PepsiCo (NYSE:PEP) es un líder mundial en el negocio de snacks y bebidas sin alcohol. La compañía cuenta con una trayectoria excepcional de pagos de efectivo a largo plazo, aunque las nuevas tendencias de consumo representan un desafío importante para el negocio a mediano plazo. ¿Es un buen momento para invertir en PepsiCo?
Vientos de cambio
PepsiCo está detrás de Coca-Cola (NYSE:KO) en el negocio de gaseosas tradicionales, sin embargo, este no es un segmento especialmente atractivo para la industria hoy en día. Por el contrario, muchos consumidores se están volcando hacia alternativas más saludables, lo cual afecta negativamente los volúmenes de venta en la industria. En este contexto, las ventas per cápita de gaseosas en los Estados Unidos marcaron en 2015 niveles mínimos desde 1985.
Afortunadamente para los inversionistas en la empresa, el management de PepsiCo está apostando desde hace años a una reestructuración del portafolio de productos para adaptarse mejor a los tiempos que corren.
La firma ha identificado dos líneas de productos clave en lo que respecta a estas tendencias. Los productos de “nutrición diaria” incluyen alimentos y bebidas naturalmente saludables, como por ejemplo los que tienen contenidos de frutas y granos. También se incluye en este segmento productos como agua y té sin agregados. El portafolio de productos “libre de culpa” incluye además de los productos de nutrición diaria las versiones de bajas calorías de marcas tradicionales de snacks y bebidas.
En base a datos del primer trimestre de 2016, cerca del 25% de la facturación total de PepsiCo proviene del negocio de nutrición diaria, mientras que los productos libre de culpa aportan un 45% de la facturación. En un signo de los tiempos que corren, menos de un 25% de las ventas de la empresa provienen de gaseosas tradicionales actualmente, y la marca Pepsi representa un modesto 12% sobre la facturación total.
Crecimiento lento pero seguro
Las ventas orgánicas de la compañía aumentaron un 3,5% en el primer trimestre de 2016, impulsadas por un crecimiento del 7% en mercados emergentes. Muchas divisas internacionales están perdiendo valor frente al dólar estadounidense, especialmente en mercados emergentes, lo cual tiene un impacto negativo sobre la facturación del negocio expresada en dólares. Por otro lado, los datos ajustados por factores externos muestran que las ventas avanzan en el sentido correcto a pesar de las dificultades macroeconómicas.
Además, PepsiCo está implementando un ambicioso programa de productividad con el objetivo de reducir los costos totales en 1.000 millones de dólares al año. Esto le permite incrementar sus márgenes de rentabilidad en el tiempo: el margen bruto de ganancias creció en 130 puntos básicos, mientras que el margen operativo se expandió en 165 puntos básicos en comparación con el primer trimestre de 2015.
Las ganancias por acción de PepsiCo en moneda constante crecieron en un 11% interanual, y su esquipo directivo espera un crecimiento del 8% para el año 2016 en comparación con 2015. Se trata de tasas de crecimiento modestas, aunque nada despreciables para una compañía grande y estable operando en una industria madura.
Un precio razonable
Al tratarse de una empresa relativamente estable y segura, PepsiCo suele realizar generosas distribuciones de efectivo, y este es uno de los principales atractivos que ofrece a los inversionistas: paga dividendos en forma ininterrumpida desde el año 1965, demostrando que el negocio cuenta con la fortaleza necesaria para aumentar los dividendos en todo tipo de escenarios económicos. En el mismo sentido, incrementó sus dividendos en los últimos 44 años consecutivos, incluyendo un aumento del 7% para el año 2016.
A los precios actuales, la rentabilidad por dividendos se encuentra en niveles del 2,8%, lo cual está en línea con el promedio histórico para la compañía a lo largo de los últimos 5 años, en la zona del 2,9%.
El management PepsiCo planea distribuir cerca de 7.000 millones de dólares a sus accionistas en forma de dividendos y recompras de acciones. Frente a una capitalización bursátil de cerca de 149.000 millones, esto significa que los inversionistas están recibiendo una rentabilidad en efectivo del 4,7% al año.
En síntesis, el fabricante de Pepsi es una compañía de incuestionable solidez, y su equipo directivo está realizando un buen trabajo en términos de adaptar el negocio a las nuevas tendencias de consumo. Más allá de esto, el tamaño de la compañía en una industria madura implica que el potencial de crecimiento es limitado, especialmente en un contexto de dificultades económicas en mercados emergentes.
No conviene esperar retornos explosivos en las acciones de PepsiCo a corto plazo. Sin embargo, para los inversionistas que buscan una compañía de calidad, con atractivas distribuciones de efectivo y cotizando a una valuación razonable, sí que parece ser un candidato indicado.
