En las últimas 5 sesiones la acción de Empresas ICA (NYSE:ICA) aceleró su caída, perdiendo en lo que va de agosto un 42%, reflejando la preocupación de los inversores sobre su potencial de crecimiento y el elevado nivel de apalancamiento.
Otros temores adicionales del mercado sobre la compañía mexicana pasan por la caída a nivel de utilidades por afectaciones cambiarias, además de diversos factores sectoriales como el retraso en el pago de proyectos y recortes al gasto, y otros factores mediáticos.
“Creemos que la caída en la acción de ICA (en agosto) es reflejo de su elevada deuda y del complicado entorno económico en el país: recorte en gasto público (menos licitaciones), bajo crecimiento esperado, depreciación del tipo cambio y la expectativa de alza en tasas. Lo anterior, aumenta el riesgo de la empresa por su alto nivel de apalancamiento y podría afectar la generación de flujo”, dicen los analistas de Banorte (MX:GFNORTEO).
Durante el segundo trimestre la deuda total de ICA presentó una ligera disminución de 2,2% vs 1T15 (aunque respecto a 2014 un incremento de 2,1%). No obstante, la razón de apalancamiento DN/Ebitda se ubicó en 8,0% desde 7,8%, un nivel muy elevado de acuerdo con los expertos.
Tomando en cuenta el plan de reciclaje de capital que propuso la empresa por 5.000 millones de pesos este año para hacer frente a sus obligaciones (hasta la fecha se ha ejecutado un 62,4%) la deuda de corto plazo presentó una reducción de 16,8% y la de largo plazo presentó un ligero repunto de 0,24%.
No obstante, y si bien se ha realizado una ejecución puntual del reciclaje de capital y en el mediano plazo se espera un movimiento similar por 2.000 millones de pesos, en opinión de los analistas de Monex “en la fotografía consideramos que el efecto de dicha estrategia por el momento ha sido moderada contra el ritmo de crecimiento de la Deuda”.
Se estima el 47% de la deuda total está denominada en moneda extranjera, (principalmente dólares), de la que se ha cubierto el pago de intereses de los bonos durante el periodo de no prepago; es decir al 2017 y 2019 para los bonos con vencimiento en 2021 y 2024, respectivamente.
Pero la fuerte depreciación del peso respecto al dólar podría parcialmente contrarrestar la reducción de deuda de la compañía.
La acción más inmediata de ICA fue la venta de 2,9% de la acciones de Grupo Aeroportuario Centro Norte (OMAB), medida que le generó recursos cercanos por 919,6 millones de pesos para disminuir el nivel de deuda. En 2016, ICA también podría recurrir a la venta de activos por un monto similar como parte de su estrategia de reciclaje de activos, con el objeto de cumplir con sus obligaciones de corto plazo.
En los siguientes meses se espera que las distintas divisiones presente resultados diferentes. Los segmentos de Aeropuertos y Concesiones tienen perspectivas favorables; sin embargo, es importante constatar que en el tercer trimestre el segmento de Construcción presente mejores resultados, ya que sus números en el 2T15 fueron débiles.
El segmento de construcción, precisamente el que afectó en general los resultados de 2T15, “se tendrá un mejor desempeño en la segunda mitad del año (tomando en cuenta un mejor ritmo de ejecución), respaldado por el buen nivel de Backlog total. Asimismo, mantenemos una expectativa favorable a destacar en el segmento de Concesiones (11 proyectos en operación y 6 en construcción) y una tendencia más que positiva en el segmento de Aeropuertos”, dicen los analistas de Banorte, quienes revisaron a la baja su precio objetivo 2015.
Por el momento la empresa no ha modificado su guía del presente año, aunque los especialistas sí han revisado sus estimaciones.
“Tomando en cuenta el 2T15, resulta complicado el crecimiento proyectado para 2015 por parte de ICA a nivel de ingresos de 10% -12%, por lo que nuestro estimado actual considera una modificación de dicho incremento a 2,5% (posible revisión, pero en función de los resultados). Si bien el escenario de OMA resultara sobresaliente en el 2S15, el de Concesiones moderado, la División de Construcción podría mantenerse en un crecimiento por debajo al estimado”, opinan los analistas de Monex.
En un reciente ejercicio por parte de los especialistas de Actinver ante la reciente caída en el precio de la acción, advirtieron que “la acción continuará siendo sujeta a una elevada volatilidad, dada la especulación sobre la salud financiera de ICA, por lo que no recomendamos que se considere como opción para portafolios patrimoniales”.
Actualmente las recomendaciones para ICA promedian ‘mantener’ en base a los criterios de rentabilidad esperada (por arriba del 25%), derivado del ajuste en el precio del mercado, sin embargo, los expertos en general reiteran una visión de cautela en la acción.
En lo que va del año las acciones de ICA han retrocedido un 69,72% y más de 80% en los últimos 12 meses.