Hace unos días, recibí con cierto agrado y satisfacción las noticias de que Warren Buffett incrementó su posición en +3,6% en Visa (NYSE:V), mientras que disminuyó su exposición a MasterCard (NYSE:MA) en cerca de un 5,6%.
Los inversionistas, en reiteradas ocasiones me preguntan por qué durante años a través de Twitter, en conversaciones telefónicas y otros medios, me he referido consistentemente en excelentes términos a Visa y a mi insistencia casi paranoica de mantenerla estructuralmente dentro de mi porfolio vs otras compañías del sector.
Aquí mi visión del por qué:
Más que enfocarme en las impresionantes métricas de Visa y su liderazgo en el sector, centraré mi análisis al impecable manejo estratégico que ha tenido Charles W. Scharf, CEO de la Compañía, con miras a la adquisición de Visa Europa y su posterior generación de valor para los accionistas. Capitalizando la incorporación de aproximadamente 500 millones de nuevas tarjetas y unos 1,4B de Euros en volumen de pagos.
El cierre de la operación en Noviembre de 2015 fue valorada por cerca 21.200 millones de Euros y la presión bajista que ha ejercido el mercado sobre la compañía, a mi juicio ha sido exagerada.
El inversionista teme que la emisión de deuda para la operación, que generará aproximadamente un Leverage Rate de 1,5 en su EBITDA y un ratio LT Debt/Eq subiendo a 0,6 impacte su impresionante margen operacional del 67%, cuando su par europea mantiene un Oper Margin de 25% con evidentes deficiencias de management y márgenes.
Lo anterior llevó sus acciones a cotizar a principios de Febrero en niveles de U$66,30, un -17% desde máximos en U$80,8, situación que muchos rápidamente aprovecharon de recordar mi visión bullish sobre la compañía.
Sin embargo hay que destacar, lo que a mi parecer ha sido un manejo estratégico impecable y anticipador (en años precedentes) con miras a la adquisición de Visa Europa, jugadas que deberían pavimentar la generación de importantes economías de escala y mitigar el impacto en métricas fundamentales que los inversionistas temen ver disminuidas.
Veamos las jugadas en el tablero de ajedrez…..
La primera de ellas fue contra American Express (NYSE:AXP) en Febrero de 2015.
Posterior al rompimiento de la alianza valorada en cerca de U$80 mil millones anuales de esta compañía con Costco (NASDAQ:COST), Visa en una jugada magistral, logró que los beneficios que el Retailer entregaba con exclusividad a los clientes de AXP por los últimos 16 años, ahora también serían extendidos a los clientes de Visa, los que tendrían la oportunidad de utilizar sus tarjetas con la promesa de "Acceder a importantes descuentos y ganar premios muy generosos".
La segunda gran jugada fue contra MasterCard en Octubre 15 por USAA y su cartera valorada en 2015 por unos U$26B.
USAA es uno de los mayores emisores de EEUU de tarjetas de débito y crédito, que enfoca su clientela en miembros de las fuerzas armadas y sus familias y que a mediados de 2015 anunció que después de 30 años de alianza con MasterCard, los nuevos favorecidos serían los subscriptores de Visa. Nuevamente la oferta fue el acceder a importantes beneficios, incluyendo la eliminación de las comisiones por transacciones extranjeras para todas las tarjetas de crédito Visa USAA en 2016.
Todo lo anterior, deja de manifiesto una dirección versátil, proactiva y dinámica, que comprende que el futuro es cada vez más desafiante a la hora de generar valor a los inversionistas, espíritu que no veo impregnado en la dirección de sus competidores directos, últimamente más bien reactivos al entorno.
Es cierto que las acciones no han recuperado el nivel de U$80,8 pero ya han subido +16% desde los mínimos, mientras que el SP 500 en el mismo período, ha avanzado +12%, situación que espero se mantenga durante 2016 y en adelante.
Dado lo anterior, mantendré mi visión compradora en la compañía, esperando que la inercia haga su trabajo.