Este artículo fue escrito en exclusiva para Investing.com
La inflación de Estados Unidos sigue aumentando sin cesar, y ni siquiera la caída de los precios de la energía a finales de 2021 hizo nada para frenar la escalada. Pero si miramos hacia 2022 y pensamos en el mercado de valores y en el impacto que puede tener la inflación, debemos preguntarnos cómo asimilarán los mercados un menor crecimiento de los beneficios además de la persistente inflación.
Todo apunta a que los beneficios del S&P 500 aumentarán alrededor de un 9% en los próximos 12 meses, frente al 23% de mayo de 2021. Sin embargo, si se tiene en cuenta la inflación y el índice de precios al consumo, que recientemente se situó en el 7,5% interanual, un crecimiento de los beneficios del 9% no parece tan bueno para un S&P 500 que cotiza en torno a 20 veces sus estimaciones de beneficios para los próximos 12 meses.
El crecimiento se evapora cuando se contabiliza la inflación
Si restamos la variación interanual del IPC, el crecimiento real de los beneficios del S&P 500 va a ser bastante malo, un 1,5%. La única vez que esta cifra ha sido inferior al contabilizar el IPC fue durante las recesiones de 2009 y 2020.
Esas estimaciones de crecimiento de los beneficios menos el IPC pueden ser demasiado elevadas y no llegar nunca a alcanzarse. Se espera que el crecimiento de las ventas del S&P 500 sea del 7,5% de cara a los próximos 12 meses, pero si se tiene en cuenta el IPC, el crecimiento de las ventas será del 0%. Por lo tanto, para que el S&P 500 registre algún crecimiento de los beneficios, tendrá que venir de la mano de una expansión de los márgenes, lo que probablemente signifique trasladar el aumento de los costes al consumidor. De lo contrario, es muy probable que las estimaciones de beneficios resulten demasiado elevadas y, si la inflación no disminuye, incluso el crecimiento de los beneficios podría resultar negativo al restar el IPC.
El mercado de seleccionadores de acciones
Esto significa que, como inversor, ser un seleccionador de acciones y tratar de encontrar las empresas que pueden aumentar los beneficios y los ingresos a tasas superiores a la inflación puede ser más importante que nunca. Por si eso no fuera suficientemente difícil, encontrar esas empresas con una valoración lo suficientemente razonable como para tener en cuenta el aumento del rendimiento real dificultará aún más esa hazaña.
Muchos valores de crecimiento han visto dispararse su valoración durante la pandemia de coronavirus, ya que los inversores utilizaron los bajos tipos reales para valorar estas empresas y, como resultado, sus valoraciones fueron demasiado elevadas. Ahora, a medida que los tipos reales suben para tener en cuenta toda esta inflación y las expectativas de que la Reserva Federal subirá los tipos de los fondos federales, el valor de muchos de estos valores está bajando. Además, no es fácil saber cuánto han crecido algunos de estos valores en los últimos dos años, lo que significa un crecimiento más lento en el futuro, elevando posiblemente demasiado las estimaciones.
Los sectores de materiales y materias primas pueden seguir prosperando mientras los precios de esas clases de activos sigan subiendo. Si los precios se mantienen altos y las empresas pueden controlar sus costes, podrían registrar un crecimiento de los ingresos y los beneficios que podría superar las tasas de crecimiento de los mercados en general y tener en cuenta el aumento de las tasas de inflación.
Nos espera un periodo complicado mientras los inversores tratan de averiguar la dirección del mercado ante una inflación más elevada y prolongada de lo esperado, así como la forma en que la Fed la gestionará. El aumento de la inflación no ha sido un problema para el mercado de valores en mucho tiempo, por lo que tratar de navegar a través de él puede generar mucha confusión en el proceso. A medida que suben los tipos reales, la contracción de los ratios PER, junto con el crecimiento de los ingresos y los beneficios, que puede decepcionar a los inversores, no hará más que crear un entorno de inversión muy complicado.