Grupo Aeroportuario del Pacifico muestra cifras favorables en su segundo trimestre

• Grupo Aeroportuario del Pacifico SAB De CV ADR (NYSE:PAC)presentó un favorable reporte al 2T19, en línea con nuestros estimados.
• Los ingresos y el ebitda aumentaron 13.2% y 13.3% respectivamente
• Nuestra recomendación es mantener con un PO de $220.0 para finales de 2019.

Gap presenta un crecimiento interesante

En el segundo trimestre de 2019, Grupo Aeroportuario del Pacífico (Gap) reportó un crecimiento en los Ingresos y en el Ebitda de 13.2% y 13.3% vs 2T18 (vs 12.8% y 12.9%e), cifras que resultaron en línea con nuestros estimados. En el periodo se observó un avance en los ingresos Aeronáuticos y No Aeronáuticos de 10.6% y 20.8%, los cuales consideran un aumento en el Tráfico de Pasajeros de 9.8%. En cuanto al Margen Operativo y Ebitda, al 2T19 éstos se ubicaron en 56.6% y 68.7%, niveles que implicaron ligeras expansiones de +38pbs y +4pbs, los cuales consideraron ligeros ajustes en los Costos de Servicio (implicando un menor aumento en el tema del personal) y en menor medida en los Gastos de Operación (destacó la asistencia técnica). A nivel de Utilidad Neta, Gap reportó una caída de -18.7% vs 2T18, la cual considera un efecto negativo por las pérdidas cambiarias asociadas al efecto de conversión de moneda extranjera.

Avances de doble dígito a nivel comercial

En los Ingresos Comerciales, los Negocios Operados por Terceros presentaron un significativo avance de 18.8%, donde destacan los resultados de doble dígito en el segmento de Alimentos y Bebidas, la Arrendadora de Autos, y Tiendas Duty Fre (como en el periodo previo, éstos 3 segmentos reflejan atractivos avances). En los Negocios Operados de Manera Directa, sobresalen todos los segmentos (Salas VIP, las Tiendas de Conveniencia, Publicidad, entre otros) con un crecimiento promedio del 26.5%. Cabe señalar que en el 1S19 el segmento comercial de Gap presentó un favorable escenario, el cual reflejaría valor durante el 2S19.

Hablando del crecimiento en el ebitda por complejo

En cuanto al Ebitda por Complejo, destacaríamos el sólido crecimiento en Tijuana de 15.9% y Los Cabos de 10.8%. En complejos de mediano tamaño se observó un avance 11.0%, mientras que en complejos de mayor “peso” como P. Vallarta y Guadalajara los resultados fueron más modestos. Es importante mencionar que a nivel comercial los complejos de Guanajuato, Guadalajara, Puerto Vallarta y Tijuana generaron con aperturas comerciales avances significativos en dichos rubros, aspecto que se podría mantener en el 2S19.

Mantenemos Estimados de Crecimiento, PO y Recomendación hacia finales de 2019

Consideramos que el reporte de Gap resultó positivo, ya que la emisora presentó avances importantes en el segmento comercial, nuevas rutas en el arranque de año y un efecto neutral a nivel operativo. Incorporando el reporte y visualizando el 2019, mantenemos nuestro estimado de crecimiento en el Tráfico de Pasajeros de 8.0% (sin consolidar Kingston), el cual contribuirá al aumento en los Ingresos y en el Ebitda de 14.5% y 13.5% respectivamente. Algunos aspectos a considerar en Gap durante 2019 serán: La eventual incorporación de Kingston al 4T19; el reto en el Tráfico Internacional; la apertura de nuevas rutas; y los avances en los ingresos comerciales. Considerando los resultados en nuestra valuación (hicimos una ligera revisión a la alza), reiteramos Nuestra Recomendación de Mantener con un nuevo PO de $220.0 desde $210.0 para finales de 2019.