Si bien Empresas Ica (ICA (NYSE:ICA)) logró un nuevo avance en su objetivo de reducir su apalancamiento a través del llamado ‘reciclaje de activos’, esta vez con la venta de acciones de Grupo Aeroportuario Centro Norte (OMAB), la noticia no fue muy bien recibida por los especialistas.
“Aun cuando se trata de una venta de un porcentaje relativamente pequeño de la tenencia en OMA, llama la atención que ICA había señalado que de los activos que podría estar vendiendo (en su totalidad o sólo una participación), Oma sería de las últimas opciones a las que recurriría. Asimismo, hay que recordar que Oma es generador de flujo de efectivo y su sector cuenta con un panorama más que positivo”, dijeron los analistas de Banorte (MX:GFNORTEO).
OMA representó para ICA 17,14% de su EBITDA generado de junio del 2014 al mismo mes de este año.
ICA, a través de su subsidiaria Aeroinvest, anunció la semana previa venta del 2,9% de su tenencia de Oma en una transacción privada. Los recursos obtenidos serían utilizados para el pago de deuda.
Después de esta transacción Ica mantiene directa e indirectamente el 33,35% de Oma.
Se estima que los recursos que obtuvo ICA por esta venta son 967 millones de pesos, que representan el 1,8% de la deuda total de la compañía al 2T15 y el 14,3% de la deuda de corto plazo.
En el último mes las acciones de ICA han retrocedido un 16,67% y más de 48% en lo que va del año, propiciado por un difícil entorno económico aunque también por una percepción negativa sobre el elevado apalancamiento de la empresa, no obstante que la empresa ha reiterado desde varios meses atrás su compromiso por continuar con el reciclaje de capital, con lo que busca vender activos maduros para obtener recursos frescos y así disminuir su deuda.
A este escenario se sumó un reporte del segundo trimestre de 2015 que se ubicó por debajo de las expectativas, afectados por especialmente en el segmento de la Construcción, el cual presentó una desaceleración en la ejecución de sus proyectos por factores sociales y ambientales, además de que la base comparativa fue difícil debido a que en el segundo trimestre de 2014 se estaban construyendo proyectos internacionales que terminaron antes del 2T15.
Por otro lado, se presentó una menor rentabilidad por la mezcla de proyectos y mayores costos de producción (depreciación del tipo de cambio tuvo efecto en el costo de algunos materiales de construcción).
Aunque los analistas esperan un mejor desempeño en la segunda mitad del año, han ajustado sus estimados para ICA.
Para 2015 se espera un aumento de 6% en ventas y de 5% en el Ebitda Ajustado, con un margen Ebitda Ajustado de 16%.
En el caso del negocio de Construcción se tendrá un mejor desempeño en la segunda mitad del año (tomando en cuenta un mejor ritmo de ejecución), respaldado por un sólido nivel de Backlog. Asimismo, se tiene una expectativa favorable a destacar en el segmento de Concesiones (11 proyectos en operación y 6 en construcción) y una tendencia más que positiva en el segmento de Aeropuertos.
Actualmente, y a pesar de la caída en el precio de la acción las recomendaciones para ICA promedian mantener, esto al considerar un precio objetivo para finalizar el año de 3,6 dólares, lo que implica un rendimiento potencial de 41,18%, cifra que resulta muy atractiva.
“No obstante (un alto rendimiento potencial) nuestra recomendación es de Mantener porque consideramos a la acción como una opción de inversión de alto riesgo por el elevado apalancamiento y el posible impacto en la generación de flujo que pudiera derivarse del difícil entorno económico, que incluye un recorte en gasto público, menor crecimiento estimado, depreciación del tipo de cambio y expectativa de alza en tasas”, comentan los analistas de Banorte.
Por su parte los especialistas de Actinver advierten que el precio de la acción podría continuar presionada ya que no visualizan catalizadores sólidos. Asimismo, y aunque la venta de activos por un monto de 2.000 millones de pesos que se espera durante el 2S15 podría ayudar favorablemente a continuar reduciendo la deuda de la empresa, consideran que éste evento ya lo incorporó parcialmente el precio de la acción.
“Las perspectivas de un menor gasto del gobierno y un tipo de cambio elevado ponen en riesgo el crecimiento futuro. ICA es una inversión que no debe ser considerada en portafolios patrimoniales”, concluyen los analistas de Actinver.