Las acciones de SK Innovation Co Ltd (KS:096770:KS) se dispararon ayer tras conocerse una posible fusión con SK E&S, una entidad no pública del mismo grupo. Aunque SK Innovation no ha confirmado ningún plan concreto, la empresa ha reconocido que está explorando una serie de opciones estratégicas.
Citi ha reiterado su posición neutral sobre SK Innovation, manteniendo un precio objetivo de 120.000 KRW. La firma reconoce los beneficios potenciales de la fusión con SK E&S, en particular en términos de los flujos de ingresos consistentes de esta última a partir de su distribución de gas urbano, la cadena de valor del GNL y las operaciones de producción independiente de energía (IPP). Tal fusión podría aliviar en cierta medida las preocupaciones de SK Innovation sobre la financiación de sus gastos de capital en baterías.
Sin embargo, la empresa de inversión señala que el principal problema para los accionistas minoritarios de SK Innovation es el riesgo de dilución de las acciones. La incertidumbre radica en determinar un ratio de canje de acciones adecuado entre las dos entidades. El EBITDA de SK E&S para los años 2022 y 2023 fue de aproximadamente 2 billones de wones anuales.
Los analistas de Citi estiman que el ratio combinado de deuda neta sobre fondos propios de la entidad tras la fusión podría mejorar hasta situarse en torno al 73%, frente al 81% de SK Innovation en solitario y el 47% de SK E&S. Además, el ratio deuda neta/EBITDA podría reducirse a unas 4,2 veces, frente a las 5,6 veces actuales de SK Innovation.
La posición de Citi sigue siendo prudente, a la espera de más detalles sobre la fusión. La empresa señala que la importante diferencia de valoración entre SK E&S y SK Innovation podría seguir pesando sobre las acciones de esta última. La posible fusión sigue siendo objeto de estudio y, por el momento, no se ha tomado ninguna decisión definitiva.
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