Fitch Afirma las Calificaciones del Municipio de Ibagué

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Bogota-03 September 2020: Fitch Ratings afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo del municipio de Ibagué en ‘A-(col)' y ‘F2(col)', respectivamente. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. La afirmación de las calificaciones tiene en cuenta la situación de estrés económico como consecuencia de la contingencia derivada del coronavirus. Además, refleja la expectativa de Fitch de que Ibagué preservará un desempeño presupuestario estable y una deuda adecuada con una razón de repago esperada que continuará en el rango menor que 5 veces (x) en el mediano plazo y una cobertura del servicio de la deuda que pasa al rango de 1,5x a 2x desde 1,2x a 1,5x. Las calificaciones de Ibagué reflejan la combinación del perfil de riesgo de rango ‘Más Débil' y un puntaje de sostenibilidad de la deuda de ‘aa' en el escenario de calificación de Fitch. La Perspectiva Estable refleja la expectativa de la agencia de que las métricas de deuda del Municipio se mantendrán en línea con su escenario. La información financiera a junio de 2020 muestra un decrecimiento cercano a 16% de los ingresos tributarios del Municipio con respecto al mismo período de 2019, que se evidencia en un deterioro producto de la contingencia sanitaria, el cual ya está incorporado en el escenario de calificación de Fitch. Variaciones en el comportamiento del ingreso y del gasto podrían continuar materializándose en las siguientes semanas o meses conforme se perciba el impacto del coronavirus y del menor dinamismo en la actividad económica. Las calificaciones crediticias asignadas por Fitch son de naturaleza prospectiva; por ello, la agencia monitoreará la severidad y la duración de los impactos en el sector del Municipio, e incorporará dichas tendencias en las proyecciones cuantitativas y cualitativas del escenario base y de calificación con el objetivo de analizar el impacto en el desempeño esperado de los factores clave de riesgo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil de Riesgo – ‘Más Débil': Fitch evalúa el perfil de riesgo de Ibagué como ‘Más Débil', lo que refleja una combinación de factores evaluados como ‘Más Débil' y ‘Rango Medio'. Solidez en Ingresos – ‘Más Débil': Los ingresos operativos de Ibagué están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales provenientes de una contraparte soberana calificada en ‘BBB-' con Perspectiva Negativa. Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles. Sin embargo, su crecimiento futuro podría verse mermado debido a la caída en la actividad económica y a las presiones fiscales que enfrenta el Gobierno Nacional Central. La estructura de ingresos operativos del Municipio presenta una dependencia alta de las transferencias (68%), por lo que la agencia opina que la exposición a este riesgo es mayor para Ibagué que para municipios con autonomía fiscal superior. La estructura de los ingresos tributarios del período 2015 a 2019 se compone principalmente de los impuestos predial unificado (IPU, promedio 42%), industria y comercio (ICA (OTC:ICAYY), promedio 32%) y sobretasa a la gasolina (promedio 11%), entre otros, cuyas tendencias de crecimiento han sido positivas (promedio nominal anual de 8,5%) gracias a una gestión fiscal adecuada y actualización catastral realizada en 2018. A junio de 2020, el recaudo de IPU en Ibagué disminuyó alrededor de 21,6% en comparación con el mismo período del año anterior. En contraste, el ICA se redujo tan solo 0,7%. Estos resultados son consecuentes con la expectativa de Fitch de una caída en el recaudo de impuestos de la entidad para 2020 en el escenario de calificación. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': La agencia observa que Ibagué tiene menos discrecionalidad que otros municipios calificados por Fitch para ajustar sus tarifas de impuestos dentro de límites definidos por el Gobierno Nacional, y cree que la capacidad económica de los contribuyentes es baja, lo que podría restringir los ajustes en tarifas. Asimismo, la agencia considera las dificultades institucionales para mantener actualizadas las bases impositivas. Además, la dependencia de las transferencias nacionales refuerza la falta de capacidad de ajuste de los ingresos ante un escenario económico desfavorable. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': El Municipio continúa como el responsable de sectores moderadamente anticíclicos como la educación, salud, y agua potable y saneamiento básico, competencias financiadas casi en su totalidad con las transferencias del Sistema General de Participaciones (SGP). El margen operativo de la entidad se ha sostenido en niveles cercanos a 13% en los últimos cinco años. A pesar de los gastos extraordinarios que se erogarán para contener la contingencia sanitaria en el corto plazo, Fitch prevé que los gastos operativos mantendrán un crecimiento promedio anual de 5,2% para el período 2020 a 2023. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Rango Medio': La agencia considera que la estructura de gastos del Municipio continúa manteniendo cierto grado de flexibilidad. Así, la relación de gastos operativos, tanto de la administración central como de los sectores de inversión social, representan cerca de 77% del total. Además, las transferencias del SGP y algunos recursos propios conservan su destinación específica bien sea por ley o por otros actos administrativos. Fitch opina que el margen para reducir o flexibilizar recortes de gasto es bajo, ya que la inversión de capital financiada con el balance operativo es cercana a 11,5%. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Rango Medio': El marco regulatorio ha demostrado ser exitoso puesto que por un lado ha obligado a las entidades territoriales a generar balances operacionales positivos, incluso con márgenes de dos dígitos. Por otro lado, se conservan los límites prudenciales para el endeudamiento. La deuda de Ibagué a diciembre de 2019 fue de COP132.502 millones, denominada en moneda local con tasa de interés indexada más un diferencial (spread), lo cual refleja un apetito bajo al riesgo. La nueva administración espera tomar un crédito nuevo por hasta COP105.000 millones, desembolsados en su período de gobierno. Es importante precisar que durante la revisión anterior se estudiaron COP114.016 millones, de los cuales se desembolsaron COP50.000 millones; el restante, de acuerdo con la entidad, no se usarían debido al vencimiento del contrato de crédito. Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez – ‘Más Débil': La entidad tiene acceso a líneas de crédito de corto y largo plazo con la banca local. Además, puede beneficiarse de las condiciones que esta ofrece en medio de la emergencia económica. No obstante, se estima que los mecanismos de liquidez de emergencia solo tendrán validez durante la vigencia de la declaratoria, con lo cual el marco regulatorio seguirá rigiendo las condiciones de liquidez. La agencia encuentra que, en general, el superávit de efectivo que se presenta a final de la vigencia puede no ser sostenible en el tiempo y presentar una volatilidad mayor. Sostenibilidad de la Deuda – categoría ‘aa': Los nuevos supuestos de calificación aún evidencian que Ibagué mantiene un balance operativo positivo a 2024. Así, la razón de repago en ese horizonte será inferior a 5x mientras que la cobertura del servicio de deuda está en el rango de 1,5x a 2,0x. Estas métricas crediticias en estos rangos dan como resultado que la sostenibilidad de la deuda se ubique en ‘aa'. La agencia resalta que Ibagué se mantiene como uno de los municipios con mayor dinamismo en construcción y en la venta de viviendas nuevas en la región central del país. En los últimos años, el sector comercial y de servicios ha presentado un desarrollo relevante, con el ingreso de superficies y establecimientos grandes de comercio; sin embargo, ello no se ha reflejado en reducciones significativas en la tasa de desempleo, ya que esta sigue siendo superior a la media nacional. Fitch clasifica a las entidades territoriales colombianas como gobiernos tipo B, caracterizados por cubrir el servicio de deuda con su flujo de caja anual. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --una razón de repago en el escenario de calificación de Fitch que consistentemente supere 5,0x y la cobertura del servicio sea inferior a 1,2x, lo que podría resultar de una contracción económica superior a la esperada o de un impacto superior al estimado en el recaudo. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --una razón de repago en el escenario de calificación de Fitch que sea inferior a 5,0x junto con una cobertura consistentemente superior a 1,5x, como consecuencia de una contracción económica inferior a la esperada o de un impacto menor que el estimado en el recaudo. Para Ibagué un impacto prolongado que resulte de las medidas de contención de la pandemia por coronavirus y una recuperación económica más lenta que perdure hasta 2025, podrían presionar aún más los recaudos impositivos. Ante este escenario, si el Municipio presenta dificultades para reducir proactivamente su gasto o compensar los recaudos cada vez más débiles con mayores transferencias de órganos superiores de gobierno, esto podría conllevar una percepción mayor de riesgo. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones derivan de una combinación de perfil de riesgo de ‘Más Débil' junto con una sostenibilidad de la deuda de ‘aa'. Las calificaciones no están sujetas a consideraciones de soporte de niveles superiores de gobierno, pero sí a un riesgo asimétrico asociado con la gestión y administración al considerar que existen necesidades altas de inversión que llevan consigo un grado importante de incertidumbre sobre sus fuentes de financiación. El perfil crediticio individual también tiene en cuenta el posicionamiento de las entidades pares calificadas. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos cuantitativos clave de Fitch son “a través del ciclo”, los cuales incorporan una combinación de ingresos, costos y estrés de riesgo financiero. Se basan en el histórico del período 2015 a 2019 y en indicadores proyectados de 2020 a 2024. Los supuestos clave para el escenario incluyen: --decrecimiento en el recaudo de impuestos, tasas, multas y otros ingresos operativos entre 10% y 20% en 2020 y 2021, en los siguientes años se espera una recuperación en línea con su trayectoria histórica y con el crecimiento del producto interno bruto (PIB) proyectado por Fitch; --crecimiento de las transferencias de acuerdo con el crecimiento nominal del PIB nacional proyectado por Fitch; --un incremento temporal en los gastos operativos para 2020 de aproximadamente inflación proyectada por Fitch más 6%, y para los siguientes años se espera un crecimiento de largo plazo de inflación más 3%; --el gasto de capital se ajusta en línea con la disminución del balance operativo, el ingreso de capital y la variación neta de deuda, pero con un piso que inicia en 70% del promedio descontado a inflación de los últimos cinco años en 2020, y va incrementando progresivamente hasta llegar a 100% en 2024; --costo nominal de la deuda igual a 9%; --la totalidad de la caja se considera de uso restringido; --los niveles de deuda consideran el plan de endeudamiento del Municipio; además, si los niveles de deuda del período 2022 a 2024 son más bajos que los registrados en años anteriores, se considera la mayor existencia de deuda debido al ciclo político. La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA NOMBRE EMISOR o ADMINISTRADOR: Municipio de Ibagué NÚMERO DE ACTA: 6054 FECHA DEL COMITÉ: 2/septiembre/2020 PROPÓSITO DE LA REUNIÓN: Revisión Periódica MIEMBROS DE COMITÉ: Carlos Ramírez (Presidente),Bibiana Acuña, Alejandro Guerrero Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://assets.ctfassets.net/03fbs7oah13w/31WlwSsgH2uPqAPB2yLPaQ/f79b9b784dba3474844f304e003afc98/31-01-2020_Lista_Comite_Tecnico.pdf Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico podrán consultarse en la página web: https://www.fitchratings.com/site/dam/jcr:1b0dccce-4579-444a-95a4-571e22ec9c13/06-12-2017%20Lista%20Comite%20Tecnico.pdf La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. En los casos en los que aplique, para la asignación de la presente calificación Fitch Ratings consideró los aspectos a los que alude el artículo 4 del Decreto 610 de 2002, de conformidad con el artículo 6 del mismo Decreto, hoy incorporados en los artículos 2.2.2.2.2. y 2.2.2.2.4., respectivamente, del Decreto 1068 de 2015. DEFINICIONES DE ESCALAS NACIONALES DE CALIFICACIÓN CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE LARGO PLAZO AAA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AAA' indican la máxima calificación asignada por Fitch en la escala de calificación nacional de ese país. Esta calificación se asigna a emisores u obligaciones con la expectativa más baja de riesgo de incumplimiento en relación a todos los demás emisores u obligaciones en el mismo país. AA(col). Las Calificaciones Nacionales 'AA' denotan expectativas de muy bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. El riesgo de incumplimiento difiere sólo ligeramente del de los emisores u obligaciones con las más altas calificaciones del país. A(col). Las Calificaciones Nacionales 'A' denotan expectativas de bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, cambios en las circunstancias o condiciones económicas pueden afectar la capacidad de pago oportuno en mayor grado que lo haría en el caso de los compromisos financieros dentro de una categoría de calificación superior. BBB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BBB' indican un moderado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, los cambios en las circunstancias o condiciones económicas son más probables que afecten la capacidad de pago oportuno que en el caso de los compromisos financieros que se encuentran en una categoría de calificación superior. BB(col). Las Calificaciones Nacionales 'BB' indican un elevado riesgo de incumplimiento en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Dentro del contexto del país, el pago es hasta cierto punto incierto y la capacidad de pago oportuno resulta más vulnerable a los cambios económicos adversos a través del tiempo. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican un riesgo de incumplimiento significativamente elevado en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Los compromisos financieros se están cumpliendo pero subsiste un limitado margen de seguridad y la capacidad de pago oportuno continuo está condicionada a un entorno económico y de negocio favorable y estable. En el caso de obligaciones individuales, esta calificación puede indicar obligaciones en problemas o en incumplimiento con un potencial de obtener recuperaciones extremadamente altas. CCC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CCC' indican que el incumplimiento es una posibilidad real. La capacidad para cumplir con los compromisos financieros depende exclusivamente de condiciones económicas y de negocio favorables y estables. CC(col). Las Calificaciones Nacionales 'CC' indican que el incumplimiento de alguna índole parece probable. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las Calificaciones Nacionales 'RD' indican que en la opinión de Fitch Ratings el emisor ha experimentado un "incumplimiento restringido" o un incumplimiento de pago no subsanado de un bono, préstamo u otra obligación financiera material, aunque la entidad no está sometida a procedimientos de declaración de quiebra, administrativos, de liquidación u otros procesos formales de disolución, y no ha cesado de alguna otra manera sus actividades comerciales. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un emisor o instrumento en incumplimiento. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. Nota: Los modificadores "+" o "-" pueden ser añadidos a una calificación para denotar la posición relativa dentro de una categoría de calificación en particular. Estos sufijos no se añaden a la categoría 'AAA', o a categorías inferiores a 'CCC'. CALIFICACIONES CREDITICIAS NACIONALES DE CORTO PLAZO F1(col). Las Calificaciones Nacionales 'F1' indican la más fuerte capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. En la escala de Calificación Nacional de Fitch, esta calificación es asignada al más bajo riesgo de incumplimiento en relación a otros en el mismo país. Cuando el perfil de liquidez es particularmente fuerte, un "+" es añadido a la calificación asignada. F2(col). Las Calificaciones Nacionales 'F2' indican una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, el margen de seguridad no es tan grande como en el caso de las calificaciones más altas. F3(col). Las Calificaciones Nacionales 'F3' indican una capacidad adecuada de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Sin embargo, esta capacidad es más susceptible a cambios adversos en el corto plazo que la de los compromisos financieros en las categorías de calificación superiores. B(col). Las Calificaciones Nacionales 'B' indican una capacidad incierta de pago oportuno de los compromisos financieros en relación a otros emisores u obligaciones en el mismo país. Esta capacidad es altamente susceptible a cambios adversos en las condiciones financieras y económicas de corto plazo. C(col). Las Calificaciones Nacionales 'C' indican que el incumplimiento de un emisor es inminente. RD(col). Las calificaciones Nacionales 'RD' indican que una entidad ha incumplido en uno o más de sus compromisos financieros, aunque sigue cumpliendo otras obligaciones financieras. Esta categoría sólo es aplicable a calificaciones de entidades. D(col). Las Calificaciones Nacionales 'D' indican un incumplimiento de pago actual o inminente. E(col). Descripción: Calificación suspendida. Obligaciones que, ante reiterados pedidos de la calificadora, no presenten información adecuada. PERSPECTIVAS Y OBSERVACIONES DE LA CALIFICACIÓN PERSPECTIVAS. Estas indican la dirección en que una calificación podría posiblemente moverse dentro de un período entre uno y dos años. Asimismo, reflejan tendencias que aún no han alcanzado el nivel que impulsarían el cambio en la calificación, pero que podrían hacerlo si continúan. Estas pueden ser: "Positiva"; "Estable"; o "Negativa". La mayoría de las Perspectivas son generalmente Estables. Las calificaciones con Perspectivas Positivas o Negativas no necesariamente van a ser modificadas. OBSERVACIONES. Estas indican que hay una mayor probabilidad de que una calificación cambie y la posible dirección de tal cambio. Estas son designadas como "Positiva", indicando una mejora potencial, "Negativa", para una baja potencial, o "En Evolución", si la calificación pueden subir, bajar o ser afirmada. Una Observación es típicamente impulsada por un evento, por lo que es generalmente resuelta en un corto período. Dicho evento puede ser anticipado o haber ocurrido, pero en ambos casos las implicaciones exactas sobre la calificación son indeterminadas. El período de Observación es típicamente utilizado para recoger más información y /o usar información para un mayor análisis. Municipio de Ibague; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A-(col); RO:Sta ----; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Afirmada; F2(col) Contactos: Analista Líder Andres Santos, Associate Director +57 1 484 6770 Fitch Ratings Colombia Calle 69 A No. 9-85 Bogota Analista Secundario Slendy Ramirez, Analyst +57 1 484 6770 Presidente del Comité de Clasificación Carlos Ramirez, Senior Director +57 1 484 6777 Relación con medios: Monica Jimena Saavedra, Bogota, Tel.: +57 1 484 6770, Email: monica.saavedra@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/colombia. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121007) Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10089960) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10135055#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10135055#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10135055#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/COLOMBIA. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. 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