(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-November 29: Fitch Ratings asignó una calificación nacional de corto plazo de 'F1(mex)' a Alsea, S.A.B. de C.V. (Alsea). Asimismo, Fitch asignó la calificación 'F1(mex)' a la porción de corto plazo por hasta MXN2,000 millones del Programa de Certificados Bursátiles (CBs) de Corto y Largo Plazo con carácter revolvente de Alsea. Los recursos procedentes de las emisiones de corto plazo se utilizarán para el financiamiento de capital de trabajo. Una lista de las calificaciones completas se muestra al final de comunicado. Las calificaciones de corto y largo plazo de Alsea reflejan su posición de negocio sólida como uno de los operadores más importantes de franquicias y marca propias de restaurantes de comida rápida, cafeterías y comida casual en México, Latinoamérica y Europa. Las calificaciones también se fundamentan en su portafolio diversificado de marcas reconocidas y formato de tienda, así como su perfil financiero con niveles de apalancamiento moderados, liquidez adecuada y generación de flujo de caja operativo consistente FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Posición de Negocio Sólida: El portafolio de negocios de Alsea está integrado por marcas de franquicias globales y marcas propias nacionales y globales reconocidas que lideran en los segmentos en los que participan. Algunas de estas son Starbucks (NASDAQ:SBUX), Burger King, Domino's Pizza (LON:DOM), Vips, Foster Hollywood, Chili's, Italianni's, P.F. Changs y Archies, entre otras. Fitch considera que este portafolio de marcas le brinda una ventaja competitiva importante al abarcar diferentes segmentos demográficos y preferencias de consumo. Asimismo, Fitch prevé que el perfil de negocio de la compañía se fortalezca en términos de escala con las adquisiciones de Grupo Vips en España y Starbucksen Francia, Holanda, Bélgica y Luxemburgo. Mejora en Diversificación: Fitch ve de manera positiva la diversificación geográfica de Alsea hacia territorios fuera de México y considera que las adquisiciones recientes en España y Europa le permitirán balancear la exposición que tiene en los países de Latinoamérica donde opera. Hacia finales de 2019 la agencia estima que los ingresos y EBITDA de Alsea provenientes de sus operaciones en Latinoamérica (Argentina, Chile, Colombia) y Europa representen en conjunto alrededor de 52% y 37%, respectivamente, de las cifras consolidadas de la compañía. Estas se comparan con alrededor de 38% y 28% que se tenían en 2014. Desempeño Impulsado por Adquisiciones: Fitch anticipa que los resultados operativos crezcan de manera importante en 2019 apoyados en mayor medida por el efecto de las adquisiciones de Grupo Vips en España y Starbucks en Europa y en menor medida por crecimiento orgánico asociado a la apertura de tiendas nuevas. Asimismo,la agencia espera que esto mitigue las presiones relacionadas a una dinámica de consumo más débil en México y al deterioro del entorno económico en Argentina. Fitch incorpora en sus proyecciones que los ingresos la compañía en 2019 crecerán alrededor de 24% y mientras que el margen de EBTIDA se mantendrá en niveles de 13%. Baja Gradual en Apalancamiento: La expectativa de Fitch contempla que los niveles de apalancamiento de Alsea disminuyan gradualmente en los siguientes 12 a 18 meses luego de la adquisición financiada con deuda de Grupo Vips en España. La disminución estará sustentada principalmente por un crecimiento esperado del EBITDA del 13% en 2019 y 9% en 2020, y en reducciones moderadas en el nivel de deuda total. Fitch proyecta hacia finales de 2019 que los indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada por rentas a EBITDAR de Alsea estarán alrededor de 3.7 veces (x) y 4.6x, respectivamente. Asimismo, Fitch prevé que estos indicadores disminuyan hacia 3.4x y 4.4x en 2020. Al 30 de septiembre de 2019, la deuda total de Alsea ascendía a MXN26.8 mil millones (MXN51.4 mil millones incluyendo IFRS 16). FFL Positivo: Fitch proyecta que Alsea genere flujo de fondos libre (FFL) positivo en los siguientes dos años apoyado por menores niveles de capex y dividendos. Para 2019, Fitch estima que la compañía tenga un FFL positivo de alrededor de MXN460 millones después de cubrir capex por alrededor de MXN4 mil millones y suspender el pago dividendos. Hacia 2020 el FFL de Alsea podría mantenerse positivo asumiendo que el nivel de capex esté en rangos cercanos a MXN4.5 mil millones y dividendos en aproximadamente MXN700 millones. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Fitch considera como positivo para la calidad crediticia de la compañía una combinación de uno o más de los siguientes factores: mejora consistente en márgenes operativos, generación positiva de FFL, una posición fuerte de liquidez, reducciones de deuda, así como niveles de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR cercanos o inferiores a 2.5x y 4.0x, respectivamente, de manera sostenida a través del tiempo. Las calificaciones de Alsea podrían presionarse si se presentan la combinación de uno o más de los siguientes factores: deterioro en su desempeño financiero, debilitamiento en su posición de liquidez, adquisiciones significativas financiadas con deuda, así como niveles de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR superiores a 3.5x y 5.0x, respectivamente, de manera sostenida a través del tiempo. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN Las calificaciones de corto plazo de Alsea reflejan su adecuado nivel de efectivo en caja, generación de flujo de caja operativa estable (FCO), acceso a diversas fuentes de financiamiento y su calidad crediticia actual de largo plazo en niveles de ‘A+(mex)'. Las calificaciones de Alsea de largo plazo se fundamentan en su perfil de negocio el cual se beneficia por el portafolio de marcas y formatos de restaurantes reconocidos, desempeño operativo positivo, así como por la escala y diversificación geográfica de sus operaciones. Su perfil de negocio compara favorablemente con otros emisores en México con rangos de calificación similares o mayores como Elementia, S.A.B. de C.V. [A+(mex) Observación Negativa], Xignux, S.A. de C.V. [A+(mex) Perspectiva Estable]. No obstante, Fitch considera que el perfil financiero de Alsea tiene una posición menos fuerte que los emisores con calificaciones mayores debido a su nivel de rentabilidad (margen EBITDA alrededor de 13%), una generación de FFL menor (negativo a neutral a través del ciclo económico), y apalancamiento ajustado por rentas mayor (en rangos de 4.0x). Asimismo, las calificaciones de Alsea incorporan su historial de adquisiciones financiadas con deuda que han resultado en niveles de apalancamiento mayores a los esperados. Los emisores nacionales AA-(mex) se caracterizan por tener un margen EBITDA arriba de 15%, generación positiva de FFL a través del ciclo de económico (FFL entre Ventas iguales o mayores 1%), y niveles apalancamientos ajustados por rentas en rangos entre 2.5x y 3.5x. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación para el emisor incluyen: - crecimiento en ventas de alrededor de 24% en 2019 y 7% en 2020; - margen EBITDA alrededor de 13% en 2019 y 2020; - capex de MXN4 mil millones en 2019 y MXN4.5 mil millones en 2020; - pago de dividendos hasta 2020 por MXN700 millones; - disminución de los indicadores de deuda total a EBITDA y deuda total ajustada a EBITDAR menores a 3.4x y 4.4x, al finalizar 2020. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Adecuada: La posición de liquidez de Alsea esta soportada por su nivel de efectivo en caja, generación estable de flujo generado por las operaciones (FGO) y líneas de crédito disponible no comprometidas. Al 30 de septiembre de 2019, la compañía contaba con caja disponible por MXN1.6 mil millones, y generación de FGO de MXN5.4 mil millones. Sus próximos vencimientos de deuda son MXN565 millones en 2019, MXN328 millones en 2020, MXN1.4 mil millones en 2021, MXN5.4 mil millones en 2022, MXN11 mil millones en 2023 y MXN8.1 mil millones después de 2023. Fitch asigno las siguientes calificaciones a Alsea: - Calificación en Escala Nacional de Corto Plazo en 'F1(mex)'; - Porción de Corto Plazo por hasta MXN2,000 millones del Programa de CBs de Corto y Largo Plazo en 'F1(mex)'. Las calificaciones actuales de Alsea son las siguientes: - Calificación en Escala Nacional de Largo Plazo en 'A+(mex)'; - Emisiones de Certificados Bursátiles ALSEA 15-2, ALSEA 17, ALSEA 17-2, ALSEA 19 y ALSEA 19-2 a 'A+(mex)'. La Perspectiva de las calificaciones es Estable. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros Fitch realizó un ajuste a los estados financieros al 30 de septiembre de 2019 del emisor, para revertir el efecto de la norma contable IFRS16. Criterios aplicados en escala nacional: Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub.02-Aug-2018); Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub.16-Apr-2019). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 13/septiembre/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, prospectos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 30/septiembre/2019 RESÚMEN DE AJUSTES FINANCIEROS: Fitch realizó un ajuste a los estados financieros al 30 de septiembre de 2019 del emisor, para revertir el efecto de la norma contable IFRS16. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Alsea, S.A.B. de C.V.; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Nueva Calificación; F1(mex) ----senior unsecured; Calificaciones Nacionales de Corto Plazo; Nueva Calificación; F1(mex) Contacts: Primary Rating Analyst Rogelio Gonzalez Gonzalez, Director +52 81 8399 9134 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Maria Pia Medrano Contreras, Director +52 55 5955 1615 Committee Chairperson Alberto Moreno Arnaiz, Senior Director +52 81 8399 9100
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10103797#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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