La temporada de reportes corporativos del tercer trimestre en México fue positiva, pero nada sorprendente. De acuerdo con los expertos, las cifras reflejaron cierta desaceleración en el ritmo de crecimiento a nivel operativo y disminuciones a nivel neto.
Los analistas de Actinver consideran que el balance de la temporada es favorable, aunque a primera vista no lo parece dado el peso que tiene América Móvil (MX:AMXL) (AMX) en la muestra completa.
“Ciertamente, las cifras en términos absolutos se colocan por debajo de lo que esperábamos, pero esto es reflejo de los resultados menores a lo esperado en AMX, que no pudieron ser compensados por cifras superiores a expectativas en sectores como Bebidas, Comerciales, y Concesiones”, dicen los analistas de Actinver.
“Para el tercer trimestre de 2015, las Ventas y el Ebitda de las empresas que conforman el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa de México mostraron crecimientos de 7,2% y 5,4%, respectivamente, resultando mixtos respecto de los estimados previos de 6,0% y 6,5%, en los mismo rubros”, comentan los especialistas de BX+.
El tema principal en esta temporada — destacan los expertos — fue el efecto del tipo de cambio, ya que la fortaleza del dólar persiste e incluso en esta ocasión, el peso mexicano ha mostrado una debilidad adicional a monedas como el Euro o algunas de la región de Sudamérica.
Lo anterior, ha generado una revaluación de los resultados obtenidos en exportaciones y/o operaciones foráneas para empresas que cuentan con este tipo de exposición, pero al mismo tiempo ha incidido en incrementos notables en el valor de la deuda denominada en moneda extranjera.
Por sectores sobresale el desempeño de Autopartes, Aeropuertos, Energía y Petroquímicos. Del lado negativo, el sector de Minería destacó por la caída en los metales.
Destaca especialmente, en lado positivo, el caso del sector Bebidas, en donde los menores costos de materia prima benefician más allá de las estrategias internas de las empresas. Asimismo, los sectores Comercial y Concesiones fueron otros dos casos en que vimos una desviación positiva en Ebitda, escapando de la intensa competencia de precios en el primer caso, y minimizando el efecto de la porción de costos dolarizados en el segundo.
A nivel de empresas, los analistas de Banorte (MX:GFNORTEO) comentan que las “sorpresas positivas del trimestre las vimos en los resultados de Televisa (TV) y Walmex, mientras que del lado negativo tuvimos a Cemex (CX) y Empresas ICA (N:ICA)”.
Otro buen reporte fue el caso de Grupo Aeroportuario del Pacífico (PAC).
Luego de conocer los resultados del 3T15, los analistas de Monex introdujeron su pronóstico del IPC para el próximo año con un nivel objetivo de 47.800 puntos (un rendimiento potencial de 7,47% con respecto). Dicho estimado asume un crecimiento a nivel de Ebitda para las empresas del IPC de 11,8% y un múltiplo FV/Ebitda objetivo de 10,75x, similar al promedio actual y del último año.
Por su parte, los especialistas de Banorte concluyen que “tras los resultados reportados, los parámetros de valuación del IPC continúan en niveles elevados lo cual podría ser una limitante para el desempeño del mercado accionario. No obstante, es positivo observar que a pesar de la depreciación del peso en el trimestre que impacta negativamente a los pasivos denominados en moneda extranjera, los múltiplos no mostraron cambios significativos. El P/U del IPC es de 31,3x y el FV/EBITDA de 10,2x, niveles similares a las valuaciones previas a los reportes”.