• En los últimos meses, los mercados de commodities han mostrado señales de que se aproxima un superciclo, bajo el cual, los precios de los activos cotizan por encima de su tendencia de los últimos años, incluso décadas.
• Los principales catalizadores de este fenómeno son: la debilidad del dólar tras la primera ola de contagios de COVID-19; el apoyo de los bancos centrales con políticas ultra acomodaticias y tasas de interés históricamente bajas; y, los estímulos fiscales que los principales países desarrollados han inyectado a su economía para estimular la recuperación de la demanda agregada y reactivar la oferta.
• Un elemento clave en la generación de superciclos de commodities es la debilidad del dólar que, casi mecánicamente, impulsa al alza a los precios de las materias primas de forma generalizada. Por el lado de la oferta, los productores ajustan al alza sus precios para compensar el incremento en los costos de producción en moneda local. Por el lado de la demanda, la depreciación del billete verde mejora las condiciones de comercio para países importadores con un mejor tipo de cambio que presiona a la baja el precio de las materias primas que suelen comerciarse en dólares.
• Bajo la coyuntura actual, se espera que los bancos centrales no retiren sus medidas de apoyo pronto, incluso cuando el nivel de precios se encuentre cerca de sus objetivos, entre los que destaca la FED que espera aumentar la tasa de interés hasta 2023. Adicionalmente, los gobiernos no han mostrado la misma austeridad fiscal que en la crisis financiera de 2008-2009, por lo que el aumento del gasto público es uno de los principales factores que estarían impulsando un nuevo superciclo de commodities poscovid.
Energéticos
• En la primavera de 2020, con el inicio de las restricciones a la movilidad y confinamientos, la demanda energética global se contrajo drásticamente y los oferentes no pudieron ajustar sus esquemas de producción y almacenamiento. Por lo tanto, los precios se dispararon a la baja y los del crudo tocaron mínimos récord. En particular, la cotización del WTI se ubicó en terreno negativo por excedente de inventarios en abril.
• A medida que los gobiernos han levantado las restricciones a la movilidad, han permitido la reapertura de más actividades económica y se recupera el flujo del turismo, ha incrementado la demanda por combustibles. Además, por el lado de la oferta, los principales productores de crudo del mundo iniciaron un programa de recortes a la extracción diaria que se mantendrá hasta este mes con el objetivo de compensar la caída en el consumo. Con ello, los precios del petróleo lograron ubicarse por encima de los niveles pre-covid tocando un récord desde enero de 2020.
• En las próximas semanas se espera que las cotizaciones de energéticos desaceleren su recuperación, pues, en su última reunión, los miembros de la OPEP+ decidieron reducir los recortes a la producción gradualmente en el 2T-21 y Arabia Saudita finalizará su reducción voluntaria de 1 millón de barriles al día.
Metales industriales
• La llegada de la pandemia de coronavirus suspendió gran parte de las actividades industriales en los primeros meses, pero con el aumento del trabajo remoto en el resto de los sectores productivos, la demanda de equipos de cómputo, entrenamiento y otros electrónicos aumentó más allá de las proyecciones y capacidad de los productores. En respuesta, los precios de estos bienes y sus insumos se dispararon al alza en medio de la interrupción de las cadenas de suministro de materia primas como metales conductores y minerales.
• Por lo tanto, en los últimos meses, el sector tecnológico se enfrenta a uno de los más severos episodios de escasez de semiconductores, chips y otras partes electrónicas que han forzado la suspensión temporal de la producción de autos y electrodomésticos.
• En paralelo, la reactivación de la actividad manufacturera y de industrias pesadas incrementó la demanda por metales a medida que las fábricas recuperan el ritmo de producción habitual y completan pedidos pendientes, apoyándose en un aumento en las órdenes de bienes durables. Así, la perspectiva de la actividad se mantiene en niveles récord y en zona de expansión según los PMIs de economías avanzadas. De esta forma, el aluminio y cobre destacan en el mercado con una de las mayores y más estables apreciaciones.
Agrícolas y metales preciosos
• Con una mejor expectativa de recuperación económica y gracias a tres rondas de estímulos económicos en EE.UU., los precios de productos agrícolas se mantienen al alza debido a que los hogares aumentaron la demanda por bienes de consumo.
• Por su parte, las bajas tasas de interés de los últimos meses, incentivó la venta de casas más allá del ritmo de recuperación del sector de la construcción. Por tanto, la oferta no ha podido alcanzar al aumento en la demanda y el inventario de casas existente cayó 29.3% a/a en febrero. En consecuencia, el aumento de los precios de la madera, uno de los principales insumos de la construcción en EE.UU., y el acero destaca desde que inició la reapertura de la economía.
• En lo que respecta a los metales preciosos, se observa una importante divergencia en el comportamiento del oro y la plata, pues el primero se ha depreciado en respuesta a un mejor sentimiento por riesgo entre los inversionistas. Mientras que la plata, continúa al alza gracias a que los gobiernos están impulsando el desarrollo de redes de energía limpia y vehículos eléctricos que ha incrementado la demanda de paneles solares e insumos para baterías de alto rendimiento.