• La SHCP presentó los Pre-Criterios de Política Económica.
• Se revisan al alza los pronósticos de crecimiento: 5.3% para 2021 y 3.6% para 2022.
• El estimado para los ingresos en 2021 sube 3.1% vs lo calculado en septiembre.
El mensaje es de equilibrio, pero algunos supuestos parecen arriesgados
La Secretaría de Hacienda y Crédito Público presentó hoy los Pre-Criterios de Política Económica (PCPE) para 2022, documento en el que sientan las bases para la conducción de las finanzas públicas en el corto plazo. Los PCPE respaldan el mensaje de responsabilidad fiscal que ha sido prioritario desde el inicio de esta administración, aunque, dentro del clima de optimismo que prevalece en las expectativas, algunas de las asunciones parecen arriesgadas. El marco operativo para las finanzas propone un superávit primario, que no contempla el costo del financiamiento, de $0.27 miles de millones de pesos para 2021 (0.0% del PIB) y de $104.88 mmdp para 2022 (0.4% del PIB), lo que sería compatible con una reducción de los niveles de endeudamiento, pues el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros, la medición más completa de la deuda, pasaría de 52.3% del PIB en 2020 a 51.1% al cierre de 2022.
Se revisan al alza los pronósticos de crecimiento: 5.3% para 2021 y 3.6% para 2022
Estas condiciones de equilibrio se dan a partir de un marco macroeconómico que plantea mejoras en las variables fundamentales y que, por lo tanto, impacta positivamente en la trayectoria esperada para los ingresos. Es el caso para el crecimiento del PIB en 2021 y 2022, pues el documento revisa los pronósticos a 5.3% y 3.6%, respectivamente desde el 4.6% y el 2.6% que se habían anticipado previamente. Este ritmo de avance implica que el PIB anual recuperaría sus niveles de 2019 en 2022. Incluso, el documento menciona que la normalización total de la producción se daría durante la primera mitad de dicho año.
Las mejoras parten de la premisa de una vacunación acelerada
Dado que en todo el mundo la pandemia de Covid-19 continúa, estos estimados se basan en supuestos sobre la vacunación en nuestro país. Al respecto el documento resalta el hecho de que se tienen contratos para adquirir 280 millones de dosis de vacunas, lo que da pie a la expectativa de que el proceso de la vacunación se acelere en los próximos meses y que el restablecimiento de las actividades sea casi total en 2022. En ese sentido, el estimado de 5.3% para 2021 no contempla el surgimiento de una nueva ola de contagios posterior a la temporada de Semana Santa, aunque sí se menciona como uno de los riesgos a la baja.
Otros de los catalizadores siguen envueltos en incertidumbre
Los otros dos pilares para el estimado de 2021 tienen que ver con la mayor tracción que la economía presentó a inicios de año y con el efecto arrastre que ejercerá la demanda estadounidense. Para 2022, los catalizadores incluyen el fortalecimiento de los salarios, la profundización financiera y un mayor impulso de la inversión. La incertidumbre sobre estos últimos elementos es aún muy elevada, por lo que los estimados de la SHCP se encuentran dentro de los más optimistas en comparación con el consenso.
El estimado para los ingresos en 2021 sube 3.1% vs lo calculado en septiembre
El principal impacto de esta actualización en el marco es un incremento de 3.1% en los ingresos presupuestarios respecto a lo aprobado en el Paquete Económico 2021. El aumento es de $174.3 mmdp y se distribuye equitativamente entre los ingresos petroleros (53% de la variación) y los no petroleros (47%). En el caso de los no petroleros, esto refleja las mejores perspectivas para la actividad económica y una buena optimización en la recaudación tributaria. En el caso de los petroleros el estimado implica una mayor previsión para los precios del crudo mexicano, pues el pronóstico para la producción bajó de 1,857 millones barriles diarios a 1,794. Al respecto, se espera un precio promedio de $55.0 dólares por barril, en línea con la recuperación de los precios que se ha experimentado recientemente y gracias a la reactivación de la movilidad global.
El programa de pensiones universales generaría fuertes presiones de gasto en 2022
Este comportamiento del lado del ingreso permitirá a su vez un incremento en el gasto programable de 3.8% respecto a lo contemplado en el Paquete Económico. Destaca que los 78 programas prioritarios de la administración ocuparían cerca del 16% del gasto programable en 2021, cantidad que ascendería a más de 18% para 2022 debido principalmente al incremento de casi 80% en la asignación para el programa de pensiones universales para adultos mayores. De esta manera, el incremento de $104.4 mmdp que se plantea para rubro equivale al 39% del crecimiento total que tendría el gasto total neto en el año, por lo que se acumularán crecientes presiones para las finanzas públicas en los próximos meses.
¿Qué esperar?
Tanto en la presentación como en el documento, el mensaje que se transmite a través de los PCPE es el esperado por los mercados, pues se insiste en que el gobierno persigue la estabilidad macrofinanciera como un objetivo principal. Sin embargo, en el contenido, el planteamiento de la estrategia para los próximos meses parece esconder retos que podrían interponerse. Si bien reconocemos que el sesgo en el balance de riesgos para el crecimiento es al alza, dada la naturaleza externa de los catalizadores, el impacto sobre los ingresos tributarios podría ser menor al esperado, lo que podría acentuar la vulnerabilidad de las finanzas públicas ante los compromisos de gasto más elevados. No obstante, consideramos que los planteamientos dados a conocer hoy podrían tener cambios significativos en la formalización del proceso presupuestario que se concretará durante el segundo semestre. Lo anterior debido a la posibilidad de que se negocie una reforma fiscal al término del proceso electoral que pudiera abrir un abanico de nuevas posibilidades para las finanzas en el corto y mediano plazo. Posterior a la publicación del documento, el tipo de cambio se mantuvo relativamente estable y al momento cotiza en $20.44 pesos por dólar.