La semana pasada observamos dos señales de liderazgo del mercado, una positiva (liderazgo de Semiconductores y Tecnología) y otra potencialmente negativa (Cuidado de la salud en relación con el mercado general). El punto mínimo potencial en el ratio XLV/SPY parece menos potencial una semana después (positivo para los mercados), ya que el posible mínimo se torció, y el liderazgo de Semiconductores y Tecnología a más corto plazo siguen intactos.
Esta semana vamos a ver una señal que muestra que las tensiones de 2022 siguen aliviándose en 2023. Claramente, los diferenciales de los bonos de alto rendimiento aún no indican una huida hacia la seguridad ni una crisis de liquidez de ningún tipo. En otras palabras, desde este punto de vista, el tema del rally del 4T al 1T sigue vivo.
El repunte de los diferenciales en 2020 se produjo lógicamente con un susto de deflación, y el mercado bajista de 2022 comenzó junto con un aumento de los diferenciales. Es una herramienta que nos dice que todavía está bien especular en largo y que todavía no está bien especular en corto a menos que usted, a diferencia de mí, tenga el estómago para ir en corto contra un mercado de tendencia alcista intermedia con señales intactas como esta.
Diferencial de alto rendimiento en EE.UU.
En noviembre, califiqué el amplio repunte proyectado como "repunte T4-T1". Fue proyectado y nació del sentimiento salvajemente bajista, el alivio inflacionario proyectado y, por extensión, el alivio de los funcionarios agresivos de la Reserva Federal, y el patrón postelectoral, que es positivo en promedio durante el próximo año.
Lo que nos gustaría hacer es utilizar una imagen como la anterior para a) darnos cuenta de que una visión imparcial de la situación muestra un telón de fondo intacto y beneficioso de un indicador macro importante y b) estar alerta ante cualquier cambio en el estado de este y otros indicadores (uno de los grandes que me viene a la mente sería una inversión futura de la inversión a la inclinación del rendimiento del de 10-2 años y otras curvas de rendimiento).
Conclusión
El indicador High Yield Spread beneficia actualmente a los componentes con sede en EE.UU. (al menos) del amplio rally bursátil. Si esta y otras condiciones beneficiosas perduran, el rally debería perdurar. Y el hecho de que yo lo etiquetara hace meses como el rally T4-T1 no significa que no pueda prolongarse más allá de marzo. Pero nos dejaremos guiar por diversos indicios (por ejemplo, técnicos, de sentimiento, macroeconómicos), como de costumbre.
Mientras tanto, hablando de la curva de rendimientos, dejemos el segmento con la visión a largo plazo mostrada la semana pasada. La curva se está invirtiendo cada vez más profundamente, y no suele ser en la fase de reversión cuando empieza la diversión*; es cuando empieza el siguiente empinamiento cuando veremos la agitación en todo el pensamiento preprogramado por los jugadores del mercado actual; hombre, mujer, máquina, mamá, papá y apostador de casino por igual.
Por lo tanto, esta línea que avanza hacia el sur puede interpretarse como alineada con la suave tendencia bajista en el diferencial de alto rendimiento anterior. Es cuando concluyen sus tendencias bajistas cuando comienza la acción.
Curva de rendimientos a 10-2 años
* La diversión se define aquí como el caos, que puede ser divertido para algunos que se han preparado de la manera correcta, pero doloroso para muchos más.