Casa de Bolsa Banorte-Ixe

En línea con las expectativas, el Consejo de Gobierno dejó sin cambio las tasas. El ECB decidió mantener sin cambio sus tasas (tasa refi: 0.25%; tasa de depósitos: 0%; tasa de facilidad marginal del crédito: 0.75%) en su tercera reunión del año. Pensamos que el Consejo resistió a la presión de anunciar un nuevo recorte dado que considera que las expectativas de inflación de mediano plazo permanecen bien ancladas. Asimismo, los indicadores de actividad y de confianza señalan una consolidación del crecimiento en 1T14.

Atentos a los nuevos estimados de inflación para 2014-2016. En la conferencia de prensa, que iniciará a las 7:30am, el presidente Draghi presentará los nuevos estimados de crecimiento e inflación. Creemos que la autoridad monetaria anunciará un nuevo estimado de inflación de 0.9% en 2014, frente a 1.1% en los estimados de noviembre pasado, de 1.1% en 2015 frente a 1.3% y de 1.6% en 2016. A pesar de que el Consejo considera que las expectativas de mediano plazo permanecen bien ancladas, la evidencia de que la inflación seguirá muy por debajo de la meta de 2% en 2016 justifica una nueva medida de estímulo no convencional en nuestra opinión. La ausencia de respuesta por parte de la autoridad monetaria – por ejemplo en el caso de que el staff proyecte una inflación más alta en 2016 - generaría mucha decepción en los mercados y sería difícil de justificar después de las declaraciones recientes de varios miembros del Consejo.

Esperamos un tono dovish y el anuncio eventual de otras medidas de estímulos no convencionales. Pensamos que el presidente Draghi podría anunciar medidas no convencionales durante la conferencia de prensa. Nuestro escenario base es que el ECB anunciará la suspensión de la esterilización de las compras de deuda realizadas entre 2010 y 2012 a través del Securities Market Program (SMP) porque es el instrumento que cuenta con el mayor consenso entre los miembro del Consejo. Esta medida podría estar acompañada de la extensión de las subastas a tasas fijas con adjudicación plena hasta 2016. Estos instrumentos son fáciles de implementar y consolidarían el forward guidance del ECB a través del cual se comprometió a mantener la política monetaria acomodaticia por un largo periodo de tiempo. Asimismo, pensamos que el presidente Draghi mantendrá un tono acomodaticio en la conferencia de prensa y que reiterará que el Consejo está dispuesto a tomar medidas adicionales. La escalada de la crisis en Ucrania es un nuevo factor de preocupación. Draghi señaló el pasado lunes ante el parlamento europeo que el impacto económico para la Eurozona debería ser limitado pero el efecto negativo en los mercados y las pérdidas eventuales para algunos bancos europeos podrían retrasar la recuperación del bloque. Esperamos declaraciones adicionales sobre este tema.