Editorial
Fue una semana de cautela e indecisión, donde una vez más los mercados financieros fueron testigos de la importancia que está teniendo la cifra de inflación en EUA en el comportamiento de los precios de los activos.
La IPC estadounidense resultó más alto de lo esperado, alcanzando su mayor nivel desde septiembre de 2008, lo que reforzó el temor del mercado a una espiral inflacionaria que obligue a la FED a retirar sus estímulos monetarios antes de lo previsto.
Los precios de los activos financieros se movieron entre los que consideran que hay elementos suficientes para esperar pronto un ajuste en la política monetaria de la FED y entre aquellos comparten la visión del banco central estadounidense de que los precios subirán de manera transitoria durante unos meses, para luego volver a una senda descendente en la última parte del año.
Esto último fue apoyado por las cifras económicas como ventas al menudeo, producción industrial, confianza del consumidor y solicitudes de desempleo que, si bien demostraron que la economía mantiene un muy buen ritmo de recuperación, al salir por debajo de lo esperado reducen las apuestas de un sobrecalentamiento de la economía estadounidense. Localmente, lo más relevante fue la decisión de política monetaria de Banco de México, que por unanimidad decidió dejar sin cambios su tasa de interés de fondeo.
El dato de inflación estadounidense reflejó lo frágil y excesivamente dependientes de la FED que están los mercados. La mayoría de los activos de mayor riesgo se mueven entre las voces que especulan con que la subida de la inflación en Estados Unidos podría provocar un endurecimiento de la política monetaria por parte de la FED antes de lo previsto y entre aquellas que siguen confiando en las palabras de la FED de que estos aumentos en precios son temporales, por lo que no consideran que harían ajustes a su política expansiva. En meses subsecuentes se podrá demostrar de qué lado está la razón.
En ese sentido, si bien los funcionarios del banco central estadounidense y la mayoría de los analistas reconocen el impulso temporal, no está claro si se está produciendo un repunte más duradero de las presiones inflacionarias en un contexto de aumento de los precios de las materias primas, billones de dólares en estímulos económicos gubernamentales y signos incipientes de mayores costos laborales.
Así, consideramos que parte de la aceleración de la inflación será transitoria y compartimos la opinión de la FED de que este no es el comienzo de una espiral inflacionaria ascendente. Esperamos que los desequilibrios entre la oferta y la demanda se resuelvan gradualmente y que el ritmo de la inflación se enfríe paulatinamente de cara al 2022. Sin embargo, el escenario no está exento de riesgos y puede haber factores del tipo estructural que provoquen alzas continuas en los precios.
A pesar de todo lo señalado, creemos que el margen de caída en los activos financieros es relativamente limitado porque también inciden otros factores, y en este caso las cifras económicas publicadas en la semana, confirmaron el buen ritmo de la recuperación de la economía de EAU. Esto último ayudó a recortar parte de las pérdidas registradas por las preocupaciones en torno a la inflación.
Destacó la cifra de solicitudes iniciales de desempleo, las cuales siguen mostrando la progresiva mejora de las últimas semanas. Este dato generaba atención especial tras la debilidad mostrada por el informe oficial de empleo publicado hace dos semanas. El mercado laboral sigue recuperándose a medida que avanza la campaña de vacunación lo que permite estimular la economía. El mercado espera que a medida que los Estados levanten las restricciones la contratación se acelere.
Con relación a la pandemia, la vacuna de Pfizer (NYSE:PFE) contra COVID-19 fue autorizada para su uso en EUA en adolescentes y la variante del coronavirus de India fue clasificada por la Organización Mundial de la Salud como “variante preocupante”.
En México, en línea con lo esperado, Banxico mantuvo sin cambios su tasa de fondeo. Dada la reciente trayectoria de los precios y lo publicado en el comunicado de prensa con la decisión del banco central, refuerza nuestra expectativa de que ya concluyó el ciclo de bajas en tasas de interés por parte de Banxico.
Incluso, el comportamiento de la inflación en los próximos meses y posibles ajustes en la política monetaria de la FED, definirán los tiempos de un eventual inicio de ciclo de alzas de tasas en México. Así, comenzará la presión y especulación de algunos operadores sobre que Banxico deba subir su tasa de interés de fondeo tan pronto como este año (escenario que no es el nuestro todavía).
El peso mexicano tuvo una semana de altibajos, aunque con ligera tendencia positiva. Le afectó el fuerte rebote en la inflación estadounidense, aunque algunas cifras económicas por debajo de lo esperado (ventas al menudeo y producción industrial en EUA) y el tono del comunicado de Banxico le ayudaron a recortar las pérdidas. En los siguientes días, el tema de las elecciones intermedias podría cobrar fuerza en su impacto en el mercado cambiario mexicano, probablemente de forma negativa en la cotización de la moneda.
Principales referencias económicas y eventos de la semana
La principal referencia para los mercados financieros globales serán las minutas de la última reunión de la FED.
Adicionalmente, en EUA se publicará de abril: permisos de construcción, indicador adelantado y ventas de casas usadas; de mayo: índice manufacturero de Nueva York (Empire); así como el cambio en inventarios de petróleo.
En Europa, habrá dato de PIB del primer trimestre; inflación de abril; y de mayo: PMI manufacturero, de servicios y compuesto y confianza del consumidor. De Japón, PIB del primer trimestre; producción industrial de marzo e inflación de abril.
En México, destaca el dato de ventas al menudeo de marzo.
Expectativa para el Tipo de cambio
Aunque no habrá referencias económicas y financieras de gran calado, el peso mexicano seguirá muy dependiente de la percepción entre los inversionistas sobre el tema de la inflación y las implicaciones que pueda tener una posible espiral alcista en precios en EUA en futuras decisiones de la FED. En este sentido, las minutas de la última reunión del banco central estadounidense servirán para medir posibles voces que comiencen a pronunciarse sobre la posibilidad de que en determinado momento del año se pueda anunciar algún ajuste al programa de compra mensual de bonos.
En este mismo sentido, las cifras que se publicarán en la semana también se utilizarán para evaluar la recuperación económica y con ello la probabilidad de que puedan ejercer alguna presión en precios. Internamente, el tema de las elecciones está cerca de entrar a su recta final, y si bien hasta el momento el impacto en la cotización cambiaria ha sido escasa, esto puede cambiar conforme se acerca la fecha de la votación (6 de junio). Con ello, durante la semana la moneda mexicana podría fluctuar entre los $19.75 y $20.25 spot.
Expectativa para las Tasas de interés
En el mercado primario, la tasa de Cetes a 28 días podría registrar un alza o mantenerse sin cambios; por su parte, el rendimiento para los bonos de 10 años en el mercado secundario, podría moverse entre 6.75% – 6.95%.