(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-March 11: Fitch Ratings afirmó la calificación nacional de Global Securities S.A. Comisionista de Bolsa (Global Securities) de Calidad de Administración de Inversiones en ‘Adecuado(col)'. La Perspectiva de la calificación es Estable. Esta calificación aplica para las actividades de administración de fondos de inversión colectiva (FIC) en Colombia cuyo subyacente sean activos de renta fija y variable local, y activos alternativos de crédito. No contempla fondos de capital privado ni activos inmobiliarios. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN La calificación de ‘Adecuado(col)' se fundamenta en una gestión de portafolios adecuada, con drivers de inversión definidos y soporte diario de la dirección de estrategia de mercados, y mejor segregación de funciones en el área de FIC frente a años anteriores. Asimismo, la calificación se basa en una estructura de control con metodologías y modelos de riesgo adicionales a los regulatorios para monitorear el comportamiento de las inversiones, políticas documentadas y actualizadas, y comités que incorporan miembros independientes. También considera el soporte tecnológico alineado con el plan estratégico y el respaldo de áreas con perfil de supervisión en procesos críticos como la valoración y arqueo de títulos valores. Al evidenciar que en 2019 la calidad de la información presentada al comité de inversiones desmejoró, con meses en los que no se revisaron en esta instancia los FIC tradicionales, y que se siguieron presentando errores en el proceso de tratamiento de los títulos alternativos, Fitch identifica como desafíos principales: i) consolidar el proceso de mejora iniciado para presentar ante el comité información más robusta y completa, y para evitar errores nuevos en el tratamiento de los títulos físicos, y ii) definir una periodicidad para presentar de manera formal los FIC tradicionales ante el comité de inversiones. Otros desafíos son continuar las mejoras en el desempeño de los FIC, los cuales, bajo una medición de retornos y retornos ajustados por riesgo de los últimos tres años, se ubican similar o inferior a su referencia o pares comparables. Consolidar la estructura del área de inversiones y velar por la estabilidad del personal clave, en especial en el área de riesgos y de inversiones, las cuales han mostrado rotación histórica alta. Por último, automatizar el proceso de registro, complementación y cumplimiento de operaciones y establecer controles automáticos, en línea, o de tipo pre trade a la política de inversión de los portafolios, que complemente el autocontrol ejercido por el front office. La calificación ‘Adecuado(col)' de Global Securities se basa en la siguiente puntuación de cada categoría: Proceso de Inversión: ‘Adecuado' Recursos de Inversión: ‘Bueno' Administración de Riesgos: ‘Bueno'; Desempeño de la Inversión: ‘Consistente'; Compañía y Servicio al Cliente: ‘Adecuado'. Proceso de Inversión: Global Securities tiene definido un comité de inversiones para todos los FIC, que enmarca la toma de decisiones de inversión de los activos tradicionales y alternativos. A este asisten dos miembros de la Junta Directiva y un miembro independiente. Fitch evidenció que en algunos meses de 2019 no se revisaron los FIC tradicionales en el comité, no se presentó la estrategia propuesta para estos FIC, ni tampoco un panorama de coyunturas económica y financiera lo que compara desfavorablemente frente a otros administradores. Estas falencias comenzaron a resolverse en 2020. El proceso de inversión se sustenta en estudios y recomendaciones realizadas por el departamento de estrategia; hay comités diarios que resaltan los aspectos clave de los drivers de inversión. La evaluación de negocios de activos alternativos cuenta con la participación del área de FIC, de riesgos y del comité de inversiones como instancia decisoria. Este proceso ha mejorado notablemente en los últimos dos años, sin embargo, en 2019 se presentaron nuevamente errores en el tratamiento de dichos activos por lo que un desafío principal es asegurar el proceso operativo de compra de títulos de descuento de crédito para garantizar que no vuelva a presentarse errores en el perfeccionamiento de estas operaciones. Fitch destaca que el área de estrategia está robusteciendo su proceso de análisis a través de la incorporación de modelos de descuento de flujos para valoración de compañías, lo cual es una mejor práctica. Asimismo, resalta que la gestión de FIC propende por incrementar la participación de los activos alternativos de crédito en los FIC no tradicionales lo cual es positivo y consistente con los objetivos de inversión de estos portafolios. Por último, la agencia señala como desafío implementar modelos de portafolios óptimos para apoyar el proceso de toma de decisiones de inversión y medir el desempeño de los FIC y realizar ejercicios de atribución y contribución al desempeño (performance attribution and contribution). Recursos de Inversión: Global Securities tiene una separación clara entre el front, middle, back office y áreas de control. La segregación de funciones al interior del área de FIC mejoró con la incorporación de un gerente de fondos tradicionales y otro para los fondos alternativos quienes actúan como respaldo el uno del otro. El gerente de FIC tradicionales continúa a cargo de formular y vigilar la estrategia de los portafolios, así como ejecutarla y registrar las operaciones de renta variable; separar dichas tareas es una oportunidad de mejora. Fitch evidencia una rotación alta en el personal clave de las áreas de riesgos e inversiones por lo que consolidar estas posiciones es un desafío relevante. La experiencia promedio de las áreas de riesgos, inversiones y estrategia y la de sus gerentes es una de las menores del sector de administradores de activos. Persiste el manejo manual en el flujo de la operación desde el área front hasta el área back office, en comparación con la evolución de la industria. Así, los procesos de registro, complementación y cumplimiento de las operaciones de FIC no son automáticos y, por ende, involucran mayor riesgo operativo. Integrar las plataformas transaccionales con los sistemas internos para otorgar mayor automatización al flujo de la operación es un desafío. Al respecto Fitch resalta que está en marcha un proyecto tecnológico para complementar las operaciones de renta variable de manera automática. El soporte tecnológico es bueno. Global Securities cuenta con una herramienta interna para gestionar los FIC de manera más controlada al poder consultar el estado de los mismos, y actualizar en tiempo real los movimientos y límites liquidez. Asimismo, está culminando el cambio de su sistema central de inversiones con la intención de optimizar la administración de los FIC lo cual es una mejora significativa. Otros proyectos relacionados con la digitalización del negocio están avanzando. La agencia destaca que el área de auditoría tiene un arqueo sobre los títulos tradicionales, mínimo mensual, lo que mejora el control interno sobre las inversiones de los FIC. Los arqueos físicos de los títulos alternativos son anuales, en tanto que hay conciliaciones y auditorías mensuales llevadas a cabo en las instalaciones de cada contraparte por el área de FIC. El proceso de valoración es diario y cuenta con un control dual por parte del área de riesgos. El plan de continuidad fue renovado y es detallado, aunque no ha sido probado en lo que respecta al área de gestión de FIC, lo que es una oportunidad de mejora. Administración de Riesgos: La Junta Directiva está compuesta por cinco miembros principales, tres de los cuales son independientes. Esta se apoya en el Comité de Riesgo y de Auditoría, mensual y trimestral, también con miembros independientes, lo cual es una buena práctica. Además, Global Securities ha establecido un comité disciplinario que sesiona anualmente o según se requiera. Para el seguimiento de los riesgos de inversión cuenta con modelos propios, además de las metodologías regulatorias. Hay oportunidad de mejora en aumentar la frecuencia con la que se realizan las pruebas de estrés, que hoy son semestrales. En términos del riesgo de crédito y contraparte, el seguimiento a las contrapartes y emisores financieros es semestral. Frente a las mejores prácticas del mercado, el aumentar la frecuencia del monitoreo es una oportunidad de mejora. Para el caso de los activos alternativos, el área de riesgos hace un monitoreo cada seis meses de la situación financiera de las contrapartes. La compañía cuenta con un desarrollo interno para controlar los límites de liquidez y permitir consultar la composición del portafolio de los FIC. Asimismo, el área de riesgos envía diariamente el consumo de los límites de inversión de los portafolios. Sin embargo, la agencia identifica como oportunidad de mejora que la totalidad de la política de inversión de los portafolios sea monitoreada de manera automática, en tiempo real o con controles pretrade. La actualización de las inversiones personales son objetivos de control cada seis meses por parte del área de recursos humanos. En comparación con la industria, existe oportunidad de mejora en la incorporación de mecanismos formales para la asignación justa de operaciones entre portafolios e implementar mecanismos que propendan por alinear los intereses de los inversionistas con los de los gestores de los FIC. Desempeño de la Inversión: Si bien la calificación del pilar es consistente, Fitch observó que el desempeño de algunas estrategias de inversión estuvo por debajo de los pares comparables y/o referencias. Los fondos escogidos y que tienen más de tres años de historia (representativos de los tipos de activos gestionados) fueron el FIC Global Vista, FIC Global Acciones, y FIC Credit Opportunities Fund (COF) Títulos Valores. La medición se enfocó en la comparación con su punto de referencia (benchmark), tasa libre de riesgo y/o pares comparables, haciendo uso del Sharp (T:6753) Ratio, Information Ratio y/o el retorno nominal de cada fondo. Como elementos resaltables, en el caso del fondo Global Vista hubo un desempeño inferior a la media, medido a través de un Sharp Ratio móvil de tres años, con observaciones de cinco años; el mismo comportamiento se evidenció con su retorno nominal. El fondo COF Títulos Valores mostró un rendimiento superior a los fondos de renta fija y similar al de sus fondos pares, lo que está acorde con los objetivos del fondo. El FIC Global Acciones mostró mejores resultados en 2019 frente a años anteriores. Compañía y Servicio al Cliente: Global Securities es una comisionista de bolsa independiente que participa en el mercado principalmente como administrador de activos de inversión con cinco FIC cuyo activo bajo administración (AuM) fue de COP95.865 millones a febrero de 2020 (equivalente a 0,4% de los recursos gestionados en FIC por las comisionistas de bolsa). Su mercado objetivo es el masivo, el cual es atendido por medio de sus oficinas en Bogotá, Medellín, Cali y Popayán. Tiene a cargo la liquidación de FIC de Fidupaís y de la liquidada SAI Interbolsa. Fitch destaca que en 2019, por segundo año consecutivo, la compañía registró utilidad neta (2018: COP1.583 millones; 2019: COP357 millones), lo cual redujo las pérdidas de ejercicios anteriores que fueron de COP2.949,6 millones a diciembre de 2019. La entidad cuenta con una página web con funcionalidades transaccionales y de consulta, y que permite descargar reportes de estado de cuenta y de actualidad económica y financiera. Global Securities diseñó un plan estratégico que incorpora iniciativas digitales para atender sus clientes, las cuales continúan en desarrollo. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN La calificación podría afectarse por cambios relevantes adversos en cualquiera de los siguientes cinco pilares clave de calificación: proceso de inversión, recursos de inversión, administración de riesgo, desempeño de inversión, y desempeño de la compañía, incluyendo el servicio al cliente. Cualquier cambio en el puntaje que se asignó a uno o más pilares puede modificar la calificación. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de la operadora del fondo(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará Las calificaciones de Calidad de Administración de Inversiones no son de crédito y no son comparables con las calificaciones tradicionales de crédito asignadas a la deuda emitida por algunos administradores de inversiones. Más bien, son una evaluación prospectiva, relacionada a las capacidades de inversión de un administrador de inversiones y de la fortaleza de su plataforma operativa Criterios aplicados en escala nacional - Calificaciones de Calidad de Administración de Inversiones (Marzo 6, 2017). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR ó ADMINISTRADOR: Global Securities S.A. Comisionista de Bolsa NÚMERO DE ACTA: 5814 FECHA DEL COMITÉ: 10 de marzo de 2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Davie Rodriguez (Presidente), Pedro Gomes, Mónica González Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/0 6-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdfLa calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN ESCALA DE CALIDAD DE ADMINISTRACIÓN DE INVERSIONES Excelente(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales extremadamente robustas. Fuerte(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales consolidadas. Bueno(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales buenas. Adecuado(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales adecuadas. Débil(col). El administrador de inversiones tiene capacidades de inversión y características operacionales débiles. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN: PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: “Positiva”; “Estable”; o “Negativa”. La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como “Positiva”, indicando una mejora potencial, “Negativa”, para una baja potencial, o “En Evolución”, si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Global Securities S.A.; Escala Nacional de Calificaciones de Calidad de Administración de Inversiones; Afirmada; Adecuado(col); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Felipe Baquero Riveros, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Secondary Rating Analyst Luis Lopez, Associate Director +57 1 484 6770 Committee Chairperson Davie Rodriguez, CFA Senior Director +1 212 908 0386
Media Relations: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Applicable Criteria Calificaciones de Calidad de Administración de Inversiones (pub. 06 Mar 2017) https://www.fitchratings.com/site/re/895348 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10113924#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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