- Banco de México publicó su encuesta de expectativas económicas.
- El estimado de la variación del PIB en 2021 subió de 5.80% a 6.10%.
- El pronóstico de inflación al cierre de año aumentó de 5.60% a 6.00%.
El consenso ha realizado modificaciones sustanciales en los últimos 4 meses
Banxico publicó su encuesta de expectativas recabada en julio de 2021, que sigue la tendencia de los últimos meses: mayor crecimiento e inflación. Destaca que a pesar de que el avance de los precios ha sido cercano a 6.00% anual desde mayo, por primera vez la mediana de los pronósticos alcanzó dicha cifra, que se ubica muy cerca de la mediana de las expectativas de crecimiento económico (6.10%). Esta coyuntura ha dado pie a la idea de que el Banco Central tendrá que ser más riguroso en la valoración de la posición de política monetaria, por lo que el pronóstico para la tasa de referencia apunta a que habrá 3 alzas más en el año, mientras que el consenso para el tipo de cambio es el que menos ha variado y se ubica en $20.38 vs $20.35 previo.
El pronóstico de inflación al cierre de año tuvo un fuerte aumento de 5.60% a 6.10%
Respecto a la inflación, las expectativas para el cierre de 2021 acumulan 4 meses subiendo a un ritmo de al menos 40 puntos base, pues en abril se ubicaban solo en 4.14%. El cambio más drástico del mes fue que el intervalo de probabilidad de que la inflación de este año sea de más de 6.0%, subió de 18 a 42% de las respuestas, lo que delinea un panorama de mucha incertidumbre para los precios. Por otro lado, llama la atención que las expectativas para 2022 han cambiado poco e incluso se redujeron en el mes, lo que sugiere que el consenso espera que la inflación mensual se desacelerará el corto plazo. Desde nuestra perspectiva, dicho supuesto es aventurado y pensamos que los pronósticos tendrán que ajustarse eventualmente.
La tasa de referencia tendría un incremento adicional en 2021
Para la tasa de referencia, la pendiente mostrada por los pronósticos a lo largo del horizonte considerado es mayor y refleja principalmente que los economistas esperan un alza adicional de 25 puntos base (pb) en 2021. Así, para 2022 la tasa tendría más posibilidades de llegar a 5.50% en vez del 5.25% que se había previsto anteriormente. Finalmente, con la inclusión de los datos del 3T-21 se aprecia que el nivel esperado para el cierre de 2023 sigue estando cerca de 5.50%, lo que sugiere que el ciclo de normalización terminaría el próximo año.
El estimado de la variación del PIB en 2021 subió de 5.8% a 6.0%
De manera paralela a la inflación, el panorama para el crecimiento sigue mejorando rápidamente, pues el pronóstico de crecimiento del PIB ha ganado 160 pb desde abril, incluyendo la revisión que realizamos recientemente de 5.55% a 6.46%. No obstante, los economistas perciben que el avance del 2T-21 (+1.55% trimestral) constituye el pico del crecimiento, puesto que ninguno de los 6 trimestres posteriores tendría un alza mayor a 1.00% e incluso los próximos 3 meses serían de los de menor variación en el presente ciclo con una tasa de +0.56% trimestral y de +6.37% anual.
Los riesgos para la economía siguen concentrados en el interior del país
En lo que se refiere a la percepción de los riesgos para este crecimiento económico las condiciones económicas internas y la gobernanza siguen dominando con casi el 76% de las respuestas en conjunto. Sin embargo, durante el mes hubo un cambio en la cantidad de analistas que están preocupados por las finanzas públicas, pues el porcentaje pasó de 7 a 12%, que es el número más elevado desde septiembre de 2020. De manera desglosada, 10% señalan la alerta en la política de gasto público y solo 1% la ubican en la política tributaria y en el nivel de endeudamiento del sector público.
El tipo de cambio se ubicaría en $20.38 al cierre de año frente $20.35 previo
Por otra parte, los pronósticos de tipo de cambio son los que menos han cambiado, lo que probablemente es motivado por el comportamiento estable que mantiene nuestra moneda dentro del rango de consolidación entre los $19.75 y los $20.35 desde abril. Sin embargo, hacia adelante existe el consenso de que el peso mexicano tenderá a depreciarse, pues la mediana de los pronósticos para cada uno de los próximos meses se incrementa. Al final del horizonte contemplado -julio de 2022- se espera un tipo de cambio de $20.60, lo que implica una depreciación de 3.5% frente a los niveles actuales.
Rumbo económico
Las expectativas siguen ajustándose a las sorpresas que se han presentado en el panorama económico. Si bien aún existen factores de riesgo que podrían ocasionar cambios en el entorno, consideramos que los pronósticas sufrirán modificaciones menos drásticas en el presente semestre, cuando prevemos que el funcionamiento de la economía se estabilizará tras varios meses de shock ocasionados por el Covid. Posterior a la publicación de la encuesta el tipo de cambio se ha depreciado en 0.40% y al momento cotiza en torno a los $19.90 pesos por dólar.