Buena parte de la esperanza de que este rally accionario estadounidense, se mantenga un par de años más y que el próximo mes cumple ocho años; se basa en que se empiecen a concretar dos promesas electorales de la administración Trump: el gasto en infraestructura y la reducción de impuestos personales y corporativos.
En el caso de los impuestos se quiere saber los detalles: ¿Cuándo y cuánto? En los días siguientes al triunfo del Presidente Trump, se pensaba que la reducción podría concretarse este mismo año, sin embargo, ya la prensa especializada comienza a hablar del 1/1/2018 como fecha efectiva.
En la medida en que la discusión se profundiza, se desempolvan términos como “rebajas impositivas neutras”, es suponer que lo que el estado deja de percibir por concepto de ingresos lo compensará con los impuestos que cobrará en el futuro producto de un crecimiento económico financiado por las rebajas impositivas de hoy. Lamentablemente, para los impacientes, muchos de los beneficios se pueden apreciar en su verdadera magnitud en el plazo de una década o más y los costos obviamente en el presente periodo electoral.
Así mismo es natural que en la reducción de impuestos también se revise la deducibilidad de gastos muy relevantes a como son los pagos de intereses hipotecarios en el caso de las personas naturales, los intereses sobre deuda en el caso de las corporaciones; y las deducciones por donaciones tanto para personas naturales como jurídicas. A este grupo de cambios debe sumarse la eliminación de excepción del pago de impuestos sobre los intereses que pagan los bonos municipales.
Si bien las nuevas tasas impositivas se espera sean mucho más bajas que las actuales, también hay un cierto sentido de realidad que debe imperar. Se dice, por ejemplo, que la tasa de impuestos aplicado a las corporaciones en EE.UU., es del orden de 35% y la administración Trump promete bajarla al 15%, tasa que prevalece en buena parte del mundo desarrollado. En términos de sostenibilidad presupuestaria, que es un principio que cala hondamente en el partido republicano, dicha reducción tal vez se ubique en niveles de un 21%-22%. Tal ahorro será más relevante para pequeñas y medianas empresas que tienden a producir en el ámbito nacional, que a las multinacionales que figuran en el S&P 500, que usan un entramado de empresas relacionadas en el exterior, domiciliando el ingreso en países donde la tasa corporativa de impuestos es mucho más baja como es el caso de Irlanda, por lo que las multinacionales estadounidenses realmente no pagan el 35% sino una tasa sustancialmente menor.
En el caso de las empresas, la reducción de impuesto desestimula todos esos entramados contables que han ayudado a que las corporaciones estadounidenses a acumular cerca de dos billones de dólares en ganancias que esperan una amnistía fiscal, también ofrecida por el Presidente Trump para ser repatriadas.
En el caso de las personas naturales, habrá que revisar entre otras cosas, posibles cambios en los patrones de compra de vivienda en el futuro, ya que algunos especialistas sostienen que la deducibilidad del gasto por intereses hipotecarios más que favorecer la propiedad de la vivienda, hace que muchos individuos terminen comprando un inmueble mayor al que necesitan simplemente para capturar el subsidio.
En todo caso, si tal recorte de impuestos se concreta en este año, se espera que el ingreso adicional en manos de las empresas se traduzca, al menos, en recompra de acciones y pago de dividendos, lo que fortalece al mercado accionario y da pie a la FED para subir las tasas de fondos federales. En el caso de las personas naturales, el impacto de este dinero extra es más ambiguo, ya que en un mundo de bajas tasas de interés y discretos retornos bursátiles, la tentación de guardar excedentes es alta. Nada es evidente y el diablo como siempre maneja los detalles que aún no conocemos.