En la primera parte de esta serie de artículos sobre estrategias de control de riesgos analizamos la utilización de órdenes de stop. En esta segunda entrega, evaluamos la utilización de herramientas de cobertura para proteger el capital en un contexto de mercado bajista de precios.
¿Qué es una estrategia de cobertura?
Cuando compramos una acción, el retorno de esa inversión no depende solo de la compañía en particular. Por el contrario, en el mediano plazo la evolución del mercado de acciones en general y del sector específico en el cual opera la compañía puede ser mucho más determinante. De hecho, se calcula que un 80% del movimiento de precios en un activo depende de la evolución de precios en el mercado de acciones a nivel agregado.
Las estrategias de cobertura de portafolio apuntan entonces a reducir el riesgo que proviene de los movimientos en general del mercado. De esta forma, el inversor mantiene una posición de compra en un conjunto de acciones, y al mismo tiempo toma una posición bajista en un índice de mercado o de algún sector en particular.
Desde el punto de vista de la implementación de la estrategia, hoy en día las plataformas online de trading ofrecen acceso a instrumentos altamente convenientes en este sentido. Por ejemplo, se pueden tomar posiciones de coberturas apostando a la baja en contratos de futuros y CFDs.
Alternativamente, existen ETFs que se mueven en sentido inverso a los principales índices de referencia. Por ejemplo, el ProShares Short S&P 500 ETF (SH) es un ETF replica en sentido inverso el movimiento del índice S&P 500, mientras que el ProShares UltraShort S&P 500 ETF (SDS) brinda el doble del retorno inverso del índice en un día.
En términos simples, si el índice S&P 500 sube un 1%, el ProShares Short S&P 500 ETF cae un 1%, mientras que el ProShares UltraShort S&P 500 ETF cae un 2% ese día. Estos ETFs van a ganar dinero cuando el mercado baja de precios, por lo tanto una posición de compra en estos instrumentos protege al inversor de las pérdidas que pueden producirse en un escenario de mercado bajista.
Al respecto de estos ETFs inversos, es importante tener en cuenta que están diseñados para replicar a la inversa en retorno del mercado en un día en particular, lo cual no necesariamente es lo mismo que el retorno del índice a lo largo de un mes o de un año. Para períodos cortos de tiempo la diferencia no es demasiado grande, aunque si extendemos el período de tenencia durante plazos más extensos la diferencia puede ser importante. Esta es una salvedad que conviene tener en cuenta a la hora de implementar una estrategia de cobertura con ETFs inversos.
Claves para implementar una estrategia de cobertura
Cuando analizamos una estrategia de cobertura debemos tomar algunas decisiones importantes. En primer lugar, es importante establecer cuál es el porcentaje del portafolio que pensamos cubrir. Si tenemos un portafolio de 100.000 dólares en acciones, por ejemplo, una cobertura de 100% implicaría una posición de 100.000 dólares en activos de cobertura. Alternativamente, podemos cubrir solo un 50% o 30% del portafolio con una posición de 50.000 o 30.0000 dólares respectivamente.
El porcentaje de cobertura que decidamos tiene consecuencias importantes en términos de riesgo y retorno. Si todas las otras variables permanecen iguales, un portafolio con mayor grado de cobertura tendrá un menor riesgo bajista y también un menor retorno esperado. En otras palabras, riesgo y retorno suelen ir de la mano en los mercados, y cuando reducimos el riesgo de baja también reducimos el potencial alcista.
Otro aspecto crucial a tener en cuenta es el de cobertura dinámica vs. cobertura estática. Una estrategia de cobertura estática implica que siempre se aplica la misma estrategia de cobertura en todo momento, sin importar las condiciones de mercado. En cambio, una estrategia de cobertura dinámica se modifica en función de la acción de precios.
En general se utiliza la media móvil de precios como un indicador de tendencia. Por ejemplo, cuando el índice se encuentra por encima de la media móvil de 200 jornadas se considera que el mercado se encuentra en tendencia alcista, y si el índice se encuentra por debajo de la media móvil de 200 días el mercado se considera en tendencia bajista.
Teniendo esto en cuenta, una estrategia de cobertura dinámica puede implementarse cubriendo el portafolio cuando el mercado se considera en tendencia bajista y cerrando la posición de cobertura cuando el mercado está en tendencia ascendente. Así las cosas, cubrimos el portafolio solo cuando el índice de mercado se encuentra por debajo de su media móvil de 200 días.
Ventajas y desventajas de las estrategias de cobertura
La principal desventaja de las estrategias de cobertura es que nunca podemos predecir con exactitud cuál será el resultado final de la estrategia. Incluso cuando estamos 100% cubiertos, puede suceder que las acciones en el portafolio caigan con mayor volatilidad que el instrumento de cobertura, por lo tanto la estrategia no es del todo precisa ni predecible.
En cuanto a los puntos fuertes de esta metodología, es muy atractiva la posibilidad de poder mantener posiciones de largo plazo y al mismo tiempo reducir el riesgo bajista del portafolio. La estrategia no solo es simple de implementar, sino que además puede tener muchos beneficios en lo que respecta al costo impositivo.
Cuando tenemos posiciones ganadoras en el portafolio, vender estas posiciones puede implicar un costo impositivo bastante relevante. Implementando estrategias de coberturas podemos proteger el capital sin la necesidad de vender posiciones. Esto nos permite mantener un horizonte de inversión de largo plazo en esas posiciones y evitar además el pago de impuestos que se produce cuando vendemos tenencias con un elevado retorno acumulado.