Fitch Afirma Calificación ‘AAA(mex)vra’ a MTPCB 17; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-08 June 2020: Fitch Ratings afirmó la calificación ‘AAA(mex)vra' a los certificados bursátiles fiduciarios (CB) denominados MTPCB 17, emitidos a través del Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago Número CIB/2746 (Fideicomiso Emisor). La Perspectiva es Estable. El Fideicomiso Emisor emitió CB por MXN2,125.00 millones, los cuales tienen un plazo legal aproximado de hasta 30 años. La calificación considera el pago puntual de intereses (trimestral) y el pago de principal en la fecha de vencimiento legal de los CB. CIBanco, S.A., Institución de Banca Múltiple [CIBanco, calificado por Fitch en ‘A(mex)', ‘F1(mex)' con Perspectiva Estable], funge como fiduciario de la transacción. MTPCB17 ----MTPCB 17 MX91MT030003; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AAA(mex)vra; RO:Sta FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Impacto Limitado por Coronavirus: Fitch considera que la mayor necesidad de conectividad de datos derivada de la pandemia del coronavirus promueve la demanda de servicios de telecomunicación. La agencia espera que el riesgo de la crisis sanitaria en el desempeño operativo de los servicios de telecomunicación, incluyendo sitios de comunicaciones inalámbricas (torres), sea bajo comparado con otros sectores. El riesgo es percibido como menor debido a la naturaleza de los servicios celulares integrada en el día a día de los consumidores. Por lo tanto, se considera que los datos móviles provistos por medio de las torres celulares tienen una prioridad alta en la asignación del ingreso de los hogares. Creciente y Consistente Flujo de Efectivo: Al cierre de marzo de 2020, el flujo de efectivo generado por los sitios (torres) de telecomunicación celular, medido como los ingresos corrientes anualizados (ICA (OTC:ICAYY)) se incrementó 7% desde la última revisión de calificación y ha mantenido un ritmo de crecimiento similar desde la fecha de cierre. Más aún, en promedio, el flujo de efectivo de los últimos doce meses fue 37% superior al utilizado inicialmente por Fitch al momento de asignar la calificación. Esto se explica principalmente por un incremento en el número de contratos de arrendamiento nuevos y por la actualización de rentas de contratos existentes, los cuales han probado ser actualizados al ritmo de la inflación de México. El número promedio de operadores por torre en esta misma fecha incrementó a 1.5 en marzo de 2020, de 1.47, 1.34 y 1.23 en 2019, 2018 y 2017, respectivamente. Calificación Soportada por Características del Activo: Los CB están respaldados por un portafolio de activos considerado como diversificado, compuesto por 1,593 torres de transmisión para telefonía celular (en su mayoría), de las cuales emanan 2,391 contratos de arrendamiento distribuidos a lo largo de la república mexicana, en donde los principales distribuidores de telefonía celular son los arrendatarios. Fitch considera que la diversificación de los mismos es adecuada. México Tower Partners S.A.P.I. de C.V. (MTP, administrador primario) muestra sostenibilidad y consistencia en la mezcla de contratos de arrendamiento de tierra y espacios en las torres, similares a los inicialmente analizados. El plazo promedio en contratos de arrendamiento de las torres es superior a 10 años en aproximadamente 88% de los ICA, de estos, aproximadamente 6% tiene plazo remanente menor de 5 años. Por otro lado, cerca de 70% de los ICA están relacionados con torres con ubicaciones sobre las cuales se firman contratos de arrendamiento de tierra que tienen un período remanente mayor de 5 años o son propiedad del administrador. Fitch percibe que estas características promueven la resiliencia del flujo de efectivo y soportan la calificación de los CB. La dispersión de riesgo de los arrendatarios más significativos mejoró ligeramente al disminuir la proporción de los ICA; los dos arrendatarios principales representan 8% (en conjunto) desde la fecha de emisión de los CB a 36% y 26% desde 40% y 30%, respectivamente. Esto se explica principalmente por el incremento en la participación de un arrendatario de menor tamaño. Riesgo de Obsolescencia Tecnológica Continua Latente: Fitch considera que el riesgo de obsolescencia tecnológica continuaría latente en virtud del plazo legal de la transacción de hasta 30 años. Actualmente, los arrendatarios principales de las torres son operadores de telefonía inalámbrica que dependen de las torres para la transmisión de señales y continúan expandiendo su red a través de ellas. A la fecha, no hay visibilidad para determinar si estos avances tecnológicos sustituirán o complementarán la red inalámbrica. Sin embargo, Fitch considera que el nivel de impacto que pudiera tener un cambio en la tecnología dependerá del uso de las ubicaciones para las torres bursatilizadas. Estructura Financiera Sólida: Los CB están respaldados por los derechos, más no las obligaciones de los contratos de arrendamiento de espacios, contratos de arrendamiento de tierra (en donde las torres están situadas) y los sitios de telecomunicación, así como los recursos que provengan de las pólizas de seguro respectivas. Actualmente, los CB se encuentran en un período de gracia (solo se requiere el pago puntual de intereses), el cual terminaría al cumplirse el quinto año de la emisión, seguido de un período de amortización acelerada de hasta 25 años adicionales. A partir del quinto año, contado desde la fecha de cierre de los CB, los intereses de las notas se incrementarían 5%, alcanzando 14%. Sin embargo, estos intereses adicionales están subordinados al pago de principal de los CB en la fecha final de vencimiento. Los CB se benefician de eventos de acumulación de efectivo ligados a indicadores de la razón de cobertura de servicio de deuda (RCSD, calculada como el flujo de efectivo neto del último trimestre anualizado, dividido entre la suma del monto de intereses devengados por los CB correspondientes a las próximas cuatro fechas de pago y el monto de los gastos de mantenimiento también de los CB para las próximas cuatro fechas de pago). Al cierre de marzo de 2020, la RCSD era de aproximadamente 3.0 veces (x), lo que refleja un desempeño mejor en comparación con la estimación de largo plazo de Fitch. En caso de que la RCSD sea menor de 1.30x durante el período de gracia, la transacción retendrá el flujo de efectivo que de otra manera hubiera sido liberada al administrador y fideicomitentes. Asimismo, si la RCSD se reduce por debajo de 1.15x se iniciaría una amortización hasta que dicha razón se restaure al menos a 1.2x. Riesgo Operacional Mitigado: Fitch considera que MTP mantiene una capacidad de administración adecuada del portafolio bursatilizado dada su experiencia amplia en el sector. Actualmente, se mantiene como uno de los principales participantes en el sector de construcción y administración de torres de telecomunicación en México (medido por el número de torres). Por su parte, la experiencia de los accionistas de MTP en el sector, y la presencia de Administradora de Activos Terracota S.A. [Terracota, calificado ‘AAFC2-(mex)'; Perspectiva Estable], como administrador maestro, y un fondo de reserva de intereses (ya constituido por una cantidad equivalente a cuatro meses de intereses de los CB) se consideran como aspectos positivos para mitigar riesgos operativos temporales. Desde abril de 2019, la totalidad de la cobranza relacionada con las torres es depositada directamente en cuentas bancarias abiertas a nombre del Fideicomiso Emisor en Banco Santander (MC:SAN) S.A., Institución de Banca Múltiple [calificado en ‘AAA(mex)' y ‘F1+(mex)' con Perspectiva Estable]. El administrador maestro es responsable de supervisar que los pagos recibidos en dichas cuentas sean transferidos a las cuentas del Fideicomiso Emisor dentro de los siguientes dos días hábiles. Además, el Fideicomiso Emisor mantiene una reserva de intereses (equivalente a cuatro meses de intereses, la cual se podría incrementar ante un deterioro de los ICA o la RCSD), la cual contribuye a mitigar riesgos potenciales por interrupción de pagos. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La Perspectiva de calificación se mantiene Estable. A la fecha del comunicado no se anticipan acciones de calificación como resultado del coronavirus. En opinión de Fitch, la mayor necesidad de conectividad y la posición alta en la prioridad de los consumidores mitiga riesgos de corto plazo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --dado que tiene la máxima calificación en escala nacional, un incremento en la calificación no es posible. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --cambios tecnológicos que pudieran crear disrupciones en el flujo de caja de la transacción y/o un aumento en el ambiente competitivo que potencialmente redujera significativamente las rentas podría dar lugar a un cambio en la perspectiva o una baja en la calificación, dependiendo del grado en el cual se vea impactado el flujo; --disminución en ingresos que ocasione un flujo de caja observado en un nivel inferior al estimado por Fitch, incluyendo aquellos que resulten del plan de desinstalación de arrendatarios que representen una proporción significativa de ingresos, lo cual derivaría en niveles de RSCD por debajo de los puntos de conexión seleccionados, podría conducir a una acción de calificación negativa. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Estructuradas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (Junio 25, 2019); --Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (Noviembre 7, 2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 24/junio/2019. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: MTP, en su papel de administrador primario del portafolio, y Terracota, en su papel de administrador maestro. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Reportes mensuales del administrador, un portafolio que contiene un listado de los contratos cedidos con fecha de corte a marzo de 2020, los reportes de distribución y de operación y cobranza provistos por el fiduciario y administrador maestro, respectivamente, a abril 2020, así como los estados financieros auditados del fideicomiso y la empresa al cierre de 2019. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Reportes y saldos desde el inicio de la transacción hasta abril/2020, listado de contratos en portafolio a marzo/2020 y reporte anual auditado de 2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. La emisión de CB consiste en un esquema de financiamiento estructurado mediante el cual MTP, Canalizaciones y Accesos Profesionales, S. de R.L. de C.V. (CAPSA); y Ciudades Inteligentes, S. de R.L. de C.V. (CI) transmitieron al Fideicomiso Emisor la propiedad y titularidad de: (a) torres; (b) derechos de cobro sobre contratos de arrendamiento relacionados con el espacio ocupado en dichas torres por diversos arrendatarios con operaciones afines al sector de telecomunicaciones; (c) derechos de contratos de arrendamiento celebrados por MTP y/o algunas de sus subsidiarias/afiliadas como arrendatario(s) en las ubicaciones donde se ubican las torres (contratos de tierra), y (d) derechos sobre diversas pólizas de seguro relacionadas a las torres. En su conjunto, estos activos transmitidos representan la mayoría del patrimonio del Fideicomiso Emisor. Contactos: Surveillance Rating Analyst Cesar Gomez, Associate Director +52 81 4161 7031 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Committee Chairperson Maria Paula Moreno, Managing Director +57 1 484 6775 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología Global de Calificación de Finanzas Estructuradas (pub. 25 Jun 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10077005) Metodología de Calificación de Contraparte para Finanzas Estructuradas y Bonos Cubiertos (pub. 07 Nov 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10077331) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10125469#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10125469#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/regulatory) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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