Tranquillos, esto que están viendo en los mercados de acciones es una corrección y un ajuste por una subida del rendimiento del bono del tesoro de EE. UU. a 10 años hasta el nivel de 3.23.
Esta reacción del mercado es perfectamente normal, estos valores que tenemos en el rendimiento del bono del tesoro estadounidense, no se veían desde los años de 2011. Pero ¿es cierto que esta situación es tan negativa para el mercado? porque si no lo es ¿por qué el mercado de acciones está reaccionando de una forma tan negativa? Bueno, en realidad no es una reacción negativa, podríamos decir que simplemente son movimientos de rebalanceo en los portafolios y nuevas asignaciones de activos.
El trader busca ineficiencias en los precios de activos
Cuidado pues cuando asistimos a estas correcciones fuertes en el corto plazo, algunos analistas tienden a avisar de que estamos ante un “Armagedón” en los mercados financieros. No obstante, las cosas no son así. Ni tan negativas ni tan positivas.
Soy trader de opciones, y como tal, mi principal objetivo es buscar ineficiencias en los precios, analizando la volatilidad realizada e implícita, esta es mi postura en el mercado. Busco precios de compra baratos y atractivos, de igual que busco precios de venta caros y atractivos. Con la volatilidad es igual, se compra cuando está barata y se vende cuando está cara. Los precios en los mercados pueden estar desajustados durante un tiempo, pero acabarán sufriendo una corrección como hemos visto en esta última semana.
Quiero controlar el riesgo
Como quiero tener control en el riesgo que asumo, busco en mis estrategias combinar posiciones a contado con opciones, me permite una mejor gestión del riesgo que estoy dispuesto a asumir en los mercados.
Como veo el mercado hoy
La economía estadounidense crece. Las demás no con tanta fuerza. A esto le tenemos que sumar el hecho de que el presidente de EE. UU. quiso dar un empujón más, con la reforma fiscal, inflando los precios de activos en las bolsas de valores. La política monetaria de la FED con este escenario como era de esperar, tenía que cambiar de “dovish”, suave, a “hawkish”, agresiva.
El mercado cayó, pero algunos valores subieron, por ejemplo, McDonald’s Corporation (NYSE:MCD) gano uno 0.46% para cerrar en 166.57 dólares por acción, con un rendimiento por dividendo de 2.8% al año. Esta acción está en el grupo de las “large cap”, es una acción para acompañar en estos días.
El cambio de política monetaria no es de ayer, la FED fue ajustando su política en los últimos tres años, despacito, pero lo fue haciendo. Justamente para no asustar a los inversionistas, el hecho es que estábamos con tasas de interés muy bajas, la ponderación riesgo retorno claramente favorecía la inversión en activos de riesgo como las acciones.
¿Qué cambió realmente en un año?
El rendimiento del bono del tesoro a 2 años subió de 1.6% en octubre de 2017 hasta el 2.89% el viernes. El bono a 10 años igual, de 2.38% hasta 3.23% en un año. Ante esto los inversores están ante un dilema, rendimiento de bonos que se están quedando atractivos versus rendimiento por dividendo en las acciones.
El impacto de la subida de tasas de interés, como es obvio se refleja en la economía y como lo comentaba anteriormente, las tasas de corto plazo son mas sensibles. Para tener una idea la subida de un cuarto de punto por la FED en septiembre, representa en una tarjeta de crédito con una tasa de interés de 15% una subida cerca del 17.50%. Los últimos datos de venta de autos y casas en EE. UU. nos indican una desaceleración, muy probablemente debido al impacto de la subida de la tasa de interés por tres veces este año.
Figura 1- Tasas libor overnight USD y EUR
En la figura 1, observamos que las tasas overnight tuvieron la misma tendencia bajista con la crisis financiera. De hecho, la tasa del euro se fue a valores negativos en 2015, mientras que la tasa del dólar empezó a subir en 2015. Las señales de cambio de tendencia como podemos observar en el gráfico ya estaban visibles, no es de hoy.
Volatilidad barata o cara, como la analizo
La volatilidad implícita está por encima de la volatilidad realizada. Aunque todavía creo que la volatilidad es baja, si comparamos con los valores del mes de febrero y marzo de este año, la ponderación del 25 delta risk reversal en los tres primeros cruces es negativa indicando un mercado bajista en las opciones, la media móvil de 100 días indica una tendencia bajista, excepto en el cruce de divisas USDJPY.
Estrategia de volatilidad, largo gamma
La ponderación del 25 delta risk reversal me indica un mercado de opciones bajista, luego las opciones de compra están más baratas que las opciones de venta, por eso compro las opciones de compra (CALL), y respetando la tendencia bajista vendo la divisa en spot.
Es una estrategia con riesgo limitado a la prima de la opción de compra (CALL), a precios fuera de mercado (OTM), con un DELTA cerca de 30%, es necesario este valor de DELTA para que la GAMMA se mueva con más fuerza en la opción de compra, la estrategia está limitada en términos de RIESGO por la prima de la opción de compra (CALL) que pago.
Para equilibrar la estrategia vendo una posición spot en el cruce de divisas por igual valor al DELTA de la opción, por ejemplo, si la opción de compra es de 1M en EURUSD, con un DELTA de 30%, la posiciona contado es de cerca de 300 mil EURUSD.
Trading a un mes
La proyección de movimientos para el EURUSD a un mes, me indica cerca de un 2.19% de oscilación entre el precio de 1.1263 y 1.1767, la dirección no es muy relevante. Solo necesito movimiento en los precios (volatilidad). Quiero que el cruce de divisas suba y baje, es lo que hace que el GAMMA cambie de valor. Entonces cada vez que suba el precio de la divisa, tendré que vender más a contado “spot”, para ajustar mi DELTA. Cada vez que baje tendré que comprar más contado “spot”.La opción de compra (CALL), protege la posición a contado y viceversa cuando el mercado sube o baja.
La proyección de movimientos para el EURUSD a un mes, me indica cerca de un 2.19% de oscilación entre el precio de 1.1263 y 1.1767, la dirección no es muy relevante.
Mi punto de equilibrio “breakeven” es el precio de la prima de la opción contra la posición a contado. Esta es una estrategia conservadora, ya que estoy limitando el riesgo. Como hemos visto, necesito que aumente la volatilidad en estas próximas tres semanas, la dirección del precio es irrelevante.
Puedo escoger uno de los cuatro cruces de divisas para mi estrategia, o tomar las cuatro estrategias y armar un portafolio para tres semanas con opciones y contado en divisas.
