Telecom Argentina: presionada por bajo consumo y posible ingreso de nuevos competidores.
En este reporte retomamos el análisis de Telecom Argentina (TECO2), una empresa del sector de telecomunicaciones. La compañía percibe cerca del 70% de sus ingresos de su subsidiaria de telefonía móvil, Personal (de la cual posee el 100%). Otro 27% aproximadamente proviene de sus servicios de telefonía fija y el 3% restante de su otra compañía de telefonía móvil, Núcleo (opera en Paraguay).
En nuestro informe del pasado 3 de marzo de 2016, mencionamos que la empresa presentaría dificultades para generar ingresos debido a la caída en el consumo que se vería durante el 1°S16 debido a las medidas de ajuste del Gobierno. Nuestras expectativas se cumplieron y la empresa tuvo un leve aumento en los ingresos del 2°T16 con USD 912,2 M frente a los USD 865 M del trimestre previo. Esta suba de poco más de 5% en dólares nos resulta escasa considerando que en el trimestre en cuestión el dólar se mantuvo relativamente estable y dado que la inflación acumulada de los tres meses rondó el 13,5% (consenso privado difundido por Diputados). Por el momento nos mantenemos cautelosos sobre la empresa.
La economía no se está recuperando a la velocidad prevista. El consumo se mantiene en retracción y la inflación da indicios de desaceleración, pero demorarán en verse los beneficios para la actividad. Adicionalmente, el sector de telefonía podría enfrentar una mayor competencia. Como explicamos en nuestro informe del 14 de julio sobre la compra de Nextel por parte del Grupo Clarín, el 96% del mercado está concentrado en tres empresas (Personal, Claro y Movistar) en partes iguales.
La caída en el consumo se ve reflejada en el valor de la acción de Telecom Argentina, la cual está en los mismos valores que a fines de febrero, cercana a los ARS 56 (en la BCBA, en pesos). El consenso de mercado marca un repunte en 2017, con un alza de casi 20% en los beneficios netos en dólares frente a lo estimado para este año y revirtiendo la tendencia decreciente manifestada hasta el momento. El martes la CNV aprobó la oferta pública de adquisición (OPA) de las acciones de Telecom Argentina a un precio de USD 3,925 por acción. Dicha oferta será realizada por la nueva controlante de la empresa, Fintech, y será lanzada dentro de 10 días quedando habilitada por el lapso de un mes, para que los accionistas decidan si venden su tenencia. A los USD 3,925 hay que restarle los dividendos ya pagados, por lo que la oferta final queda en USD 3,787, que al tipo de cambio actual (USDARS 15,27) representa ARS 57,8 por acción.
Esta noticia llevó a que el valor de la acción subiera de ARS 53,7 al cierre del lunes a ARS 56,2 actualmente (alza de 4,7%). Otra noticia relevante, es que el mercado especula con una fusión de Cablevisión y Telecom Argentina. Grupo Clarín recientemente decidió dividir sus negocios, por lo que Cablevisión pasa a funcionar de manera independiente. Grupo Clarín había anunciado que no adquiriría Telecom Argentina a pesar de la cercanía entre las dos empresas, ya que el dueño de Fintech también posee el 40% del capital social de Cablevisión. Ahora que las empresas funcionan por separado podría darse una adquisición.
Si bien esto es únicamente una especulación, un arreglo de este tipo le daría la ventaja a Telecom Argentina sobre sus competidores, debido a que podría ofrecer servicio de televisión, algo que está prohibido para las empresas de telefonía hasta el año 2018. Para que esto se cumpla debería ser Cablevisión quien adsorba a la empresa de telecomunicaciones. En definitiva, nuestro view sobre la empresa continúa siendo de MANTENER. El consumo no avanza al ritmo esperado y el sector presenta riesgos ante la posible llegada de nuevos competidores. Aun así, Telecom Argentina se encuentra muy bien posicionada y se esperan mejoras graduales en los próximos trimestres.