El sector de materias primas se ha recuperado debido a una nueva debilidad en el dólar estadounidense. Las coberturas cortas en energía y metales preciosos ayudaron a compensar la fuerte reversión de los granos a medida que las preocupaciones climáticas se disipaban.
El fin de una política monetaria ultra-holgada dio el siguiente paso cuando a la Reserva Federal se le unió el Banco de Canadá, que el miércoles subió las tasas de interes Banco de Canadá, que el miércoles subió su tasa de interés oficial por primera vez en siete años, un cuarto de punto llevándolas al 0,75 %.
La presidenta de la Fed, Janet Yellen, dijo en su declaración semestral al Congreso que, mientras la Fed continúa regresando gradualmente las tasas de interés a la normalidad, podría adoptar un enfoque más lento si la inflación permaneciera por debajo de su objetivo.
Los comentarios de Yellen el miércoles y el jueves, combinados con datos de IPC del viernes y ventas al por menor en los EE.UU. más débiles de lo esperado, ayudaron a atraer coberturas cortas en el oro y al plata, elevando así la perspectiva de una renovada recuperación en ambos metales preciosos.
Además, el crudo operó al alza luego de una semana de señales mixtas, con la Agencia Internacional de Energía (EIA, por sus siglas en inglés) que prevé un mayor crecimiento de la demanda, pero también con un aumento de la producción de la OPEP y el menor cumplimiento de los límites de producción acordados.
En los EE.UU., otro retiro mayor de lo esperado fue compensado por un repunte en la producción después de cinco semanas sin cambios. 
La montaña rusa que a menudo se produce en los cultivos clave durante la temporada volátil de cultivo continuó esta semana, pero esta vez a la inversa. Las ventas alcanzaron a los tres cultivos principales después de la subida a principios de julio, liderada por el trigo de primavera de alta calidad por las preocupaciones climáticas y la reducción de una posición corta récord en soja.
Las ventas se aceleraron después de que el informe mensual sobre la oferta y demanda del Departamento de Agricultura de EE.UU. mostrara reservas mundiales relativamente sólidas.
A esto se sumó un cambio en el pronóstico del clima a corto plazo hacia temperaturas ligeramente más frescas y posibilidades de lluvia.
El trigo de diciembre y los futuros de soja de noviembre que se negocian en Chicago
Fuente: DIF Markets
Tres semanas de mejoras en la información de las reservas de petróleo de los EE.UU. fueron compensadas, hasta ahora, por las noticias negativas de los precios, provenientes de la OPEP. La Agencia Internacional de Energía lo puso así en su último informe mensual de energía: "Todos los meses parece que surgiera algo para generar dudas sobre el ritmo del proceso de reequilibrio. Este mes, hay dos obstáculos: la dramática recuperación de la producción de petróleo de Libia y Nigeria, y una menor tasa de cumplimiento por parte de la OPEP con su propio acuerdo de producción".
Mientras se observa un repunte en el crecimiento de la demanda mundial, la IEA también dijo que la tasa de cumplimiento de la OPEP cayó al mínimo de seis meses en junio, al 78% frente al 95% en mayo. Sumando a las preocupaciones, hubo un aumento combinado de 700.000 barriles por día de producción de Libia y Nigeria, ambos exonerados de recortar, por lo que los esfuerzos del cartel se siguen viendo desafiados.
El problema para la OPEP fue claro en su primer pronóstico para la demanda de 2018. El aumento esperado de la demanda mundial de 1,26 millones de barriles por día fue cubierto únicamente por un aumento ligeramente menor en la producción fuera de la OPEP de 1,14 millones de barriles al día. Sobre la base de estos supuestos, será difícil para la OPEP descontinuar sus recortes de producción después del 31 de marzo, ya que corre el riesgo de inundar el mercado con petróleo no deseado una vez más.
El persistente exceso de oferta a nivel mundial, combinado con la lenta reducción que se observa actualmente, ha centrado la atención en la necesidad de un precio más bajo por más tiempo. Esto es necesario para afectar la capacidad o voluntad de los productores de petróleo de esquistos butaminosos de alto costo de los EE.UU. de seguir sumando plataformas petrolíferas y aumentando la producción.
Sin embargo, después de permanecer constante durante las últimas cinco semanas, la producción de petróleo estadounidense saltó 59.000 barriles al día la semana pasada a 9,39 millones de barriles al día, la más alta desde julio de 2015, y sólo 213.000 barriles al día por debajo del récord de ese entonces.
Mientras tanto, los productores estadounidenses de petróleo de esquistos estuvieron agregando ocho nuevas plataformas semanalmente desde que alcanzaron un mínimo de mayo, y este ritmo no muestra señales de desaceleración.
El panorama a corto plazo para el petróleo sigue siendo un desafío, y la mejor oportunidad de recuperación parecería ser algún acontecimiento imprevisto que obligue a una reducción en la posición corta casi récord que ahora existe en el WTI y el Brent. Sin embargo, una recuperación sostenida hacia el extremo superior del rango establecido requeriría que sucedieran varios de lossiguientes:
- Desaceleración en las plataformas petrolíferas de EE.UU. y del crecimiento de la producción en respuesta a los precios más bajos;
• Fuerte reducción estacional de las reservas de crudo de EE.UU. (normalmente se extiende hasta fines de septiembre);
• Que la OPEP mantenga la disciplina, especialmente Irak e Irán;
• Que los principales miembros de la OPEP reduzcan las exportaciones del tercer trimestre para satisfacer el mayor consumo interno;
• Ralentización o interrupción del crecimiento de la producción en Libia y Nigeria.
Mantenemos una perspectiva alcista para este trimestre, dado que creemos que varios de los casos anteriores pueden suceder en las próximas semanas. Sin embargo, y hasta el momento, los bajistas del petróleo probablemente mantengan el control hasta que se traduzca en máximos más bajos -como se ha visto desde febrero-, se rompa.
En función de esto, nos enfocamos en la resistencia en los 47,3 dólares el barril en el WTI y 50 dólares el barril en el curdo tipo Brent como niveles clave en el futuro.
Fuente: DIF Markets
Por su parte, el oro y la plata vieron los a los precios recuperarse tentativamente después de una liquidación acelerada en la semana anterior. El testimonio semestral de Yellen en al Congreso ayudó a atraer algunas coberturas cortas en oro y plata, pero ambas permanecieron vulnerables ante la perspectiva de tasas más altas.
Las ventas al por menor más débiles de lo esperado y el IPC del viernes dieron a ambos metales un nuevo impulso, ya que ayudaron a enviar al yen al alza y a los rendimientos de los bonos a la baja.
El salto masivo en la deuda de rendimientos negativos a principios de 2016 ayudó a impulsar la subida del oro del primer semestre de aquel momento. Con un mayor enfoque en la normalización de la política monetaria por los bancos centrales, el oro y la plata se enfrentaron a cierto viento en contra a medida que los rendimientos de los bonos comenzaron a subir, reduciendo así el monto en circulación de deuda que se negocia con rendimientos negativos.
El cambio de perspectiva en el comportamiento del banco central ha provocado una fuerte reducción en la participación de los fondos de cobertura (hedge funds). Durante las últimas cuatro semanas, los fondos recortaron un 78% las apuestas alcistas en oro a 38.000 lotes, casi el mínimo de 15 meses. La reducción fue conducida por un fuerte aumento en las posiciones cartas brutas, que subió un tercio al máximo de 18 meses en la semana del 4 de julio.
Las apuestas alcistas en plata llegaron a un récord de 99.000 lotes en abril, pero las apuestas han vuelto a neutral durante las últimas cuatro semanas, con las posiciones cortas brutas alcanzando un récord de 58.000 lotes.
Estos acontecimientos que a menudo son de corto plazo en el comportamiento de los hedge funds, una vez más contrastan con el comportamiento de los inversores que utilizan productos negociados en bolsa.
A pesar de la reciente debilidad en los precios, las posiciones totales en ETPs de oro y plata experimentaron un aumento constante, sobre todo en la plata, donde las posiciones totales alcanzaron un nuevo récord durante la semana pasada.
Llegamos a la conclusión de que los inversores a largo plazo siguen siendo atraídos por el oro y la plata como medios de diversificación. Pero también vemos la confirmación de que los flujos de los fondos de cobertura siguen siendo el motor más importante cuando se trata de fluctuaciones en los precios a corto plazo.
La ruptura en el oro por debajo de los 1.214 dólares la onza en la semana pasada desencadenó una señal de venta técnica basada en el doble máximo de 1.295 dólares la onza en abril y junio. El objetivo de esta ruptura son los 1.133 dólares, y ayudó a atraer ventas cortas adicionales.
La imposibilidad de extender las ventas por debajo de los 1.205 dólares la onza ha visto acciones defensivas de los vendedores cortos, quienes redujeron sus apuestas mientras esperan una segunda oportunidad. La ruptura por encima de los 1.230 dólares la onza del viernes, en caso de sostenerse, indicaría que los intentos de venta han fracasado, y las coberturas cortas podrían verla volver a una relativa seguridad.
Fuente: DIF Markets