- Pinfra (MX:PINFRA) presentó un reporte positivo al 2T21, con crecimientos en línea con nuestros estimados.
- Los ingresos y el Ebitda incrementaron 72.3% y 116.3% vs 2T20.
- Nuestra recomendación es de compra con un PO de $200.0 para finales de 2021.
Pinfra presenta un reporte débil al 2T21
Al 2T21, Pinfra presentó un incremento en los Ingresos y Ebitda de 72.3% y 116.3% (vs 70.2%e y 100.8%e), cifras en línea a nuestros estimados. Dichas cifras consideran un aumento a nivel de Ingresos en los rubros de Concesiones, Plantas y Construcción de 65.7%, 207.0% y 73.1% respectivamente (favorable recuperación respecto al trimestre previo), impulsado por un mayor aforo en los tramos carreteros, así como la reapertura en diversos segmentos económicos en el país. En cuanto al Margen Operativo y Ebitda, estos se ubicaron en 60.2% y 68.7%, niveles que implicaron una importante expansión de +14.4 pps y +14.0 pps, al considerar un incremento a nivel de Costos de Ventas y Gastos de Administración de 25.0% y 8.0% respectivamente, los cuales resultan inferiores al aumento operativo. A nivel de Utilidad Neta, Pinfra reportó un crecimiento de 75.7%, la cual contempla por un lado un mayor ritmo operativo, aunque por otro lado un mayor Costo Integral de Financiamiento.
Desempeño al 2T21
En el 2T21, el segmento de Concesiones presentó un incremento en Ingresos y en el Ebitda de 65.7% y 90.4% respectivamente. En cuanto a las Concesiones Carreteras se observó un avance en Ingresos de 75.0%, al considerar un aumento en el Tráfico Promedio Diario de Vehículos (TPDV) de 77.0% (vs 76.8%e), debido a los siguientes factores: 1) La incorporación de la Autopistas Monterrey – Nuevo Laredo a partir del 3T20 (No consolidado vs 2T20); y 2) Una favorable recuperación en tramos como México – Toluca y Marquesa - Lerma (102.0% y 84.0%).
Importantes ajustes en plantas y construcción
Al 2T21, el segmento de Construcción presentó un significativo aumento en el Ebitda de 284.3%, derivado de un mayor volumen de obra ejecutada en el Libramiento de Aguascalientes. Por otro lado, el segmento de Plantas presentó un avance en Ingresos de 206.8%, cifras que contemplan un mayor volumen de obra en la CDMX.
Nuestra visión de Pinfra hacia finales de 2020
Calificamos el reporte de Pinfra como positivo, ya que éste presentó una favorable recuperación en los 3 segmentos ante menores restricciones a la movilidad en el país. Hacia futuro contemplamos como aspectos positivos de la emisora los siguientes; 1) La recuperación paulatina en el Tráfico Vehicular de sus Autopistas como resultado de menores restricciones a la movilidad; 2) La conclusión de la autopista Monterrey – Nuevo Laredo; 3) La reciente concesión del Libramiento de Aguascalientes por un monto estimado de inversión de $2,154.3 mdp; y 4) La reciente adjudicación de la Carretera Real del Monte – Entronque Huasca con un capital de riesgo por un monto aporximado de $1,522 mdp. Validando el reporte y tomando en cuenta las expectativas de crecimiento para el próximo año, reiteramos Nuestra Recomendación de Compra con un PO de $200.0 para finales de 2021.
