Fitch Asigna Calificación ‘AA-(mex)’ a Médica Sur; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-27 July 2020: Fitch Ratings asignó calificación en escala nacional de largo plazo a Médica Sur, S.A.B. de C.V. (Médica Sur) en ‘AA-(mex)'. Al mismo tiempo, asignó calificación nacional de ‘AA-(mex)' a la emisión propuesta de certificados bursátiles (CB) con clave de pizarra MEDICA 20, por un monto de hasta MXN1,000 millones, a un plazo equivalente a aproximadamente cinco años, a tasa fija. Los recursos de dicha emisión serán destinados principalmente para fines de refinanciamiento de pasivos. La Perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable. La calificación de Médica Sur se soporta en un riesgo de negocio bajo a moderado, una posición de negocios sólida dentro del sector de hospitales privados en México en la categoría de hospitales con más de 50 camas, así como la estructura financiera actual de la compañía, su capacidad de generar Flujo de Caja Operativo (FCO) y su posición de liquidez manejable. De igual manera incorpora la concentración de ingresos de la compañía en un solo activo productivo, poca diversificación geográfica y niveles de apalancamiento en línea con la calificación. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Riesgo de Negocio Bajo a Moderado: Médica Sur opera en una industria donde el potencial para crecimiento orgánico y una volatilidad menor de la demanda comparada con otras industrias fortalecen el desempeño operativo de la compañía. Asimismo, la mezcla de ingresos tiene una proporción alta de pacientes que cuentan con seguros de gastos médicos mayores, lo cual Fitch considera favorable para el perfil crediticio. Posición Sólida de Negocio: La industria de servicios hospitalarios es competitiva en términos de precio, calidad de médicos y servicios, ubicación y reputación. Médica Sur ha implementado estrategias de control de costos al optimizar y hacer más eficiente el uso de medicamentos y materiales. De igual manera, para atraer médicos de calidad ha realizado inversiones en equipos de tecnología de última generación en sus hospitales. Actualmente, tiene 189 camas, equivalentes aproximadamente a 3% de las camas disponibles en hospitales privados en México, mientras que la división de laboratorios cuenta con 112 sucursales y puntos de atención en seis estados de la república, equivalentes a 6% de los laboratorios privados en México. Diversificación Limitada: Si bien la compañía mantiene cierta diversificación al tener tres líneas de servicio diferentes (servicios hospitalarios, clínicos y de diagnóstico y laboratorios) presenta concentración geográfica y de activos. Durante 2019, aproximadamente 60% de los ingresos y 70% de la utilidad bruta de la compañía, provenían de un solo activo productivo, el Hospital Médica Sur Tlalpan. Sin embargo, Fitch considera positivos los esfuerzos de la compañía por diversificar su perfil de negocio en los últimos años; expandió la división de laboratorios con la adquisición de Laboratorios Médico Polanco en 2016 y, que a finales de 2019, la división de laboratorios representó aproximadamente 40% y 30% de los ingresos y la utilidad bruta de la compañía, respectivamente. FFL Neutro a Positivo Esperado: Para los próximos años Fitch espera que la compañía genere Flujo de Fondos Libre (FFL) de neutro a positivo, lo cual le da flexibilidad financiera y mantiene las expectativas de endeudamiento estables. En los últimos dos años la compañía ha mantenido una generación de FFL de neutra a positiva, derivado de una fuerte generación de Flujo Generado por las Operaciones (FGO) que le ha permitido llevar a cabo las inversiones de capital necesarias para aplicar mejoras y renovar equipo médico en el hospital. Estructura Financiera Sólida: Al cierre de diciembre 2019, la compañía presentó un indicador de apalancamiento medido como deuda total a EBITDA (pre-IFRS 16) de 2.1 veces (x) y deuda neta total a EBITDA (pre-IFRS 16) de 1.7x. Fitch estima que dichos indicadores de apalancamiento bruto y neto se mantendrán en niveles de entre 1.5x y 2.0x, sin tomar en cuenta el efecto de IFRS 16, a partir de 2021. Si bien se espera que durante 2020 la compañía supere estos niveles de apalancamiento por el efecto de la contingencia derivada de la propagación del coronavirus, principalmente asociado al segmento de servicios de diagnóstico, se espera que sea temporal y sus resultados se normalicen hacia 2021. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Fitch no prevé acciones positivas a lo largo del horizonte de calificación. Sin embargo, factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --crecimiento orgánico generado por una diversificación de ingresos hospitalarios; --generación positiva de FFL consistentemente a lo largo del ciclo; --nivel de apalancamiento medido como Deuda Total a EBITDA alrededor de 1.0x; --mayor escala y diversificación geográfica que se reflejen en una mejora consistente de rentabilidad con niveles alrededor de 20% en margen EBITDA. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --generación negativa de FFL; --nivel de apalancamiento medido como Deuda Total a EBITDA consistentemente superior a 2.0x; --un deterioro constante de márgenes operativos derivado de diferentes circunstancias como pudiera ser mayor competencia, cambios en la tendencia de la mezcla de pacientes con seguros de gastos médicos, cambios regulatorios para el sistema hospitalario, mal despeño de segmento de laboratorios, entre otros. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La compañía mantiene una posición competitiva más limitada en términos de escala de negocios, diversificación geográfica, número de hospitales y de camas disponibles con respecto a otros comparables de la industria en Latinoamérica calificados públicamente por Fitch, como Empresas Red Salud o BUPA Chile. Sin embargo, en términos financieros, Médica Sur tiene una estructura financiera más fuerte con niveles de rentabilidad más altos y niveles de apalancamiento medidos como Deuda Total a EBITDA más fuertes. Con respecto a otros emisores en México con niveles de calificación similar como Grupo Herdez, S.A.B. de C.V. (Grupo Herdez) [AA(mex) Perspectiva Negativa] y Genomma Lab (MX:LABB) Internacional, S.A.B., de C.V. (Genomma Lab) [AA(mex) Perspectiva Estable]. Grupo Herdez y Genomma Lab mantienen un perfil de negocios más fuerte que Médica Sur, como una mayor diversificación geográfica, una mayor escala y un reconocimiento de marca más importante dentro de su industria. Sin embargo, en términos del perfil financiero, Médica Sur mantiene un nivel de apalancamiento neto y bruto menor al mostrado por Grupo Herdez y Genomma Lab, mientras que en términos de rentabilidad, Médica Sur y Grupo Herdez son similares, en cuanto a Genomma Lab, este presenta márgenes superiores. SUPUESTOS CLAVE --El caso base para 2020 incluye una disminución en ventas totales de 6.5% principalmente por una reducción de tráfico en los servicios de diagnóstico, para 2021 se incorpora una recuperación de 4.6%. --El margen EBITDA disminuye en 2020 y se mantiene en niveles de 16% hacia adelante. --Se incorpora el refinanciamiento de la deuda actual a cinco años. --Capex en 2020 disminuye y se mantiene en 7.5% de las ventas hacia adelante. --Se incorporan ingresos por venta de terrenos por MXN46 millones y MXN163.8 millones para 2020 y 2021, respectivamente. --Dentro del caso base de Fitch, se asume que se suspende el pago de dividendos en 2020 y se reanuda para 2021. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Manejable: La posición de liquidez de la compañía es manejable. A finales de marzo de 2020, Médica Sur contaba con un saldo en caja y equivalentes de efectivo por MXN272 millones y adicionalmente cuenta con líneas de crédito por MXN195 millones, las cuales para abril de 2020 se dispusieron para hacer frente a cualquier requerimiento de liquidez. Los vencimientos de corto plazo a cierre de 2019, por MXN325.5 millones, se consideran manejables dada la liquidez de la compañía. Adicionalmente Médica Sur cuenta con inmuebles disponibles para la venta por más de MXN2,000 millones, de los cuales se esperan recibir ingresos por la venta de algunos de ellos por aproximadamente MXN46 millones y MXN163 millones en 2020 y 2021, respectivamente, lo que le otorga flexibilidad adicional a la compañía. Asímismo, a reserva de una autorización previa por parte de la asamblea de accionistas, la compañía cuenta con flexibilidad para disminuir o suspender el pago de dividendos. New issue rated by andother agency El emisor ha informado a Fitch México, S.A. de C.V. que la emisión de certificados bursátiles denominada MEDICA 20 fue calificada, durante los dos meses anteriores a la entrega del dictamen de esta asignación de calificación por HR Ratings de México, S.A. de C.V., quien otorgó la calificación ‘HR AA'. Esta calificación ha sido asignada y publicada; es decir es de conocimiento público. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Fitch realizó un ajuste a los estados financieros al 31 de diciembre de 2019 y 31 de marzo de 2020 del emisor, para revertir el efecto de la norma contable IFRS16. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: N.A. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Médica Sur u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta 31/marzo/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Medica Sur, S.A.B. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Publica; AA-(mex); RO:Sta ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Nueva Calificación; AA-(mex) ------MEDICA 20; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Nueva Calificación; AA-(mex) Contactos: Analista Líder Oscar Alvarez, Analyst +52 81 4161 7090 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 4161 7049 Presidente del Comité de Clasificación Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 4161 7033 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional - Efectivo desde agosto 2, 2018 hasta junio 8, 2020 (pub. 02 Aug 2018) (https://www.fitchratings.com/site/re/10038720) Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas - Efectivo desde abril 16, 2019 hasta junio 25, 2020 (pub. 16 Apr 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10041606) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10131029#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10131029#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10131029#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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La información de calificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Fitch Ratings, Inc. está registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Califica Riesgo Reconocida Nacionalmente (Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Aunque algunas de las agencias calificadoras subsidiarias de NRSRO están listadas en el apartado 3 del Formulario NRSRO y, como tal, están autorizadas a emitir calificaciones en sombre de la NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory), otras subsidiarias no están listadas en el Formulario NRSRO (no NRSRO) y, por lo tanto, las calificaciones emitidas por esas subsidiarias no se realizan en representación de la NRSRO. Sin embargo, el personal que no pertenece a NRSRO puede participar en la determinación de la(s) calificación(es) emitida(s) por o en nombre de NRSRO.