Soja
Stocks EEUU por debajo de lo esperado con una oferta final menor a lo previsto. Más allá de esto, Fundamentals todavía están lejos de mostrarse atractivos por lo que cualquier posible recuperación requeriría de los mercados externos.
El informe mensual del USDA ha resultado alcista para este mercado, tomando en cuenta que las existencias norteamericanas 16/17 informadas por el organismo han sido de 11.4 mill tt, en lugar de las 12.7 mill tt que estimaba el mercado.
Como podemos ver en el gráfico 1 que se muestra abajo, el número informado por USDA ha frenado una suba permanente en las previsiones entre junio y diciembre (en forma acumulada había sido de 6 mill tt). Por su parte, en la comparación mensual se ha verificado una contracción de 1.7 mill tt, y para encontrar un volumen menor en esta variable debemos remontarnos a octubre.
Respecto a este informe existía prudencia de parte de los inversores, tomando en consideración que en 5 de los últimos 9 publicados en enero el día de su difusión ha generado caídas como mínimo de 28 cents (U$S 10) en la posición marzo de Chicago.
En lo que respecta al consumo internacional, por tercer mes consecutivo el organismo ha sostenido su previsión de exportaciones norteamericanas en niveles de 55.8 mill tt (ver gráfico 2); este variable se encuentra en máximos históricos producto de la avidez de la demanda (si lo contrastamos con el ciclo 15/16 se advierte una suba algo superior a 3 mill tt), y si comparamos con los primeros números informados en mayo se percibe un salto de 4.5 mill tt.
Por el lado de la producción el organismo ha divulgado un número menor a lo previsto, a partir de que el mercado esperaba 119 mill tt y lo informado fue de 117.2 mill tt (más de 10 mill tt por encima del output de 15/16, ver gráfico 3 que se presenta a continuación). A este número se llega con una productividad media de 35 qq/ha (máximo histórico y más de 4 qq/ha por encima de los rindes de tendencia) y un área cosechable de 33.5 mill has.
Resulta interesante notar que, contrastando los números de agosto (corazón del mercado climático norteamericano) con los de enero, la productividad nuevamente ha mejorado. Esto se ha repetido en 11 de los últimos 13 años (antes de esto no ha existido una tendencia clara, todo esto queda expresado en el gráfico 4) dejando en evidencia que en términos generales el clima ha acompañado a este cultivo en EEUU durante ese período.
En lo concerniente al ratio stock/consumo norteamericano (línea violeta y eje derecho del gráfico 5), el mismo se encuentra en10.2%. Esto determina que los Fundamentals continúan siendo muy débiles para la soja más allá del ajuste, resultando el dobleen comparación al promedio de los últimos 9 períodos.
Con relación a la oferta sudamericana (ver gráfico 6), el organismo no ha previsto cambios en la evolución mensual para Argentina (se sostiene en 57 mill tt, el mercado preveía un ajuste entre 500 mil tt y 1 mill tt), mientras que en lo referido a Brasil ha dispuesto un aumento de 2 mill tt hasta 104 mill tt.
En este contexto el output regional excedería las 176 mill tt, superando en prácticamente 4 mill tt el pico de hace dos temporadas. No obstante, una corrección para nuestro país resulta inexorable por el que el número final de la región será menor y probablemente cercano al récord anterior.
A modo de conclusión, con existencias finales ligeramente mayores a 82 mill tt a nivel mundial (récord histórico, barras y eje izquierdo del gráfico 7) no debemos esperar grandes novedades de corto plazo por el lado de los Fundamentals, y en su lugar una eventual recuperación debería venir de la mano de los mercados externos (hoy generando un contagio negativo a partir de que el dólar recientemente ha alcanzado su mayor valor contra las principales monedas en más de 15 años).
