en Ventas y Ebitda (en dólares) de -9,0% y -9,6% en el tercer trimestre de 2015 respectivamente contra el mismo periodo de 2014. Las regiones que disminuyeron las ventas fueron Norte de Europa, América Central, Sur y del Caribe, y México.
Cabe destacar que las cifras (expresadas en dólares) de Cemex se vieron afectadas por las fluctuaciones cambiarias, especialmente del peso mexicano y el colombiano.
De igual forma, el Ebitda se vio afectado por el efecto cambiario a medida que más del 75% del Ebitda se generó en otras monedas distintas al dólar estadounidense. No obstante, el margen Ebitda (+18.4%) del acumulado a 9 meses fue el más alto desde el año 2009.
En cuanto al desglose del resultado operativo, los EE.UU. (región clave en el proceso de mejora continua operativa) continúa creciendo (Ventas +9% y Ebitda +27%) y mejorando su rentabilidad (se ubicó en el 15,8% vs. el 13,5% en el 3T14), y Asia mostró buenos resultados (+7% y +18%). En contraparte, se presentaron caídas en México (-17% y -10%), Norte de Europa (-21% y -15%), Mediterráneo (-5% Ventas, -20% Ebitda) y Sudamérica (-19% y -30%).
De forma comparable para las operaciones existentes y ajustadas por las fluctuaciones cambiarias, el Ebitda aumentó un 5%.
La cementera mexicana registró una Pérdida Neta Mayoritaria en el tercer trimestre de 2015 de 44 millones de dólares. Esta menor pérdida trimestral refleja principalmente un menor gasto financiero, mayor ganancia en participación de asociadas, menor participación no controladora y menores impuestos a la utilidad, parcialmente contrarrestada por un menor resultado de operación antes de otros gastos, neto, una pérdida en instrumentos financieros y una menor ganancia por fluctuación cambiaria.
La compañía informó que su flujo de efectivo libre fue de 377 millones de dólares en el 3T15, principalmente por un menor gasto financiero neto y eficiencias en capital de trabajo.
“La generación de flujo de efectivo mostró una tendencia favorable al aumentar 25%. En ese sentido, el flujo de efectivo alcanzó su nivel más alto desde 2009”, comentan los analistas de Bx+.
Referente a la Deuda Total, ésta se redujo -2.2 % vs. 2T15. La relación de deuda fondeada a Ebitda se coloca en 5,18x (vs. 5,14x en el 2T15), en tanto que la cobertura de intereses se ubicó en 2,59x (vs. 2,55x en el 2T15). El perfil de vencimientos de la empresa es de 5,4 años al 3T15).
“Creemos que el presente reporte dificulta un poco el panorama en cuanto al desempeño de la compañía; pero también consideramos que a largo plazo las perspectivas siguen siendo positivas. En los EE.UU. (clave para el crecimiento futuro) se sigue corroborando una recuperación y consideramos que el margen Ebitda continuará mejorando, lo que impulsará los resultados de la empresa. Asimismo, las expectativas en Asia siguen siendo positivas. En la parte positiva, está el control de costos y gastos, así como las iniciativas para una mayor generación de FCF, que junto con otras estrategias de la empresa (como la desinversión de activos), tienen el objetivo de disminuir su deuda y avanzar en el proceso de recuperar su grado de inversión”, dicen los analistas de Banorte (MX:GFNORTEO), quienes mantuvieron su recomendación de “compra” para estas acciones.
“Consideramos que el reporte fue negativo castigado tanto en precios (en dólares) como en volúmenes. Luego del reporte introducimos nuestros nuevos estimados de crecimiento en Ventas y Flujo Operativo para el 2016 de -0,9% y +0,1% respectivamente con un PO de 15 pesos y recomendación de Compra”, dicen por su parte los analistas de Monex.
Los expertos de Banorte redujeron sus estimados para Cemex y esperan que registre un decremento (en dólares) en ventas consolidado del 5,8% y en Ebitda del 2,3% vs. 2014. Para 2016, esperan que Cemex registre un crecimiento (en dólares) en ventas consolidado del 4,4% y en Ebitda del 4,6% (A/A) vs. 2015E. En cuanto a volúmenes, a nivel consolidado consideran las siguientes variaciones: +3,0% cemento, +3,3% en concreto y +3,4% en agregados.
Por su parte, los analistas de Actinver esperan un crecimiento atractivo en EBITDA del 10% en promedio para los próximos años, soportado principalmente por un sólido desempeño en mercados claves como el de los EE.UU. (25% del total) y México (32% del total).
En el caso de los EE.UU. el sector residencial continúa siendo de los principales catalizadores, mientras que en México se espera una reactivación importante ante mayores inversiones en infraestructura en el segundo semestre de 2015, donde las licitaciones por las obras del nuevo aeropuerto de la ciudad de México (NAICM) serán claves. Asimismo, la reforma energética traerá consigo demanda adicional de cemento y ayudará a reducir costos de producción
Para el resto de Europa (26% del EBITDA) y Asia (7%) estima crecimientos de doble digito. Sudamérica (21% del total) tendrá un desempeño débil, debido a la fortaleza del dólar frente al peso colombiano.
Los analistas de Banorte establecieron un precio objetivo para 2016 de 8,52 dólares por acción de CX, lo que comparado con el cierre de este lunes en 6,74 dólares, implicaría un rendimiento potencial del 26,41%. No obstante, sugieren cautela ante un entorno que podría seguir afectando sus resultados.
En el año, las acciones de Cemex han retrocedido un 31,21%.