Inflación y futuros del Tesoro: un panorama económico complejo

Resumen:
 
El ex Secretario del Tesoro de EE.UU., Larry Summers, advierte que la economía del país sigue "muy caliente" y la lucha contra la inflación no ha terminado. A pesar de las medidas de la Reserva Federal para controlar la inflación, Summers advierte de "bolsas de angustia" en el sector inmobiliario comercial, agravadas por la tendencia al trabajo desde casa y el aumento de las tasas de interés. Paralelamente, los fondos de cobertura han aumentado sus posiciones cortas netas en los futuros del Tesoro a 10 años, lo que indica una creencia en la resistencia de la economía de EE. UU. a pesar de los desafíos. Este análisis también explora la perspectiva de Goldman Sachs (NYSE:GS) y la situación general de la economía de EE. UU., que se enfrenta a altas tasas de inflación y retos en el sector inmobiliario comercial.
 
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En el escenario económico actual, es esencial comprender las diversas fuerzas que influyen en la economía de EE. UU. Este artículo examina la inflación, el papel de los fondos de cobertura y las perspectivas de las instituciones financieras.
 
El desafío de la inflación
 
Estados Unidos es, hoy en día, un país con una inflación subyacente del 4.5-5%”, declaró Summers el lunes pasado en el Foro de Nueva Visión de Asia de Caixin en Singapur, al que asistió a través de un enlace de video. A lo largo de la pandemia de COVID, Summers ha defendido consistentemente que el masivo estímulo económico de los Estados Unidos eventualmente llevaría a precios más altos en toda la economía. También argumentó que el bajo desempleo y el crecimiento salarial elevado estaban incrementando los precios, sugiriendo que para controlar los precios y enfriar la economía podría requerirse una tasa de desempleo del 6%.
 
La Reserva Federal adoptó la visión hawkish de Summers y ha aumentado las tasas de interés en todas sus reuniones mensuales desde marzo de 2022. Se espera que la Fed se reúna más tarde esta semana para determinar si cambiará nuevamente las tasas de interés. La mayoría de los economistas creen que el banco central de los Estados Unidos pausará sus aumentos de tasas de interés este mes, ya que los aumentos de tasas ayudaron a provocar la crisis bancaria a principios de este año, lo que llevó a un endurecimiento de los mercados de crédito.
 
La cuestión del sector inmobiliario comercial
 
Summers también expresó escepticismo sobre la capacidad de los Estados Unidos para lograr un "aterrizaje suave", un escenario en el que el país puede controlar la inflación sin provocar una recesión. En su opinión, el cambio al trabajo desde casa está poniendo a prueba a los propietarios de edificios de oficinas, ya que los inquilinos están reduciendo su presencia debido al aumento de los empleados remotos. El incremento de las tasas de interés también conducirá a un aumento en los pagos de los préstamos para los prestatarios, enviando a algunos a la morosidad.
 
Un colapso en el sector inmobiliario comercial impactaría a los prestamistas, principalmente a los bancos pequeños y medianos. Los prestamistas con menos de $250 mil millones en activos proporcionan aproximadamente el 80% de los préstamos para bienes raíces comerciales, según un análisis reciente de Goldman Sachs.
 
La apuesta de los fondos de cobertura
 
A pesar de las crecientes tasas de interés, los fondos de cobertura parecen confiar, al igual que la Reserva Federal, en que Estados Unidos puede evitar una recesión. Estos inversionistas han aumentado sus posiciones cortas netas en futuros del Tesoro a 10 años a un récord de 1.29 millones de contratos al 18 de abril, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC).
 
La gran apuesta por las posiciones cortas no refleja la opinión de una recesión a corto plazo. Los rendimientos de los bonos del Tesoro se han visto afectados en las últimas semanas debido al debate en curso sobre cuándo los responsables de la política monetaria comenzarán a reducir las tasas.
 
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha avanzado nueve puntos básicos este mes hasta el 3.56%, corrigiendo parte de la caída de 45 puntos básicos de marzo. El rendimiento de referencia se mantiene con un gran descuento frente a las tasas a dos años, lo que sugiere que se avecina una recesión.
 
Las posiciones cortas podrían verse exageradas por un resurgimiento de las llamadas operaciones de base, en las que los fondos de cobertura compran bonos del Tesoro en efectivo y venden en corto los futuros subyacentes. Estas operaciones implican comprar bonos que se han abaratado en relación con los futuros subyacentes y luego vender los futuros para embolsarse la diferencia.
  
Conclusión
 
La economía estadounidense se encuentra en una situación delicada, con altas tasas de inflación y un sector inmobiliario comercial en dificultades. Sin embargo, los inversionistas y los responsables de la política monetaria siguen siendo en general optimistas, buscando estrategias y ajustes que permitan un "aterrizaje suave" (S&P 500). Los próximos meses serán decisivos para ver cómo se desarrolla esta situación.