Dado los recientes acontecimientos, el mercado financiero especula que ya concluyó el trabajo de la Fed en materia de alzas de tasas de interés. Esto es, los operadores e inversionistas consideran que ya no habrá subida de tasas y que será cuestión de tiempo (meses) para que comiencen los recortes de esta.
Los elementos que alimentaron dicha especulación fueron, por un lado el anuncio de la semana pasada de la Fed de su tercera pausa en la subida de tasas (la primera fue en junio, la segunda en septiembre), con el precio del dinero en el 5.25%-5.50%, en máximos de 22 años. Además, el tono considerado dovish tanto del comunicado como de los mensajes del presidente Powell en la conferencia de prensa. Por otro, el último reporte de empleo estadounidense que proporcionó cierta evidencia de que las condiciones del mercado laboral se están suavizando, lo que ayudaría a reducir posibles presiones inflacionarias por crecimientos constantes de salarios.
Fiel a su costumbre, los mercados sobre reaccionan. Los mensajes no fueron tan diferentes a los del encuentro anterior de septiembre, al repetirse la advertencia de que si es necesario habrá nuevas subidas de las tasas y que esto dependería de la evolución de las cifras económicas.
El comité de política monetaria no está pensando ni hablando de recortes de las tasas. La Fed se enfoca en cuánto tiempo deben permanecer las tasas en niveles restrictivos. Al igual que en septiembre, donde hubo una caída exagerada en los activos de mayor riesgo por un supuesto tono más hawkish, provocando incrementos en los rendimientos de los bonos del Tesoro a máximos de más de 15 años; ahora la reacción es la contraria, positiva, con los operadores buscando adelantarse a un posible viraje en el endurecimiento monetario.
En el mercado de futuros, las apuestas le dan que con un 90% de probabilidad la Fed dejaría la tasa sin cambios en su reunión de diciembre y que el primer recorte se daría tan pronto como en mayo de 2024.
Aunque Powell ya ha reconocido que es posible que el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo, impulsado, por los inversionistas que exigen una prima por plazo más alta, pueda estar haciendo parte del trabajo de la Reserva Federal, la realidad es que es difícil anticipar sí ya se logró el cometido.
Si bien el proceso des inflacionista ha seguido su curso, la inflación continúa siendo elevada, sobre todo el rubro subyacente. Incluso en el último reporte de septiembre hubo algunas señales de presiones sorpresivas. Asimismo, el tema de los energéticos no es un asunto saldado, con los conflictos bélicos abiertos que podrían desestabilizar el mercado del petróleo.
Además, aunque el riesgo de recesión no ha desaparecido y difícilmente se repetiría el 4.9% de crecimiento del PIB durante el tercer trimestre del año, la economía norteamericana sigue dando señales de fortaleza y resiliencia, situación que complicaría el trabajo del banco central estadounidense. Lo que menos debe de hacer la autoridad es quedarse corta en su lucha contra la inflación por el temor a provocar una intensa desaceleración.
La consolidación de estas apuestas de que la Fed ya no volverá a subir su tasa de interés se daría en primer lugar por las distintas intervenciones que tendrán a lo largo de las semanas distintos funcionarios del banco central estadounidense, incluyendo su presidente Powell y; en segundo lugar, pero quizá más importante en el reporte de inflación al consumidor correspondiente al mes de octubre que se dará a conocer el próximo 13 de noviembre. Si queda por arriba de lo pronosticado, este buen ánimo en los activos de mayor riesgo, como monedas y bolsas de valores, se puede reducir, incluso revertir, ya que regresarían las apuestas sobre la necesidad de un mayor endurecimiento monetario, incluido la posibilidad de un alza de tasas. Por el contrario, cifras por debajo de lo esperado, ayudaría a continuar con el rally favorable.
Así, no se puede descartar que la apreciación de la moneda se mantenga en el corto plazo, incluso que pueda intentar acercarse al nivel psicológico de los $17.0 spot, pero dado que los futuros pasos de la Fed están también supeditados al comportamiento de la inflación, es probable que observemos un comportamiento lateral entre los $17.30 - $17.70 spot, en los siguientes días en espera de esta importante referencia.