Si bien los resultados de Cemex (MX:CMXCPO) (CX) correspondientes al primer trimestre de 2016 estuvieron en línea con las previsiones del consenso de analistas, lo que más despierta interés son los números detrás de su último reporte y que sostienen las recomendaciones para su acción.
“El control de costos y gastos y las iniciativas de la compañía se hicieron presentes en este reporte”, dijeron los analistas de Banorte (MX:GFNORTEO), quienes tienen una recomendación de “compra” para el papel.
Y es que la cementera de capital mexicano registró en el primer trimestre un alza en Ebitda, una mayor rentabilidad y una utilidad neta mayoritaria (primera vez en un primer trimestre en 7 años). Por otro lado, tuvo una menor pérdida en el flujo de efectivo libre y se mejoraron las iniciativas en cuanto a generación de flujo de efectivo 2016E.
Si bien las ventas en dólares mostraron una caída del 3%, es importante detallar que ante los cambios organizacionales efectivos a partir de 2016, la integración de las regiones de las operaciones de Cemex y la base de resultados se modificó. De forma comparable para las operaciones existentes y ajustadas por las fluctuaciones cambiarias, las ventas aumentaron un 3%.
En términos de dólares, las ventas netas ascendieron a 3,198 millones, lo que representó una caída del 3,5% con respecto al primer trimestre de 2015. Este resultado estuvo afectado por las fluctuaciones cambiarias, pero eliminando ese efecto, hubieran crecido un 3%, apoyado por aumentos en precios en moneda local, así como por mayores volúmenes en los Estados Unidos, Europa, Asia, Medio Oriente y África.
El Ebitda presentó un aumento del 3,1% frente al mismo periodo del año anterior, colocándose en 583 millones. Con lo anterior, el margen Ebitda fue de 18,2%, con una variación positiva de 1,2 puntos porcentuales con respecto al primer trimestre de 2015. De forma comparable para las operaciones existentes y ajustadas por las fluctuaciones cambiarias, el Ebitda aumentó un 12%.
La empresa señaló que durante el trimestre, el costo de ventas como porcentaje de ventas netas disminuyó en 1,5% frente al mismo periodo del año pasado, ubicándose en 67,8% (ante las iniciativas de reducción de costos y menores costos de energía), y los gastos de operación como porcentaje de ventas netas aumentaron en 0,4pp, colocándose en 21,0%.
En cuanto al desglose del resultado operativo, los EE.UU. (región clave en el proceso de mejora continua operativa) sigue creciendo (Ventas +6% y Ebitda +71%) y mejorando su rentabilidad (se ubicó en 11,8% vs. el 7,4% en el 1T15).
Por su parte, la Utilidad Neta Mayoritaria fue de 35 millones de dólares, en comparación con la pérdida reportada en el 1T15 de 149 millones. Cemex informó que su flujo de efectivo libre fue de -35 millones en el primer trimestre de 2016, que representa un gran avance en comparación con la pérdida de 357 millones en el primer trimestre de 2015.
Además, se e observa una mejoría en el perfil de vencimientos, reduciendo el costo de la deuda y fortaleciendo su estructura de capital. La empresa mantiene su compromiso de reducir costos y gastos por 150 millones de dólares, mejorar el flujo libre entre 400 y 450 millones, y reducir su deuda total en un rango de 500 a 1.000 millones de dólares, mientras que las inversiones totales en activo fijo las estiman en alrededor de 650 millones.
Aunque este lunes la acción de Cemex sufrió una importante caída del 3,30%, en sintonía con el mercado local, en lo que va del año han recuperado un 31,60% de su valor, y de acuerdo con un precio objetivo estimado para finalizar diciembre de 8,50 dólares, a esta recuperación aún podría sumarse un 15,96% más.
Los analistas de Actinver mantienen a la acción de Cemex entre sus 10 favoritas, considerando: 1) Una tendencia favorable en resultados operativos en monedas locales, reflejando estricto control de costos; 2) Aunque el apalancamiento continúa elevado (5,7x, incluyendo notas perpetuas en pesos) este ha mejorado; 3) Un perfil de vencimiento cómodo con suficiente flexibilidad operativa para afrontar compromisos de deuda; 4) 83% de la deuda está denominada en dólares, exposición que será compensada por aumento de precios de cemento y ; 5) se tiene una valuación atractiva con un múltiplo VE/EBITDA 2016E de 8,8x.
Nuestros colaboradores de MetAnálisis concluyen que tanto los resultados como las expectativas de la empresa son buenas y eso deja posibilidades para que la acción de Cemex siga subiendo en el mediano y largo plazo, aunque a corto plazo podría mostrarse un tanto inestable.
Actualmente, el promedio de las recomendaciones de los analistas dictan compra para la cementera mexicana.